本報特派記者 盧懷謙 紐約報道

　　中國數目宏大的外匯投資投向何去，已成為包括華爾街在內的金融市場關注的焦點。美國耶魯大學金融學教授陳志武在接受《中國證券報》采訪時表示，海外自然資源行業，將是一個很好的投資選擇，中國可考慮借鑒新加坡的成功經驗；同時還可以考慮設立海外投資基金。他還建議加強對外匯投資執行情況的監督和管理。

　　可借鑒新加坡模式

　　中國國家統計局2月底發布的《2006年國民經濟和社會發展統計公報》顯示，到2006年末，中國外匯儲備達到了創紀錄的10663億美元。過去三年中，中國外匯儲備增幅已接近每月200億美元。據預測，按照當前水平，到2010年底，中國外匯儲備總額將超過2萬億美元。如何運用這筆巨資將成為中國政府面臨的一個新課題。

　　過去中國外匯投資中比重最大的是美元資產，中國也因此成為全球最安全的投資——美國長期國債的最大境外投資者。據分析師估計，在中國的外匯儲備構成中，約70%為美元計價債券，20%為歐元資產，剩余10%為以其他貨幣計價的資產。

　　由于中國持有巨額美元債券，一些華爾街人士不免擔心，如果有一天中國大量拋售美元資產，并引發市場對美元資產的拋售狂潮，對美國經濟而言將是滅頂之災。所以一旦傳出中國要改變外匯儲備管理政策的消息，總會在美國債市掀起不小的波瀾。

　　陳志武教授表示，中國外匯儲備目前的投資結構并不合理，投資品種過于單調，投資收益不盡如人意。他明確反對過度集中于投資美國長期國債的保守做法，堅持將一部分用于投資海外市場中國急需的資源性行業，爭取更大更積極的回報。

　　他認為，中國進行外匯儲備投資戰略調整時，可以借鑒新加坡的成功經驗。該國在外匯儲備進行海外金融投資方面是亞洲的先驅。通過設立國營投資公司――淡馬錫公司，新加坡將國家的外匯儲備直接投資于國外金融資產。于是在亞洲乃至全球市場的并購戰中，淡馬錫公司的身影頻頻閃現。

　　應建立海外投資基金

　　很多跡象表明，隨著外匯儲備不斷增長，中國外匯儲備管理機構已開始積極探索和拓展外匯儲備的“目前的環境下，最理想的安排是，拿出一部分外匯儲備，建立海外投資基金，以投資的形式投放到海外，特別是重要的自然資源行業，這對中國未來的發展很重要�！� 陳志武教授說。

　　“最理想的辦法是分配給老百姓去管理，這樣效率最高，” 陳志武教授說：“還可以引入海外私人股權基金或產業基金，在中國國內以人民幣的形式向投資者募集資金，再向央行購買外匯，再投資海外市場�！� “也可以允許中國企業以競標的形式，換得外匯，去海外進行戰略投資，這樣既為國家外匯儲備減輕了負擔，還可以增加中國企業的國際競爭力�！�

　　陳志武教授的觀點與康奈爾大學貿易政策教授普拉薩德不謀而合。后者在《華爾街日報》的一篇評論中，給持有大量外匯儲備的中國提出了一個新投資門路：授權一系列封閉式對沖基金以本幣發行

股票，用募集的資金向中央銀行購買外匯然后投資海外。這樣不僅可以降低外匯儲備的增長速度，甚至還能起到限制投資風險、促進本國金融業健康發展的作用。

　　普拉薩德認為，通過在一定時間內控制向這些對沖基金的售匯量，央行就可以對資金外流的時間和數量進行控制。為了鼓勵競爭和消除暴利，政府可以面向整個基金行業拍賣設立這類共同基金的經營許可證。央行要按市場

匯率向共同基金出售外匯，以避免出現套匯交易。

　　“無論哪種形式，都要堅持市場化運用，同時建立對外匯儲備投資的監督約束機制，使其過程透明化，” 陳志武教授說。他認為國家外匯儲備投資部門有必要定期向全國人民披露外匯儲備投資的最新使用情況，并接受全國人民的監督，“外匯儲備投資部門每個季度要向全國人大提交一份外匯儲備投資的季度財務報告，并接受質詢。”

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