光大證券 諸海濱

　　昨日A股金融板塊指數(shù)上漲4.86%，成為兩市反彈的核心動(dòng)力。金融板塊的上漲主要受到兩會大力發(fā)展資本市場以及香港市場金融股普遍反彈的雙重影響，短期內(nèi)金融板塊上漲對市場整體走勢的平穩(wěn)將起到極為重要的穩(wěn)定作用。不過從昨日兩市成交量來看，金融板塊的反彈缺乏量能和其他板塊的配合，市場難以立即改變調(diào)整趨勢。預(yù)計(jì)后市繼續(xù)會以時(shí)間換空間方式展開整理。

　　金融股全線反彈

　　昨日金融板塊整體反彈是市場走強(qiáng)的根本動(dòng)力。從估值水平來看，目前整個(gè)金融板塊向下空間不大，包括國際投資者在內(nèi)的投資者都長期看好該板塊的前景。因此溫家寶總理政府工作報(bào)告中關(guān)于“大力發(fā)展資本市場，穩(wěn)步發(fā)展

　　同時(shí)，內(nèi)外資企業(yè)的《企業(yè)所得稅法》也成為金融板塊，特別是銀行板塊反彈的誘因。在經(jīng)過長期準(zhǔn)備后，內(nèi)外資企業(yè)所得稅合并的時(shí)機(jī)和條件已經(jīng)成熟，此次《企業(yè)所得稅法》在兩會期間獲得通過的可能性非常大。兩稅合并后，稅負(fù)較重的金融板塊將直接從中受益，金融板塊的反彈正是對這種預(yù)期的提前反應(yīng)。

　　另外，昨日香港市場的反彈，特別是“五行三保”為代表的金融板塊的反彈，也成為A股金融板塊反彈的又一助推力。

　　熱點(diǎn)圍繞兩會重新布陣

　　本次兩會除了對A股市場未來的整體發(fā)展指明了方向外，兩會中所透露出國家行業(yè)扶植政策的情況，也會促使資本市場中相關(guān)板塊熱點(diǎn)的重新布局。

　　首先，降耗改變行業(yè)格局，龍頭受益和環(huán)保景氣。政府工作報(bào)告表明，2007年節(jié)能降耗的力度將加大，預(yù)計(jì)為實(shí)現(xiàn)節(jié)能降耗、減污環(huán)保目標(biāo)，國家將加快重點(diǎn)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，其中鋼鐵、煤炭、水泥、電解鋁等能耗大的行業(yè)進(jìn)入壁壘可能被繼續(xù)提高，過剩產(chǎn)能控制方面也會繼續(xù)進(jìn)行。類似寶鋼收購八一鋼鐵的行業(yè)內(nèi)整合將越來越多，行業(yè)內(nèi)龍頭公司將直接受益。此外，重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能減排工作的落實(shí)，將加大企業(yè)對優(yōu)質(zhì)高效能源、節(jié)能設(shè)備、環(huán)保設(shè)備的需求，生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)將從中受益。

　　第二，財(cái)政投向促醫(yī)療。本次政府工作報(bào)告著重強(qiáng)調(diào)民生問題，政府開支經(jīng)過調(diào)整將促進(jìn)農(nóng)村基礎(chǔ)醫(yī)療體系建設(shè)和國防建設(shè)，在這一過程中，一些面向農(nóng)村醫(yī)療基礎(chǔ)體系的醫(yī)療器械和低價(jià)醫(yī)藥企業(yè)將迎來巨大的發(fā)展機(jī)遇。

　　第三，整體上市將成為貫穿全年的熱點(diǎn)。此次推進(jìn)國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組成為工作的重中之重，國有資本調(diào)整將成為今年國企改革的重頭戲。國有資本的戰(zhàn)略調(diào)整毫無疑問將成為影響今年證券市場的一件大事，改制上市、整體上市、資產(chǎn)注入將成為市場中貫穿全年的亮點(diǎn)。

　　持續(xù)走強(qiáng)還需量能支持

　　展望后市，昨日金融板塊的反彈帶動(dòng)大盤強(qiáng)勢上行，但我們認(rèn)為，兩市的震蕩調(diào)整走勢不會立即結(jié)束。原因是，一方面反彈由金融板塊獨(dú)立發(fā)起，缺乏其他板塊的配合，其他多數(shù)板塊受估值與心理壓力雙重因素影響，短期內(nèi)對資金的吸引力有限，將繼續(xù)等待年報(bào)業(yè)績公布來改變現(xiàn)狀。另一方面，昨日滬綜指最高上漲近80點(diǎn)，但兩市整體成交量卻僅為997億，較前期下跌時(shí)的1326.4億元少了近三成，這也表明推動(dòng)市場持續(xù)上漲的動(dòng)能還尚有欠缺。

　　不過，昨日的反彈已向投資者發(fā)出了市場震蕩將持續(xù)趨緩的信號。我們認(rèn)為，近期國際股市特別是香港市場的暴跌對A股所形成的影響還主要存在于心理和短期層面上，不是決定市場方向的核心因素。由于中國的資本項(xiàng)目沒有放開，國際股市波動(dòng)本身對A股流動(dòng)性影響主要還體現(xiàn)在心理層面，雖然香港H股的下跌會對A股估值構(gòu)成一定壓力，但不會產(chǎn)生本質(zhì)性影響，這從2006年以來就被市場走勢所充分證明。

　　綜合來看，考慮到國際市場下跌所帶來的短期資金和心理壓力尚未平靜，再考慮到A股自身調(diào)整需要還客觀存在，預(yù)計(jì)短期調(diào)整會以時(shí)間換空間的方式繼續(xù)進(jìn)行。操作上，隨著前期活躍的低價(jià)股板塊退潮，以及以金融板塊為代表的藍(lán)籌股群體恢復(fù)性上漲，短期個(gè)股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲的可能性較大。很多優(yōu)質(zhì)個(gè)股由于存在業(yè)績大幅持續(xù)增長的可能，依然存在較大投資機(jī)會，投機(jī)者可以繼續(xù)擇機(jī)買入，就算短期不一定能大幅上漲，但長期持有此類股票仍能給投資者帶來很好的回報(bào)。