蔣飛

　　在近期深圳市創業投資公會召開的一次會員座談會上，來自券商的代表提出加入公會并擔任理事的請求。這種形式上的舉動背后，是券商進入創業投資領域的提速。隨著證券公司直接投資業務準備的日漸成熟，創業投資領域將迎來新的生力軍，而未來將推出的創業板市場則將擁有更多以創業投資資本為原動力的上市資源。

　　券商直接投資，并不是完全意義上的創業投資，事實上它屬于內涵更廣泛的產業投資范疇；但它仍舊與傳統意義上的創業投資有著寬廣的交集，以至于國內創投機構開始擔憂“狼來了”。

　　這種擔憂并不是憑空而起。自從2000年左右網絡概念掀起的創投熱潮至今，本土創投機構一直生存在外資機構的陰影之下。外資機構在國內沿用了國外先進的投資方法，以及對人才的激勵機制，而國內機構在這些方面相形見絀；外資機構更有境外募資、境外退出的模式，規避了國內退出渠道受限的弊端。雖然2006年因環境改善(

股權分置改革和牛市行情)，本土創投機構普遍盈利以至于彌補了過去5年的虧損，但是海外創投機構仍然處于領先優勢。

　　而今似乎“外侮未平，內亂又起”。

證券公司相比于創業投資機構，在資本實力、投行實力和研發水平上都占據先機。從行業本位的角度來說，券商直接投資的加入，確實給剛剛緩口氣的本土創投機構不小的壓力：好的項目多了競爭對手，好的人才也有流失到券商的可能。

　　但是也有業內人士看到的是積極的愿景。深圳創業投資公會會長王守任對“券商兄弟”的到來擊節相迎。他表示，中國科技創新企業和成長性強的小企業大量存在，從這個根本前提出發，資源不是太少而是很多。目前的創業投資資本規模遠遠無法滿足處在創業期、成長期的中小企業的資金需求，這一現狀也需要有更多的機構參與創業投資。

　　如果再進一步，我們發現券商帶來的還不僅僅是投資資本規模的增加。創業投資是個技術活，比起已經成熟的上市公司，小企業的成長性更難判斷。創業投資這一風險屬性需要以投資資本的多元化來解決。不同的創投資本，對風險有著不同的偏好，對行業、公司和公司管理層的考察各有其方法和角度。投資資本多元化、投資機構多樣化，將使得創業投資避免出現過度扎堆、風險集聚的情況，也使得資本對企業資源挖掘的廣度和深度都得到提高。

　　再看得遠一點，對創業板的推出做一番前瞻能夠更好地幫助我們理解上述問題。作為多層次

資本市場的組成部分，創業板處在資本市場生態鏈的最頂端。由于創業板將是創業資本的退出地，創投資本本身的質量將決定這個市場的長期、健康和穩定的發展。而提高創投資本質量這一工作不可能靠政府扶持甚至壟斷來取得成功，而只能通過鼓勵更多優秀的機構參與市場，以市場自身的優勝劣汰來實現。

　　無論中國自己的軟銀、IDG鹿死誰手，中國的中小企業和創業板市場都將在這一過程中最終成為受益者。