除保險行業，大部分股票估值并不高

　　張喆

　　高盛日前發布研究報告表示，與上世紀80年代的日本和過去30年的美國股市相比，中國大部分行業的股票估值并不高，中資股整體的合理市盈率估值應在16~20倍的水平。具體來講，除了保險行業以外，中國大部分行業的估值仍處于這兩個市場的歷史區間之內。

　　報告主要撰稿人高盛股票策略師鄧體順表示，如果預期市盈率達到了25倍的水平，即以美國的權益成本對中國的未來增長進行貼現，才能稱得上估值水平過高，目前的狀態還比較合理。

　　被高盛看好的行業是在GDP中具有代表性的行業，如銀行、

房地產、消費相關行業、選擇性的原材料企業及基礎設施企業，并認為這些行業定位更好，可能從中國未來幾年里快速的可持續增長中獲益。

　　盡管如此，報告仍警告，如果在市場盈利預測沒有調整的情況下，保險行業

股票的估值由當前水平大幅提高，對該行業的看法將轉為謹慎，高盛的分析師認為，基于當前的基本面，該行業的估值將難以進一步上調。

　　為了避免產生泡沫經濟，重蹈日本經濟上世紀80年代的覆轍，高盛還建言，中國應當采取及時且合理的貨幣或財政政策。上世紀日本市場泡沫的主要原因就是長時間維持過于寬松的金融環境。高盛認為，中國目前的金融環境仍然有些過于寬松，及時且謹慎的政策調控，包括行政命令或是以市場為基礎且傷害較小的貨幣政策可能能夠減少不必要的宏觀經濟波動。高盛預測，2007年將基準存貸款利率分別兩次上調27個基點以減少過剩流動性。

　　“我們認為中國

人民銀行在去年分別4次上調法定準備金率50個基點以及間或地對銀行貸款進行政策調控反映了中國政府很清楚信貸增長失控可能帶來的負面影響。”報告稱。

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