□申請萬國劉興旺

　　昨天上證國債指數小幅上漲0.06%，收于111.87，成交量較前一交易日略有放大，但仍不甚活躍，漲幅較大的是0410、0311等中期品種。受股市調整影響，轉債總體走勢較弱，除華發轉債受正股帶動上漲5.22%外，其他品種跌多漲少。

　　自去年11月底以來，1年期央票的發行收益率，一直維持在2.80%附近，受此影響，短期債券的收益率相對比較穩定，上行空間有限；但隨著3年期央票發行常規化后，發行量逐漸加大，中期債券供給量相對增加，導致中期債券收益率走高風險增大，進而倒逼中長期債券，上周四招標發行的3年期央行票據，最終中標利率高達3.10%，較春節前上升4個基點，對中期債券收益率影響較大。

　　在當前債市處在人民幣持續升值、流動性過剩的背景下，債市有較好的資金面支撐。但宏觀面以及政策面上，盡管今年短短兩個月內央行兩度上調存款

準備金率，但市場對央行加息預期仍較強，而且當前經濟運行前景不明朗，通脹壓力增大，持有長債的風險增大，因此節后債市不確定因素較多，建議投資者保持謹慎操作策略，避開長期債券，恰當增持部分浮息債以規避加息風險，對于長線投資者，建議持有非跨市場的中期國債；今年新的企業所得稅法即將通過實施，將縮小信用類債券與國債的稅收利差水平，建議關注收益率較高的可分離債的投資及交易機會。

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