□潘偉君

　　當(dāng)一個人傻乎乎地多問幾個為什么時往往可以多一份理智。比如最近經(jīng)常聽到的一種說法是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，所以股票市場沒有不漲的理由。當(dāng)我們手持股票擊掌為之叫好的同時還是得仔細(xì)想一想。

　　國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，依我輩的能力尚無法懷疑，甚至也愿意相信今后幾年依然如此。上市公司是精英企業(yè)，更快的增長速度也可以展望，不過一個現(xiàn)實的疑問是市盈率是否可以很快降到20倍的標(biāo)準(zhǔn)。以現(xiàn)在35倍市盈率推算，假設(shè)在GDP每年10%增長的前提下上市公司的平均業(yè)績增長達(dá)到20%，維持現(xiàn)在的股價不變，那么平均市盈率在2007年可以降到29倍，2008年降到24倍，2009年終于降到20倍。原來現(xiàn)在的股價要到2010年才能使平均市盈率達(dá)到合適的位置。討教過不少各種類型的投資者，似乎還沒有把眼光放到2010年的，不過平均市盈率實際上已經(jīng)算到了2010年。

　　經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展態(tài)勢的確會對市場形成支撐，但并非沒有條件。當(dāng)現(xiàn)在GDP以一年10%的速度增長時我們也記得在一年半的時間里上證指數(shù)上漲了200%。盡管前期的超跌是客觀存在的，平均市盈率曾經(jīng)跌到過13倍，不過扣除這一因素后似乎股價的上漲也已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了GDP的增長速度。盡管疑問總是顯得很微弱，但還是得提出：當(dāng)市場總體漲幅過大時GDP的持續(xù)增長不一定會繼續(xù)對股價形成支撐，至少在一段時期內(nèi)。

　　再從微觀層面上想，經(jīng)濟(jì)增長對市場的支撐其實就是上市公司對股價的支撐。不過上市公司業(yè)績的持續(xù)增長也不一定表示股價的連續(xù)上漲，這里自然有一個幅度的問題。一旦股價上漲過多則必然會形成透支，接著可能會出現(xiàn)中途休息。有些老手的話似乎也很有哲理，比如“好公司不一定是好

　　只有當(dāng)股價與公司的業(yè)績預(yù)期相比有優(yōu)勢時才是好股票。同樣，只有當(dāng)平均市盈率與國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度相比具有優(yōu)勢時市場才會有更大的上升空間。