基金經(jīng)理在2007年面對中國A股市場新的起點(diǎn)，首先要突破高估值的心理障礙。筆者寧愿把話說得“過”一些，只有暫時忘掉估值，才能找到新的投資平衡點(diǎn)。從估值角度來說，現(xiàn)在的A股股票很貴，而且日后會更貴，將更加考驗(yàn)投資者的承受能力。

　　人民幣升值是中國A股既定的大背景，而且升值不可能一步到位，這也注定了外圍資金將在最近幾年內(nèi)陸續(xù)流入的必然趨勢。在深度牛市階段想都不敢想的30倍市盈率，如今開始滲透到行業(yè)內(nèi)部。大量的資金追求少量的投資標(biāo)的，這就是當(dāng)前市場跟以往階段最大的不同。中國人壽的例子正反映了這一估值變化。

　　目前的估值水平盡管不算便宜，但仍在合理的估值范圍之內(nèi)。由于股市資金的充裕，我們預(yù)計市場預(yù)估的股市估值水平仍可穩(wěn)步地向上推進(jìn)，在未來兩年內(nèi)達(dá)到30倍左右市盈率的水平。由于股改二次紅利的存在，實(shí)際上的市場估值將會低于這一水平。

　　成長型的投資對估值的判斷通常與價值型的投資并不相同，如果上市公司有較好的長線成長潛力，一般都會被賦予較高的估值。另外，在成長型的經(jīng)濟(jì)體中，企業(yè)的成長潛力經(jīng)常會超出市場預(yù)期。當(dāng)前的中國尤其如此，上市公司由于股權(quán)激勵、收購合并等動作所帶來的利潤增長，也就是我們所說的股改二次紅利，將可能使中國上市公司的估值遭到低估。即將在本月發(fā)行的富蘭克林國海潛力組合基金，將堅(jiān)持“自下而上”的模式選擇個股，采取合理價值成長策略，尋找那些具有增長潛力，但價格合理的

　　國海富蘭克林投資總監(jiān) 張惟閔