本報記者 莊少文

　　問：上周大盤在經(jīng)歷了一次大跌之后，進入了震蕩調(diào)整的狀態(tài)。在這一輪的調(diào)整當(dāng)中，金融和房地產(chǎn)是早于大盤開始調(diào)整的，同時金融和房地產(chǎn)也是基金的重倉品種，在這一波下跌的震蕩當(dāng)中，滬深300指數(shù)的跌幅也是要高于上證指數(shù)跌幅的，這些藍籌目前的估值水平如何？

　　楊銳：這個問題應(yīng)該全面的來看，回頭想一想，06年底哪兩個行業(yè)漲的最多？大家只看到它跌，沒看到它漲。我說我自己的看法，第一，我堅定地看好中國的金融和中國的房地產(chǎn)，之所以堅定地看好是因為看好這些在金融和地產(chǎn)行業(yè)中具有核心

競爭力的大的企業(yè)，這是一個方面。第二個方面，大家說的跌，是這些

股票的價格在跌，舉一個例子，一個上市公司，昨天他的生產(chǎn)經(jīng)營還是這樣子，一下跌了10%，您說他的生產(chǎn)經(jīng)營整個就跌了10%嗎？從這個意義上大家應(yīng)該注意價格的波動，作為一個商品市場，經(jīng)過了金融、房地產(chǎn)的股價120%、130%的上漲，理應(yīng)出現(xiàn)正常的調(diào)整。第二，滬深300指數(shù)跌的比較多，但回頭看看，去年以來是不是滬深300這個指數(shù)也漲的比其他的多呢？漲漲跌跌是正常的現(xiàn)象，每天的交易有人愿意賣，有人愿意買，跟企業(yè)的關(guān)系不大，真正買股票不是買每天波動的價格，而是買企業(yè)長期的成長。

　　問：您是否覺得目前的藍籌估值水平還是合理的？

　　楊銳：持續(xù)的業(yè)績增長決定估值水平，市盈率、估值水平是一個方面，另外增長也是一個方面，所以目前最偉大的基金經(jīng)理彼得林奇發(fā)明了PEG指標(biāo)，分子是PE，PE是市盈率，市盈率相當(dāng)于一個泡沫，企業(yè)每年的盈利可能有一塊錢，如果您出10倍的市盈率，也就是說您出了10塊錢購買這么一個東西，剩下的就是泡沫。事實上我們還要看到企業(yè)長期的增長，正是通過企業(yè)長期的增長不斷的把這個泡沫化解，所以中國的股票市場，GDP＋CPI＋貨幣升值，實際上是一個高增模型，高增模型是估計股票市場的模型，實際上模型是科學(xué)，投資是藝術(shù)，您說股票市場15倍合理，那17倍是不是高了？17倍合理，那20倍是不是高了？我們要看靜態(tài)的估值，更要看動態(tài)的增長。

　　另外，對于持續(xù)穩(wěn)定的增長應(yīng)該給予一個比較高的估值。目前我覺得中國大多數(shù)藍籌股的估值絕對比05年大盤998點是高的，但目前還是處于基本合理的位置。對于一些股票市盈率已經(jīng)到了50倍、60倍、70倍，顯然是貴的，所以美國在72年的時候出現(xiàn)了一個事情，叫"漂亮50"，所有的機構(gòu)投資者和散戶都去買美國最好的50個股票，認(rèn)為這些股票買了以后，對散戶來說買了這些股票可以安然入睡，對于機構(gòu)投資者來說，買了這些股票第一臉上有面子，第二它不漲也不是您的責(zé)任。在這樣的情況下，一些傳統(tǒng)行業(yè)好的公司的股票，市盈率到了70倍、80倍，所以大家知道73年、74年石油危機以后，股票跌的很慘，目前國內(nèi)市場也有一些好公司到了50倍、60倍，換句話說，五六十年以后，您才可以把您支付的價格通過每年的盈利得到。分析中國的經(jīng)濟要從結(jié)構(gòu)的觀點來看，分析中國的股票也要從結(jié)構(gòu)的觀點來看。

　　問：您覺得我們的投資者在07年應(yīng)該把精力放在哪些行業(yè)、板塊呢？

　　楊銳：我覺得兩條線索比較清楚，對于剛才說到中國的崛起，一條線索就是中國能夠誕生裝備制造業(yè)中的世界冠軍企業(yè)。

　　另外一方面是能夠向中產(chǎn)階級征稅的企業(yè)，很簡單：國內(nèi)的經(jīng)濟收入漸漸高了，消費的升級、住房的升級、金融

理財服務(wù)也需要了，這些方面的公司也會比較好。兩句話，左邊看好裝備制造，右邊看好消費升級的消費品、金融、理財，包括地產(chǎn)。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。