在全球金融一體化時代，網絡信息十分發達，一個地方發生的事情瞬間就可以傳播到另一地方。因此，一國金融市場上的任何信息變化也就很容易會傳播到另一個國家的金融市場中。但是，這并不是最為重要的事情。無論是投資理念和投資工具，還是投資方式和投資渠道，目前國際金融市場基本上是由這些國際大投資銀行所主導的。我們決不可過高估計中國股市對國際金融市場的影響力與作用，而是要一步一個腳印地來規劃如何發展中國股市和壯大中國股市。

　　□易憲容

　　發生在2月27日的中國股市“黑色星期二”，上海和深圳A股市場都暴跌了9%左右。與此同時，全球股市那一天居然跌勢如潮，尤其是美國股市創下了“9·11”以來最大跌幅，三大指數均重挫3%以上。為此，不少分析人士便將這次全球范圍內股市下跌歸因于中國因素，并以此來證明中國股市對國際市場的影響力。不過，就本人觀察來看，A股的“蝴蝶效應”更多是對全球金融一體化的一種反映。

　　我們可以看到，在全球金融一體化的今天，莫說是經濟總量如此之大的中國所發生的經濟事件會影響全球金融市場，就是任何一個小國發生的經濟事件也會對全球金融市場產生巨大影響。比如，1997年亞洲金融危機最早出現在泰國，然后才蔓延到其他地區和國家，并對全球金融市場波動產生了巨大影響。

　　在全球金融一體化時代，網絡信息十分發達，一個地方發生的事情瞬間就可以傳播到另一地方。因此，一國金融市場上的任何信息變化也就很容易會傳播到另一個國家的金融市場中。但是，這并不是最為重要的事情。最為重要的是，從目前全球金融市場來看，國際上幾大投資銀行的觸角已伸到了各國金融市場中的每一個角落，這些國際大投資銀行也就很容易通過其內部渠道將任何一個國家或地區的金融市場中所發生的微小變化在瞬間傳遞到任何一個國家或地區的金融市場中。而且，更重要的是這些國際大投資銀行還以各種方式在左右或主導著全球各個金融市場。試想，在這種情況下，世界上任何一個地方的金融市場發生什么事情豈能不會向全球范圍內的金融市場傳播？特別是那些完全自由開放的金融市場更會如此。

　　可以說，無論是投資理念和投資工具，還是投資方式和投資渠道，目前國際金融市場基本上是由這些國際大投資銀行所主導的。無論是做多還是做空，這些國際大投資銀行在國際投資市場中的影響可謂是無所不在。比如，早幾年它們做多大宗商品（如石油期貨），國際市場中大宗商品價格就持續上漲。從這個角度分析，國際金融市場上任何事件的發生都可以為這些國際大投資銀行提供獲利的大好時機，這為我們提供了理解借助于偶然事件讓國際金融市場大幅震蕩的一個深層次原因。以此觀察，A股市場所發生的震蕩事件對近來國際金融市場的影響力也就不那么大了。

　　另外，從國際金融市場所發生的一些事情來看，2月27日美國股市之所以會遭受重創，其主要原因并不是什么中國因素所為，而是對美國本身的一些重要經濟指標表現不理想的一種市場反應或結果。從最近美國商務部公布的數據來看，1月份耐用品訂單大幅下跌7.8%，降幅遠遠遜于預期，以及此前美聯儲前主席格林斯潘警告美國經濟將可能在今年年末陷于衰退等。在這種情況下，國際炒家隨時都會借助這些信息讓已升幅不小的美國股市下跌。還有，就全球其他股市來說，近一年來，有不少國家及地區的股市上漲幅度已經不少了。比如，我國香港股市在2006年已上漲了5000多點，上漲幅度超過了30%以上。這些國家及地區的股市指數隨時都可能會調整，只不過是發生什么事件及在什么時機會引發股指調整而已。因此，全球股市借A股下跌向下調整是十分正常的，并非是什么中國因素所為。也就是說，無論從經濟實力及股市表現來看，作為一個發展中國家的中國目前還不具備影響全球市場的這種能力。

　　我們應當從十分平常的一個角度來看待A股波動引起全球股市的震蕩影響。一般來說，價格波動是一種市場常態，也是市場價格機制的一種表現形式。但是，市場為什么會引起價格的大漲大跌呢？這主要是與市場交易的物品有關。對消費品來說，由于該產品的價格基本是由市場的供求關系所決定，但市場供求關系在短期內不會發生大的變化，那么其價格大幅波動可能是比較小的，除非出現了市場不可預料的特別事件發生。

　　但是，對投資品來說，情況就有點不一樣了。因為，投資品價格往往與市場的預期密切相關，還有投資者的貪婪和恐懼等基本特征，這些因素決定了投資品價格往往是與投資者心理狀態密切相關的。既然投資品價格與投資者心理狀態有關，那么投資者心理的波動也就很容易會影響股市的價格波動。比如，在投資市場上，投資者的從眾心理，必然會使得后來的投資者不斷地模仿別人都在做的事情。別人買進，他也買進。別人賣出，他也賣出。在這種情況下，如果市場的力量是樂觀或貪婪的，那么市場就會持續繁榮；反之，如果這種力量是悲觀或恐懼的，那么市場就會發生逆轉。而且，在市場繁榮的時候，由于股票價格一直在上升，這個市場中沒有一個輸家，每一個人都是市場贏家。這時，投資者也都會忘記以往市場發生崩潰時的慘痛教訓。但當市場發生逆轉時，投資者的恐懼就會迅速放大。這樣，股市的大漲大跌也就十分平常了。

　　總之，就目前情況來看，中國仍然是一個發展中國家，中國的經濟實力還不是那樣強大，中國股市更是剛剛從衰退中蘇醒過來，它要走的路還很遠。與國際金融市場相比，還存在著很大差距。因此，我們決不可過高估計中國股市對國際金融市場的影響力與作用，而是要一步一個腳印地來規劃如何發展中國股市和壯大中國股市。只有這樣，中國股市才能夠真正發展起來。 （作者系中國社科院金融研究所金融發展與金融制度研究室主任）