本報記者 王璐

　　近段時期，隨著一批金融類上市公司的陸續上市，金融股在我國證券市場的比重越來越大。由于金融股大多是各類指數樣本股，因此市場開始擔憂金融股在各類指數中所占權重是否過大。尤其是對于我國首只股指期貨標的的滬深300指數，日前，有媒體報道稱因金融股在其中已占據過大權重，這可能影響股指期貨的抗操縱性。

　　就此問題，記者昨日專門采訪了中證指數有限公司總經理、經濟學博士馬志剛先生，他明確表示，金融股占滬深300指數權重僅為19.83%，且該指數抗操縱性很好。

　　記者：日前有媒體報道稱，金融股在滬深300指數中的權重已達到60%左右，建議采取相應措施把金融股比重降下來，這一數據是否屬實？

　　馬志剛：這一數據是失真的，和事實不符。目前，滬深兩市共有金融股(銀行、保險和證券)12只，其中銀行股8只，保險股2只，證券股2只。12只金融股的A股總市值合計達3.85萬億元，占滬深兩市A股總市值的比例為32.92%。流通市值4284億元，占滬深兩市A股流通市值的比例為12.46%。在滬深300指數中，金融股權重為19.83%。這一權重比例處于國際平均水平區間的下限。因此，目前不存在金融股在滬深300指數中權重過大并影響其抗操縱性的問題。

　　記者：既然如此，為何金融股在滬深300指數中所占的實際權重與市場的直觀感覺會有差異呢？

　　馬志剛：這是因為大家混淆了一個概念，即金融股在市值中的占比和占指數的權重，這實際上不是一個概念。

　　目前，不少投資者對于指數里面權重的計算方法并不十分了解。以滬深300指數為例，現在采用的是能夠更真實反映市場交易情況的自由流通量加權計算方法。所謂自由流通量是剔除了上市公司股本中的不流通股份，以及由于戰略持股性質或其他原因導致的基本不流通的股份后剩下的股本，它反映的是市場中實際可交易股份的股價變動情況。因此，樣本股在指數中的權重不僅與股票總規模有關，在很大程度上還取決于股票的流通比例。此外，分級靠檔的做法也被采用，該方法有助于平衡各行業和個股在指數中的權重。

　　記者：也就是說，采用自由流通量概念后，雖然一批金融股的A股總市值高居市場前列，但由于流通比例較低，其在滬深300指數中的權重仍然不高？

　　馬志剛：是的，以工商銀行、中國銀行和中國人壽為例，在滬深300中的權重分別為1.95%、1.1%和0.82%，在300只樣本股中的權重排名分別為第6、18和23名，三只股票合計權重為3.9%。滬深300指數中，全部金融股權重為19.83%，其中民生銀行權重最大，為3.37%。此前的第一大權重股招商銀行曾達到4.1%左右，而至今未有一只股票權重超過5%。即便將來一部分戰略投資者持股到期解禁，12只金融股的合計權重也只是達到23.49%，提升幅度有限，處于國際平均水平的下限。

　　另外從各行業比較看，滬深300指數中，金融股的權重為19.83%，與排名第二的原材料(18.52%)和第三的工業(17.21%)都比較接近。包括銀行、保險、證券、信托和房地產股票在內的廣義的金融行業權重為26%，不到30%。

　　記者：金融股位高權重在國際上似乎屬于普遍現象是嗎？

　　馬志剛：是的。從全球范圍看，成熟市場中金融股幾乎沒有例外地都是市場的龍頭和中堅，在指數中更是位高權重。香港恒生指數最突出，7只金融股的合計權重達到35.2%，其中6只銀行股合計權重高達34%，單匯豐控股一只股票的權重就達到23%。在日本，以三菱東京金融集團為首的金融股，在TOPIX指數的權重達17.65%。在歐洲，法國CAC40指數中包括巴黎銀行在內的四只銀行股權重達到18%，高于任何其他行業；德國DAX30指數中包括銀行和保險在內的金融股權重達到27.41%。在美國，標準普爾500指數中金融股(包括房地產信托類股票)權重達到22%，高于其他行業。所以說，與上述國際主要市場的數據相比，滬深300指數中金融股權重低于國際普遍水平。

　　記者：關于滬深300指數的抗操縱性問題您能否簡單介紹一下？

　　馬志剛：首先我要透露的是，當初中國金融期貨交易所和有關部門選擇股指期貨標的指數時，抗操縱性是一個非常重要的參考指標。最后，經過反復比較和論證表明，滬深300指數的抗操縱性是最好的。

　　其次，指數的抗操縱性和指數樣本股的規模、流動性、權重的分散程度以及指數計算方法有關。滬深300指數300只樣本股的總市值約為88123億元，占滬深A股總市值的比例約為75%，流通市值21386億元，占滬深A股自由流通市值的比例為62%；成交金額約為609億元，占滬深A股總成交金額的46%。滬深300指數的市場覆蓋率和成交金額占比都達到了較高的水平，為提高指數的抗操縱性提供了基礎條件。

　　此外，從指數樣本股的杠桿效應也可以說明其抗操縱性。杠桿效應是指計算指數所用的市值和流通市值的比率，杠桿效應越高，說明市場的實際變化通過指數被放大的程度越高。滬深300指數樣本股的杠桿效應平均為1.12倍，前5大權重股的平均杠桿效應為1.1倍，前10大權重股的平均杠桿效應為1.15倍。這些數據表明，滬深300指數的杠桿效應并不大，從而有效避免了由于杠桿效應帶來的指數易被操縱問題。

　　記者：為了確保指數的抗操縱性，指數公司是否會采取一些措施如權重限制等？

　　馬志剛：目前這一問題并不突出，暫沒有必要設限。在國際上，一些成份股指數對個股權重上限的普遍標準是10%，有的甚至是20%。在滬深市場上，戰略投資者持股解禁后，最大權重的金融股在滬深300指數中的權重仍未突破10%。另外，隨著其他大盤藍籌股的上市，特別是中海油等海外紅籌股回歸A股，金融股在滬深300指數中的權重有可能進一步下降，甚至失去第一大權重行業的地位。

　　當然，中證指數公司會密切關注個別大盤股的權重變化，在必要時也會考慮采取相應措施以確保指數的抗操縱性。

　　記者：您認為作為一名投資者，對滬深300指數該有一個怎樣的了解？

　　馬志剛：現在股指期貨的推進工作正在穩妥進行，仿真交易也進行了幾個月，很多投資者特別是機構投資者已經在積極參與。因此，希望投資者能夠多了解一下作為期貨合約標的的滬深300指數的最基本的編制規則、維護細則和中金所關于股指期貨的參與交易規則。為了便于投資者了解指數的編制方法和運作情況等有關信息，中證指數公司已經通過公司網站(www.csindex.com.cn)和滬深交易所網站以及證券媒體加強了相關信息披露和服務，希望投資者能夠花點時間了解相關信息。

　　資料鏈接 滬深300指數中金融股情況表

     代碼      簡稱       權重        戰略投資者持股解禁后的權重

    000001     深發展Ａ    1.19%     1.13%

    000562     宏源證券    0.40%     0.38%

    600000     浦發銀行    1.73%     1.65%

    600015     華夏銀行    0.70%     0.67%

    600016     民生銀行    3.37%     3.21%

    600030     中信證券    3.15%     3.01%

    600036     招商銀行    3.21%     3.06%

    601166     興業銀行    0.46%     1.46%

    601318     中國平安    1.78%     2.64%

    601398     工商銀行    1.95%     3.02%

    601628     中國人壽    0.82%     1.95%

    601988     中國銀行    1.10%     1.31%

    合計                  19.83%    23.49%