銀河證券 洪亮

　　基于水泥市場進入景氣周期的預期，公司得到國家的重點扶持（進入國家重點支持水泥企業名單），不排除公司在大股東支持下進行相關重組，以應對拉法基對公司的打壓。我們維持對公司“推薦”的投資評級。

　　業績增長超過市場預期

　　2006年公司實現主營業務收入4.19億元，同比增長7.25%；實現利潤總額2775.62萬元，同比增長105.65%；實現凈利潤2333.69萬元，同比增長72.49%。2006年公司每股收益為0.10元，業績增長超過市場預期。

　　銷量增長是主營收入增長的基礎。2006年公司銷售水泥及熟料192.98萬噸，比上年增長6.62%，銷售量的增加為公司主營業務收入的增長奠定了有效基礎。與此同時，因水泥市場行情好轉，2006年水泥平均售價較上年有所上升。2006年公司實現主營業務收入4.19億元，較上年增加2931萬元，同比增長7.25%。

　　毛利率提高帶動公司業績大幅增長。2006年公司實現利潤總額2775.62萬元，同比增長105.65%；實現凈利潤2333.69萬元，同比增長72.49%。利潤增長的主要原因是在主營業務收入同比增長7.25%的基礎上，公司主營業務成本同比下降0.29%，導致2006年公司的綜合毛利率為26.58%，同比增加了5.3個百分點。經營效率的提高，使公司業績增幅大大高于收入增幅。

　　未來市場競爭加劇

　　隨著國家宏觀政策的繼續實施，全國水泥行業經濟運行將繼續呈現出產量高位穩定增長、經濟效益逐步拉升的態勢。水泥行業結構調整步伐加快，并購重組風起云涌，集團優勢開始顯現；新的水泥標準修訂完成并實施，將對低端產品產生重大影響。

　　未來幾年，西南地區水泥市場需求將有一定幅度的增長。但隨著外資不斷地擴大投入，以及本地企業的發展壯大，將形成幾個較大的水泥企業集團。特別是拉法基大舉向西南地區進軍，先后組建了

都江堰拉法基公司，收購了四川雙馬集團，這在很大程度上壓縮了公司的成長空間，公司目標市場的競爭將進一步加劇。

　　加速新生產線的施工進度是應對挑戰的關鍵。2007年是國家“

十一五”計劃實施的關鍵年，經濟發展的速度繼續處于高位階段，但走勢平穩趨緩，對水泥的需求仍將增長，但總體增幅可能趨緩。區域化和城鎮化將成為促進水泥消費增長的主要動力，同時，“十一五”計劃綱要中要求明確落實約束性指標，隨著相關約束性指標的落實，大部分水泥生產量低、制造工藝落后的企業將受到有效制約和淘汰。

　　2007年，目標水泥市場激烈的競爭使水泥售價持續處于較低價位，煤電油運價格高位運行及大宗原燃材料供應趨緊等制約因素，將導致成本降低困難。加快4500t/d新型干法水泥熟料生產線項目的建設速度，同時實施技術改造，開展節能降耗工作，降低生產成本，抓住攀西地區水電、交通大發展的有利時機，鞏固市場占有率，是公司2007年應對挑戰的關鍵。

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