航空證券 李莉

　　雖然目前還難以確定行情會出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性的變化，但指數(shù)小幅上漲表象下，難以掩蓋的是個股行情異常火爆的現(xiàn)狀。由于大盤藍籌股受估值水平的抑制難以出現(xiàn)上漲契機，但低價股中的資產(chǎn)重組題材受到市場資金的熱烈追捧，而熱銷的開放式基金也顯現(xiàn)了場外投資者急切的入市心情，市場資金充裕的局面還在加劇。

　　指數(shù)易于上漲而難以下跌

　　滬綜指2900點時，A股平均股價為10.30元，加權(quán)平均動態(tài)市盈率為32倍(剔除虧損股)，高于成熟市場平均18至20倍的估值水平，作為理性投資者，可能會產(chǎn)生畏高心理，股價繼續(xù)上漲需要基本面進一步提升的支持。

　　按照大部分機構(gòu)所預(yù)測，如果2007年上市公司凈利潤平均增長20%，在平均股價不發(fā)生變化的情況下，動態(tài)市盈率可降至25倍，這是一種通過時間換空間的溫和方式。不過市場也存在通過下跌來創(chuàng)造上漲空間的可能。如果指數(shù)下跌至2400點，動態(tài)市盈率在21倍左右，市場具備了一定投資價值，機構(gòu)投資者完全可以通過高賣低買的策略實現(xiàn)收益最大化。但是，在我國宏觀經(jīng)濟每年以10%左右的增幅持續(xù)增長的大環(huán)境下，做空股市恐怕需要更大的理由，而且優(yōu)質(zhì)

股票的價格下跌會引來更多的買入者，因此大盤出現(xiàn)大幅下跌的可能性并不大。

　　考慮到我國經(jīng)濟增長速度遠遠高于經(jīng)濟發(fā)達國家，再加上

人民幣升值所帶來的流動性充裕和人民幣資產(chǎn)價值的重估因素，A股市場產(chǎn)生一定溢價尚屬合理，而且在牛市行情中，市場平均市盈率水平在30至40倍也是可以接受的。因此，以2007年上市公司凈利潤增長20%計，指數(shù)上漲至3500點，動態(tài)市盈率在30倍，也處于合理水平，更何況這20%的增長是保守估計，如果加上兩稅合并和新會計準則實施所釋放出的利潤，將遠不止這個幅度。所以，從這個意義上來說，指數(shù)具備較大的合理上漲空間。

　　基本面向好預(yù)期提升信心

　　從微觀層面來說，指數(shù)上漲需要市場主流板塊的配合，目前我們可以看到，市場上最受資金關(guān)注的幾個行業(yè)存在重新成為做多力量的政策機遇，市場并不缺乏熱點。

　　首先，兩稅合并的政策有利于實行高稅率的企業(yè)，銀行股是其中之一，因此，2008年1月起開始實施的國內(nèi)企業(yè)享受優(yōu)惠稅率政策，將進一步提高銀行股的盈利水平。從年初開始，銀行股受估值壓力，普遍出現(xiàn)了30%左右的下跌，調(diào)整幅度大于指數(shù)，應(yīng)該說未來基于基本面的向好預(yù)期，股價已沒有下跌空間。兩個大盤銀行股，中國銀行和工商銀行更是先于市場調(diào)整，目前形態(tài)修復(fù)完好，隨時可能出現(xiàn)上漲。由于金融股在綜合指數(shù)中所占權(quán)重較大，如果銀行股結(jié)束調(diào)整出現(xiàn)上漲，那么滬綜指突破3000點指日可待。

　　其次，地產(chǎn)股在2006年受一系列嚴厲的調(diào)控政策影響，成為市場上不被看好的一個板塊，但是從“兩會”傳出的一些信息可以感覺到，地產(chǎn)行業(yè)的寒冬似乎要過去了。一是“物權(quán)法”的實施加強了我國在土地招標以及物權(quán)維護方面的法制環(huán)境，有利于守法優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)揮企業(yè)長處做大做強，另一方面，地產(chǎn)行業(yè)對經(jīng)濟的促進作用得到政府部門的肯定，今年不會再出臺更為嚴厲的調(diào)控措施，只是加強落實已開始實施的政策。因此，在人民幣持續(xù)升值的條件下，相信具備投資價值的地產(chǎn)板塊將重新納入機構(gòu)的投資計劃中，成為市場的重要熱點。

　　另外，隨著年報的逐步披露，一些行業(yè)里的績優(yōu)股展現(xiàn)了業(yè)績和豐厚的分配方案，如有色行業(yè)的馳宏鋅鍺和工程機械行業(yè)的三一重工，吸引了投資者眼球，也提升了市場對其他未公布年報股票的投資信心，對年報和分配方案的關(guān)注將成為市場新的熱點。

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