銀河證券 馮琛

　　周一，交易所國(guó)債市場(chǎng)繼續(xù)演繹反彈行情，在指數(shù)跳空緩慢上行的同時(shí)成交量仍然維持較低水平，顯示市場(chǎng)人氣依然比較疲弱。

　　從個(gè)券走勢(shì)觀察，整個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)為普漲，其中24只債券上漲，僅有8只下跌。期限方面，上漲債券的覆蓋面比較廣而下跌券種則集中在剩余期限5年左右的品種上，同時(shí)下跌品種除010103以外多數(shù)券種的成交金額不足50萬(wàn)元。從成交活躍程度觀察，除10個(gè)券種成交活躍外，多數(shù)品種成交無(wú)量。從活躍品種觀察，010214單個(gè)品種的成交占據(jù)整個(gè)市場(chǎng)將近一半的成交量，該券種價(jià)格上行了0.01%，而同為活躍品種的短券010103、010115則價(jià)格分別漲落在0.05%以內(nèi)。其余活躍品種主要為兩只浮息品種、部分中期品種和長(zhǎng)債010303、010213等，上述品種多表現(xiàn)為上漲，上行幅度多數(shù)不足0.1%。

　　從表面上看，交易所國(guó)債的上行似乎是有充分理由的，比如憑證式國(guó)債的熱銷打消了人們對(duì)債券吸引力的擔(dān)憂；上海

證券交易所關(guān)于大力發(fā)展債市的態(tài)度也讓人相信交易所債市成交冷清局面必然得以改觀，同時(shí)交易所對(duì)比銀行間仍然存在25個(gè)基點(diǎn)左右的收益優(yōu)勢(shì)，足以支撐目前交易所國(guó)債的定位。但是債市的隱憂又是那樣的明顯：宏觀方面物價(jià)上行的壓力直接封殺了債市收益率的下行空間，而近來(lái)不利的氣候條件似乎又增加了糧食生產(chǎn)的壓力，通脹對(duì)市場(chǎng)的壓力沒(méi)有減弱的跡象；市場(chǎng)方面交易所短期品種的反彈似乎還是可以延續(xù)的，而中期債的分化仍將繼續(xù)，長(zhǎng)債方面，雖然交易所長(zhǎng)債反彈了，但銀行間收益率曲線上周出現(xiàn)的陡峭化趨勢(shì)必然對(duì)交易所長(zhǎng)債構(gòu)成壓力。所以在指數(shù)走強(qiáng)的背后，交易所債市仍難以擺脫弱勢(shì)的本質(zhì)。

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