林純潔

　　雖說上周股市的暴跌從中國A股開始，但關注的焦點仍然是美國經濟，只要經濟層面不發生實質性變化，市場長期前景并不值得擔憂。但目前值得擔憂的是本輪市場下跌可能對投資者信心造成打擊，投資者可能在面對風險時變得更加猶豫，特別是全球股市已經經歷了如此長久的上漲。風險厭惡程度的加強還將對其他市場造成影響，其中包括日元匯率。

　　股市下跌始于上周二的中國A股，這股風潮很快席卷全球，北美、歐洲、亞太各個市場都不能幸免。美國標普500指數一周下跌4.4%，歐洲各大指數全軍覆沒，1.5萬億美元的市值資產瞬間化為烏有。

　　“擔憂主要還是來自于對美國前景的擔憂，這種爭論在目前非常流行�！狈治鰩烶hilip White。

　　股價下跌也讓市場突然之間充斥了如此多的可能導致下跌的理由。

　　有人認為，中國股市的暴跌顯示該地區的經濟嚴重過熱，調整將波及全球；美國經濟可能出現衰退；中東局勢可能進一步惡化以；全球股市在經歷了如此長時間的上漲后勢必要出現回調。

　　這些理由看上去是如此的熟悉，只不過之前是以一種樂觀的版本來解釋。在《第一財經日報》年初的經濟學家調查中，雖然很多經濟學家也認識到了面臨的風險，但是對于全球股市今年整體表現的判斷卻是一邊倒的樂觀。

　　對于投資者而言，相對于對未來走勢的判斷，上周下跌的原因可能并不重要，從過去幾次市場大幅調整甚至是蕭條的經驗來看，經濟前景依舊是影響股市的最重要的因素。

　　對于這個問題，各個重量級人物均表示樂觀，這包括美國財長保爾森、

美聯儲主席伯南克、IMF總裁拉托。他們的觀點總結起來就是全球經濟依舊穩健增長，所以市場問題不大。按照他們的觀點，雖然短時間內市場受到了恐慌氣氛的影響，但穩健的投資者可能不必在當前的位置猖狂出逃。不過，市場上同樣也充斥著悲觀的看法。

　　不過本輪市場下跌的另一個重要影響可能更值得探討，那就是對投資者風險偏好的影響。投資者可能在經歷陣痛后轉向更加安全的資產，這對很多投資品的價格都會造成很大的影響。比如對看多日元的投資者來說，無疑是利好的消息。

　　日元匯價一直是攜帶交易的受害者。不過一旦投資者開始厭惡風險，高風險高收益的投資品種將會受到冷落，攜帶交易必將受到壓制。

　　日元對美元的

匯率在上周大漲了3%，也在一定程度上證明了這一點。不過，這并不代表著這種趨勢一定將會繼續下去。目前日本投資者對于高收益的海外投資品種依舊“胃口”驚人，上周五，一只名為“亞洲高股息股票基金”(Asia High Dividend Equity Fund)的基金就募集了1470億日元。截至1月底，日本投資信托持有外幣資產總值達28.8萬億日元，僅僅在去年就增加了7.98萬億日元。

　　同樣需要引起關注的是二戰后日本“嬰兒潮”時代的人最近3年將陸續退休，這將帶來龐大的退休金支出。這筆錢何去何從將對日元匯率產生深刻的影響。根據瑞穗總合研究所的估計，今年到2009年企業退休金支出預計將達48.8萬億日元，而去年這個數字只有9.9萬億日元。

　　不過根據以往的記錄，這批人熱愛定期存款而對冒險并沒有多少興趣。就像瑞穗總合研究所的資深分析師太田智之所說的那樣，1985年廣場協議后美元兌日元重挫，對于那些從事制造業的人來說，仍是相當痛苦的回憶。但即使是這樣，龐大的基數也將對日元匯率造成沖擊。

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