□上海天誠劉凱

　　今年以來，股指運行出現了與去年明顯不同的特征，不再重復去年單邊上行的走勢，而是出現了以2800點為中軸的寬幅震蕩，這種寬幅震蕩也伴隨成交量的明顯放大。如果按可流通市值來看，40多個交易日內兩市換手率已經超過了150%。隨著巨額的成交，大量的獲利盤在高位順利換手，整個市場的平均持股成本已大幅提高。這種高位的整理是“空中加油”還是另有其他含意，多空雙方各說各的理。

　　仔細梳理到目前為止市場資金流向的變化，我們注意到，在高位巨量換手的背后，低價冷門股成為今年資金流入的主要板塊。目前兩市3元以下的股票僅余10多只。今年以來，隨著新開戶股東人數的激增，小盤股和低價股漸漸轉熱，部分游資把這些股票作為中短期運作的主要目標，由于有資產重組傳聞等題材配合，相當一部分低價股漲幅巨大。

　　從今年資金流向的變化我們可以看出，大盤高位換手一方面是大量新入場資金炒作低價股，活躍市場，另一方面機構重倉股走勢偏弱。目前，大盤整體走勢也是碎步震蕩前行，方向性的選擇近在眼前。

　　市場謹慎的原因之一在于基金重倉股和一些大市值權重股去年的漲幅普遍較大，股價已透支了相當一部分的成長預期，以主流估值方法來看，這些

股票已不再便宜，面臨著較大的估值壓力。而從近期一些宏觀因素的變化來看，3月份開始市場資金可能會受到潛在緊縮政策的不利影響。

　　這些不利因素有：1，加息。隨著2月份宏觀數據的公布，信貸和外貿順差快速增長的勢頭仍然沒有改變，一些研究人員預計央行會有進一步的緊縮政策出來，甚至不排除加息的可能。2，非流通股解禁的壓力。4、5月份非流通股解禁的市值達到1600億元以上，雖然前期一些解禁股股價較為堅挺，但這一壓力仍不能被忽視。3，國家外匯投資公司正在籌備。根據目前媒體披露出來的方案，國家外匯投資公司很可能定向發行2000億美元的人民幣債券來收購國家的

外匯儲備，這對整個市場的流動性會起到非常巨大的影響。4，股權激勵進展變慢。隨著股價的節節高升，上市公司股權激勵的進展明顯變慢，甚至有觀點認為，相當一部分上市公司有意壓低2006年和2007年業績，以便公司順利推出股權激勵措施。

　　當然，我們也注意到市場在對一些不利因素關注增多的同時，一些有利于市場活躍的因素也不少。比如股指期貨、備兌權證的推出，未來更多優質股票回歸滬深市場以及融資融券等政策。

　　以上多空因素的交替出現，為市場增添了不少變數，投資者在操作時要注意這些因素對股市帶來的具體影響，操作上可采取一些更為靈活的策略。

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