周到

　　最新的國務院《政府工作報告》提出了“加快發展債券市場”的要求。前不久召開的全國金融工作會議，已提出改變企業債與公司債發行制度的要求。但是，能否又好又快地完成公司債發行制度的改變，仍有待觀察。

　　當前，公司債券的發行依舊由國務院發改委審批。07天富債由國務院發改委發文批準發行，07世博（10）、07世博（15）債券由國務院發改委、上海市發改委發文批準發行。

　　07天富債發行被叫停，很值得注意。2月12日，深圳證券交易所、中國證券登記結算公司深圳分公司發布有關通知，決定07天富債在2月13、14日通過深圳證券交易所交易系統上網發行。當天，天富熱電發布《關于發行企業債進展的公告》稱：“鑒于股票和債券兩品種跨市場信息披露及監管上的復雜性與難度，為慎重起見，本公司決定，暫停‘07天富債’在深圳證券交易所進行網上發行。何時發行將另行公告。”

　　叫停07天富債發行的理由，更值得關注。天富熱電是上市公司，07天富債計劃在證券交易所上市。因此，兩者所跨的也就是證券交易所內的

股票和債券市場。而且，公司債券的信息披露還不如可轉換公司債券來得復雜。但目前我們并無公司債券發行、上市的規章制度，更無上市公司公司債券發行、上市的規章制度。因此，在無章可循的情形下，相關問題就顯得較為復雜和有難度。不過，以往也有上市公司發行公司債券的案例。如現代投資、中國國貿、中原高速、中國石化、內蒙華電、中國國航等公司發行在外的06現代債、05國貿債、06中原債、04中石化債、04蒙電債、05國航債等。中國石油則是03石油債、06石油債、98石油債的發行人。以往，上市公司手持國務院發改委批文，發行公司債券可以通行無阻。但從07天富債暫緩發行看，這種情形可能正在悄然發生變化。這似乎意味著，有關部門對公司債券發行的監管，已有所介入。

　　這或許也表明，在關于公司債券發行的規章制度頒布前，上市公司的公司債券發行很可能一律叫停，從而形成真空期。不過，從多層次

資本市場建設的要求看，暫停上市公司公司債券發行的時間不宜太長。此外，07天富債推遲發行后，上海世博土地控股有限公司的07世博（10）、07世博（15），反而拔得今年公司債券發行的頭籌。這在一定程度上削弱了暫停上市公司公司債券發行的作用，使上市公司在利用公司債券籌資方面，處于階段性劣勢。改變這一格局的辦法，似乎只有兩個：要么出臺制度，核準上市公司盡快發行公司債券；要么讓國務院發改委停止審批公司債券的發行，一視同仁地對待上市公司和非上市公司。

　　筆者不贊成繼續由國務院發改委以行政手段審批公司債券的發行。《公司法》第一百五十四條規定：“公司發行公司債券應當符合《中華人民共和國證券法》規定的發行條件。”第一百五十五條規定：“發行公司債券的申請經國務院授權的部門核準”。《證券法》第十七條規定：“申請公開發行公司債券，應當向國務院授權的部門或者國務院證券監督管理機構報送文件。”因此，公司債券的發行應與改革后的股票發行制度一樣，最好不走行政許可的程序，而是實行核準制。

　　在兩部法律已經施行1年多時間的情形下，繼續由國務院發改委以行政手段審批公司債券的發行，顯然不太合適宜。我們必須依照新的形勢，盡快落實全國金融工作會議精神，完善公司債券的發行制度，拓寬股份有限公司和有限責任公司的融資渠道，分散銀行體系的風險。當然，在暫停公司債券發行的同時，國務院發改委仍可以審批企業債券的發行，以貫徹執行“加快發展債券市場”的要求。（作者為西南證券研發中心副總經理）

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