張喆

　　近期中國A股市場一直處于大幅震蕩當中，周邊股市也出現了不同程度的“跳水”。昨日亞洲股市又出現了集體式大跌。對于近期各地區股市這種“跌跌不休”的現象，《第一財經日報》采訪了多位投行經濟學家，就這一話題發表看法。

　　進入調整期

　　雷曼兄弟亞洲經濟學家孫明春認為，最近一兩年全球流動性較高，全球資產價格都較高，去年5月份有一次大的調整，之后就沒有什么大的調整，這次各地區股市下跌應該是一次調整。

　　花旗銀行亞太區首席經濟學家黃益平稱，雖然花旗的研究并沒有表明亞洲股市出現了嚴重的泡沫，但是價格顯然已經處在很高的水平。因此，對投資者來說，一旦有風吹草動，可能會變得相對比較謹慎。

　　從上周亞洲周邊股市的狀況來看，并不是成一條直線單邊下跌，而是出現反復的波動。“現在還沒有有力的數據說明投資者撤資，但肯定有一些投資者在拋售，但也不排除一些人認為市場下跌是入市的好機會，所以說波動市場本身表明投資者的看法是不一致的。”黃益平說。

　　中國概念&美國因素

　　繼中國股市“2·27”暴跌以來，市場一直在討論國際股市大跌中的“中國概念”有幾分。匯豐銀行中國區首席經濟學家屈宏斌認為，國際股市的下跌和上周二中國股市暴跌直接聯系不是很大。“A股相對比較封閉，不同市場間的相互套利至少還沒有那么廣泛，不管資金面還是基本經濟聯系都不該有直接太多的聯系。”

　　但他指出，某種意義上A股市場一舉一動受全球關注的程度很大，中國股市的大波動提醒投資者投資于新興市場的風險。

　　“過去一年多大家對新興市場的風險溢價都在大幅降低，忘記了新興市場之所以叫emerging market就是因為常常有emergence(緊急狀況)，而中國A股一天掉9%，給大家敲響了警鐘，像中國這樣的情況在其他新興市場也可能發生。”

　　孫明春也認為，因為中國是新興市場非常重要的一個，上周的大跌提醒國際投資者可能新興市場沒有大家想象的那么樂觀，在注重收益是否也應考慮風險。

　　但經濟學家認為近期的股市跳水中除了“中國概念”，美國依然是不可忽略的因素。

　　美國當天出爐的耐用品市場數據不佳，同時美國抵押貸款市場自2月初以來遭受重創,違約率持續上升，致使投資者對

　　他認為，多重因素恰于近期“碰撞”到一起，“中國市場出現了大跌，巧的是格林斯潘前一天發表講話說美國進入衰退是可能的，一定程度上也對市場是一個震動。”

　　套利交易收縮

　　套利交易(carry trade)也是近期市場熱議的話題，有分析認為日本央行在年前加息，導致對沖基金日元套利交易紛紛平倉是導致股市大跌的罪魁禍首。

　　多位經濟學家對此觀點表示認同。摩根大通亞太區首席經濟學家龔方雄在一份報告中稱：“對于近期的全球利差交易逆轉以及國際投資者從新興市場撤資，香港市場可能是最受影響的股市。這很可能會進而對港幣走勢及香港銀行同業拆息與倫敦銀行同業拆息之間的息差產生影響。”

　　屈宏斌解釋說，對于一個全球投資者來說，通常套利交易是最大一個融資渠道，雖然套利交易收縮不一定會直接影響新興市場，但由于新興市場相對于歐美市場規模還是非常小的，所以任何資金總量上的減少對新興市場的影響都可能放大。

　　日本加息釋放出日本經濟狀況轉好的信息，引發日本央行進一步加息的預期，那么套利交易會不會繼續減少呢？雷曼兄弟在今年初的一份研究報告指出，今年全球套利交易將在去年的基礎上大幅減少。