財富對話

　　嘉 賓：鐘蓉薩 中國證券業協會副秘書長

　　王群航 銀河證券基金研究中心高級研究員

　　趙新宇 華夏基金管理公司北京分公司副總經理

　　許 杰 泰達荷銀風險預算基金經理

　　蔣俊國 泰達荷銀基金管理公司投資經理

　　主持人：齊 軼

　　攝影/郭鋒

　　主持人：最近一段時間，A股市場震蕩幅度較大，與此同時一些基金的凈值波動幅度也較明顯，在座嘉賓如何看待這樣的現象？

　　許杰：我覺得，目前這個階段基金凈值的震蕩應該是屬于一個正常的情況。去年到現在，市場上漲幅度超過了百分之一百，目前的市場處于一個比較高的位置。從各個方面來看，目前市場的震蕩都是一個正常的反應：從估值情況來看，目前大盤現在24倍左右P/E只能說是比較合理的位置；從資金供給情況來看，2月份基金的發行量大規模縮小，而且從資金的供給渠道上來看，可能會有一些分流的情況。但是股市向下的空間可能也不會很大。

　　趙新宇：華夏基金在去年年底做的2007年投資策略報告上，認為2007年市場波動會加劇，整體市場趨勢我們仍然看好。但是相對于2006年，整個2007年向下波動會加劇一些。同時，我們認為投資者也需要非常清晰地了解一個概念，就是股市本身的特點就是波動，沒有波動的股市是不存在的。所以這種震蕩波動其實也是一種很正常的現象，應該用一個更良好的心態去把握它。

　　看好后市就安心持有

　　主持人：在一個震蕩的市場中，基金投資者應該采取怎樣的投資策略？當大盤出現下降的時候，贖回是否是個合理的選擇？

　　趙新宇：基金尤其是股票型基金是和股票市場相聯系的一個產品，證券市場的波動必然導致基金產生一定波動。我們認為投資者不必過于關注短期內一兩天，或者一兩周內基金凈值的波動。因為基金投資本身是一個委托代理行為，你應該對你所委托的對象抱有一定的信心。

　　從數據上來看，今年以來市場波動很大，我作了一個統計，大概按照去年12月29號的收盤價來算，到昨天整個上證指數的收益率大概9.4%，開放式股票型基金中的絕大部分超過了指數的收益率。這也說明，在市場波動幅度較大的時候，基金也在賺錢，甚至有可能要比指數賺更多的錢。所以我覺得投資者沒有必要過于關注短期基金凈值的漲與跌，最好不要頻繁看指數來做基金，基金并不是一個炒作產品。

　　王群航：最近我正好作了這樣一個比較：將3月2號的數據往前推一周、往前推一個月、往前推到今年初，由此得來三個數據進行比較。如果從3月2號往前推一周，情況是除了貨幣市場基金和中轉債基金，其他基金凈值是虧損的；從3月2號往前推一個月，各大類基金總體上都是盈利的；如果再往前推到今年年初，所有的基金都是盈利的。指數型基金平均凈值增長率超過18%，主動型的股票型基金在12%到15%之間，這個說明什么情況？就是投資者不要太過分看重短期的震蕩，應該從相對長的時間段來看開放式基金的投資價值。

　　許杰：如果投資者仍舊看好后市，就應該堅定地持有基金。從長期來看，市場走牛的基調沒有改變。我們研究了80年代末日本、韓國和臺灣地區在升值期間的股市表現。他們的市場上漲和中國股市走牛市的原因其實完全一樣：首先這些地區當時經濟非常強勁，貿易順差非常大，導致外資不斷流入，這樣對流動性會有很大的提升；同時，他們的儲蓄率也非常高，采取的是低利率政策，這就導致寬裕的資金流向虛擬市場，導致其

房價股市出現暴漲。中國現在發生的這個情況，和當時這些國家和地區幾乎完全一樣，但他們的牛市泡沫的破滅是什么原因呢？

　　一方面是他們的實體經濟出現問題，經濟下滑、出口也大幅下降、順差大幅減小，然后出現外資出逃，這些國家和地區后來也都采取了大幅度提高利率的舉措。這些原因就共同導致了當時牛市大泡沫的破滅。

　　目前看，中國現在還沒有出現這些情況，經濟依然非常健康快速地增長。

　　主動型基金是更好的選擇

　　主持人：統計數據顯示，在去年指數型基金業績超過了大部分的主動型基金。今年還是一個進行指數型基金投資的好時機么？

　　許杰：我個人認為主動型基金下階段機會可能會大一些。歷史數據顯示，市場震蕩時主動型基金回報會比指數型基金更好一些。我們判斷下一階段市場震蕩的概率會比較大，從這個角度判斷，主動型基金應該是要好過指數型基金。從過去相當長的熊市或是震蕩市的實際情況來看，主動型基金都是要好過大市的。我們判斷今年的A股市場不是一個單邊的牛市，而是一個結構性的牛市，在這種情況下，我覺得主動型基金應該有一個相對較好的回報。

　　蔣俊國：我補充一下，去年市場的情況跟今年的情況不是特別一樣。去年整年是持續向上的大牛，基本沒有像樣的回調。從今年情況來看，短期來說會有波動。指數型基金的性質決定了，如果股指從終點回到起點，該類基金沒有什么收益，但主動型基金可以根據市場的調整，選擇表現好的一些公司或是行業，以此勝出大盤。投資者沒有必要在投資風格之間做太過明顯的選擇，投資者在對市場看好的前提下，投資股票型或偏股型基金都可以。

　　趙新宇：市場上有兩種投資理念，一種主動型，一種被動型。誰優誰劣，沒有確切的評定。有的時候被動型好，但以巴非特為代表的非常優秀的基金經理，可以靠主動投資取得遠遠超過指數的收益。過去42年以來，巴非特的投資50倍于標準500指數的收益。從目前國內基金業的數據看，也是絕大多數的主動型基金在跑贏指數。

　　新基民入市須注意風險

　　主持人：近期新基金發行異常火爆，嘉賓對新入市的“基民”有何建議？買基金的時候，是選擇凈值已經比較高的老基金還是面值相對低的新基金呢？

　　鐘蓉薩：不應把基金當成一種儲蓄的產品，而是一種

理財產品，既然是

理財產品就有損失本金的可能性。我建議，投資者不要把預防性儲蓄投資到高風險的資本市場去，更不要用抵押貸款來進行基金的投資，甚至股票的投資，這樣風險是很高的。

　　基金本身實際上是一個長效投資的有效工具，從投資者來說，不要把它當成股票短期頻繁操作。至于說買基金是買便宜的好，還是買相對價格較高的品種，從歷史業績來看，并不是價格越低的基金就越好，價格高的基金有它的價格高的道理，它們往往擁有相對長久的優良投資收益，投資者應該選擇歷史業績比較優良的投資產品。

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