海通證券 吳一萍

　　3月會是大盤一個方向性選擇的時間，估計大多數時間運行在3000點以下的可能性較大。2月底暴跌之后成交量沒有明顯萎縮，月初出現報復性反彈的可能性較大，但如果再度上攻3000點關口而成交量不配合的話，那么大盤再度下跌的可能性就會大大增加。

　　市場情緒化波動

　　從2月底的大起大落來看，市場受情緒影響非常嚴重，這種情緒化波動的主要原因有幾個方面：一是大盤在運行到3000點整數關口時心理層面經受考驗；二是元旦以來對市場產生較大影響的政策面因素發酵到一定程度，從對政策麻木到對政策敏感的滯后效應已經顯露；三是全球股市運行至高位后的“恐高”心理開始顯露。

　　以上提及的三個因素當中，政策面因素在3月份繼續出現緊縮或者說利空政策的可能性并不大，4月是央行出臺進一步緊縮政策的重要時間點，因此對緊縮政策的預期還是存在的，所以盡管政策面因素不再是本月的重點影響因素，但傳聞仍然可能存在。自元旦以來，兩市在2600-3000點區域已經換手140％，春節之后更達到20％，作為心理關口的3000點堆積了較大成交量，可能成為實實在在的阻力位置。而國際市場的聯動效應更加難以評估，相對于其他市場來看，A股的估值優勢已經消失，如果周邊市場再度下跌，那么引發共振的可能性較大。

　　供求關系相對均衡

　　資金和籌碼的供求天平在3月份還不會發生較大傾斜，資金充裕狀況依然持續，但對于接下來的供求格局預期卻可能提前有所反映。

　　資金面來看，新基金發行的重新啟動以及券商集合

理財產品的陸續開閘對資金供應都有較大改善。籌碼供應方面來看，節后有大型企業海歸IPO的消息開始散出，但估計最快也不會在3月份完成。不過限售股減持力度加大，雖然解禁高潮的真正來臨在5-6月份，但關鍵在于大非近期的大力度減持，甚至象瀘州老窖這樣減持到上限的案例都在提示我們，大股東在巨大獲利面前并沒有考慮長遠利益和當前利益的矛盾，或者可以理解為無論從對上市公司真實價值的判斷以及對上市公司經營前景的把握程度而言，大股東都具有明顯的優勢，那么傳遞給市場的信號是明確的：作為長期股權投資的投資持股開始松動，預示對股價的不認可或者起碼是短期不認可。這種大非的拋售動作和力度就值得密切考察了，如果大盤步入調整態勢，這種拋售意愿可能更加急迫，反過來導致股價的進一步非理性下跌。這種狀況在3月份雖然不太可能出現，但市場對后面可能出現的大非拋售會有戒心。

　　綜合來看，3月的資金籌碼供應天平盡管還是資金一頭比較重，不過預期有可能傾斜的狀態下，做多愿望也難以實現。

　　重組和成長需要甄別

　　2月投資主題圍繞央企整體上市以及資產重組大面積展開，這個主題盡管可以理解為2007年甚至今后比較長時間段里面的主題，但對于真實重組以及成長故事的甄別需要得到確認，個股股價也會在這個甄別過程中得到確認，檢驗裸泳者的時刻可能從3月份就會開始。

　　隨著估值洼地被逐漸填平，在一個相對的估值高地上，市場需要上市公司業績的真實成長來支撐股價，并具有足夠安全邊際的估值空間來維持股價上漲的動力。那么，前一階段魚龍混雜的炒作會從3月份后進入一個甄別過程，對已經有明確資產注入題材的個股會得到估值確認，而尚未明確的就要回歸到合理的價值中樞。這里依然要關注兩條線：一條是央企或地方企業中有明確資產注入意向或已經明確注入，但估值仍未運行到位的個股；二條是高成長的中小企業。

　　投資者對于寬幅震蕩的格局要有一定心理準備，從品種選擇方面，圍繞資產注入、年報和成長等主線來布局，如資產注入確定但估值優勢仍然存在的品種，或者是近期跌幅較大但年報業績優秀、有送轉和分紅題材的個股。

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