Ａ、Ｈ股股價(jià)比較低個(gè)股（3月12日）

　　■A+H視窗

　　西南證券 周興政

　　昨日H股市場(chǎng)繼續(xù)反彈，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)則相對(duì)低迷一些。兩地市場(chǎng)的相對(duì)表現(xiàn)仍在我們的預(yù)期之中，即此前H/A比價(jià)數(shù)據(jù)創(chuàng)下新低，令H股市場(chǎng)的上漲難以給A股市場(chǎng)帶來支撐。而這種作用機(jī)制的結(jié)果是H/A比價(jià)的上升，并由此回歸至相對(duì)穩(wěn)定的正常水平。以本周一收盤價(jià)計(jì)算，40只A+H股份的H/A比價(jià)均值升至0.631，較前一個(gè)交易日上升2.29％，并且已經(jīng)基本脫離H/A比價(jià)均值于上周一創(chuàng)下的最低點(diǎn)。

　　40只A+H股份之中，盡管目前仍無一只股份的H股憑借H股市場(chǎng)的整體升勢(shì)上升至對(duì)應(yīng)A股價(jià)格之上，但招商銀行和鞍鋼股份的H/A比價(jià)已經(jīng)升至0.998和0.986，H股價(jià)格距離A股已經(jīng)十分接近。至此，A+H股份多樣化的比價(jià)格局已是一步之遙。如果H股市場(chǎng)相對(duì)于A股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)能夠持續(xù)一段時(shí)間，除鞍鋼股份和招商銀行之外，亦將有更多的A+H股份的H股價(jià)格接近、等于以及超過對(duì)應(yīng)A股價(jià)格。

　　對(duì)于A+H股份而言，比價(jià)關(guān)系多樣化的一種含義是，A+H股份兩種股價(jià)的差別將會(huì)在一定的時(shí)段內(nèi)長(zhǎng)期存在，某只A+H股份兩種股價(jià)的接近或者相等，只是股價(jià)差別的一種不太穩(wěn)定的表現(xiàn)形式，且假以時(shí)日，A+H股份的A股和H股最終仍會(huì)到達(dá)穩(wěn)定的相對(duì)折價(jià)或者溢價(jià)狀態(tài)。A+H股份兩種股價(jià)差別長(zhǎng)期存在的時(shí)段限制，主要取決于國(guó)家的外匯政策、兩地市場(chǎng)開放和相互融合的程度等等。反正在可以預(yù)見的未來，我們可能難以看到A股股價(jià)和對(duì)應(yīng)H股股價(jià)全面走向一致。

　　管理層對(duì)于A+H股份的價(jià)格差別也是認(rèn)可的。他們可能在尋找一種市場(chǎng)技術(shù)而不是政策方面的改變，來解決A+H股份價(jià)格差別的問題。兩會(huì)期間，央行副行長(zhǎng)兼國(guó)家外管局局長(zhǎng)胡曉煉曾表示，正在研究“A股和H股市場(chǎng)之間建立套利機(jī)制”的建議，并在評(píng)估這方面的影響。此前，香港交易所在業(yè)績(jī)公告中曾罕有地表示，A股和H股市場(chǎng)之間的任何套利產(chǎn)品和機(jī)制都要兩地市場(chǎng)相互協(xié)定，尤其是在人民幣尚未完全自由兌換的時(shí)候，況且這種機(jī)制是否有效仍存疑問。更早一些時(shí)候，香港金管局高層還曾提出創(chuàng)立一種模式讓A股和H股可以互換的建議。

　　不論上述建議或者思路是否合理可行，可以肯定的一點(diǎn)是，直接的套利機(jī)制的建立，注定是極其困難的。因?yàn)樘桌麢C(jī)制的核心思路，是令A(yù)+H股份的兩種股價(jià)從“不合理的價(jià)格差別狀態(tài)”回到“合理的價(jià)格相等狀態(tài)”。而目前的問題是，在存在市場(chǎng)分割和外匯管制的前提下，差別是合理的，等價(jià)卻是不合理的。如果能有一種套利機(jī)制能夠在令A(yù)+H股份的兩種股價(jià)從相等回到差別的過程中實(shí)現(xiàn)盈利，應(yīng)該是極具可行性的。只是，在多樣化的比價(jià)格局的前提之下，A+H股份兩種股價(jià)相等的機(jī)會(huì)并不是常常出現(xiàn)的。

　　名稱ＡＨ價(jià)格比Ａ股價(jià)格Ｈ股價(jià)格 Ｈ股價(jià)格

　　（元） （港元） （元）

　　招商銀行1．01 16．07 16．0415．90

　　鞍鋼股份1．02 12．68 12．5 12．39

　　廣船國(guó)際1．14 24．57 21．8 21．61

　　皖通高速1．14 7．596．76．64

　　寧滬高速1．14 6．585．85．75

　　工商銀行1．16 5．114．43 4．39

　　中海發(fā)展1．18 13．29 11．3611．26

　　華能國(guó)際1．19 8．186．91 6．85

　　青島啤酒1．23 16．42 13．4813．36

　　中興通訊1．23 45．29 37．0536．73

　　兗州煤業(yè)1．26 9．157．33 7．27

　　中國(guó)平安1．26 44．71 35．7535．44

　　中國(guó)國(guó)航1．27 7．3 5．85．75