交銀施羅德基金經理 屈樂偉

　　春節長假后的第一個交易周，市場上演的“過山車”行情就讓許多投資者目瞪口呆。漲一天跌一天，如此陰晴不定“過山車”高位運行，到底意味著什么？

　　可以作出的一個判斷是，如今市場卻已悄然地告別了單邊上漲的行情，在多空力量的博弈下，開始了大幅震蕩走勢。而在這種震蕩行情中，長期投資、穩定持有，也就成了愈加珍貴的投資品質。

　　短期的震蕩調整并不妨礙中長期走牛的樂觀預期。當前股市的利多因素并沒有消除，今年全年的市場走勢仍舊值得期待。

　　企業利潤的高速增長成為股市中長期走牛的基礎。從長期來看，市場的估值水平并不太高，A股的投資價值仍然存在。

　　流動性過剩現象的長期存在也會不斷為股市輸送新鮮力量。盡管市場短期的大幅波動會讓投資人有所觀望，使得流動性會在短時期內受到一定制約，但收益的預期會最終將流動性拉進市場。中國仍然處于低利率環境之中，只要通脹不出現明顯的上升，利率出現大幅上升的可能性就不大，中國居民會將原來留在銀行體系內的大量儲蓄轉出來。這也是最近基金熱銷的主要原因。另一方面，人民幣升值的速度最近明顯有加速的跡象，這會持續吸引國外資本投資中國資產，畢竟到現在還看不到本幣升值結束的可能性。

　　但當前的這種大幅震蕩行情仍將維持較長一段時間，并成為近期市場的主要特征。其中市場資金面因素是關鍵所在。

　　首先，“大非”和“小非”進入解禁小高峰，而且有相當一部分可能在解禁后減持股份。根據萬得資訊系統所提供的數據統計，截止到今年2月底，“大非”減持總股數達1.3億股，個別“大非”在獲得流通權后即全部減持。今年3月，大非解禁的公司將達到46家，解禁的總股本將達到14.18億股，是此前所有大非減持數量總和的11倍。

　　在去年八九月份時，市場曾迎來“小非”解禁的第一次高峰，市場也曾擔心遇到拋壓，但最終卻安全度過。然而今非昔比，本次解禁股數不僅遠大于上一次，而且多數

　　其次，A股再次進入高擴容期，短期抽走大量資金。另外，由于近期炒新現象仍較嚴重，會造成多數新股上市定價偏高，等其進入股指后逐漸開始調整，新股對指數將形成負面貢獻，預計這種現象在今年大擴容前提下會更加明顯。

　　最后，管理層并不愿看到市場單邊過快上漲的現象，并且其可用的調控手段充足。去年，多數投資者都期待亞洲國家本幣升值時的股市走勢能在A股中復制，但這種觀點可能有失偏頗。

　　首先，中國的外匯管理限制了外資大量的涌入，A股的外資持有比例遠低于亞洲其他主要國家，這樣就決定了由外資主導的大泡沫行情不會發生。其次，日本等亞洲國家股市為A股市場的管理提供了經驗和教訓，管理層不愿看到股票暴漲過后崩盤式的下跌，這也是管理層不愿看到A股市場持續單邊上漲的原因之一，所以管理層會采用多種手段來調控股市的上漲速度，而且現在可用的調控手段還很多，如加息、控制基金發行速度規模等等。

　　應該說，近期市場的波動，是對投資者最好的風險意識教育。投資者應放棄較高的不合理的收益預期，并在如此的波動行情中保持平和心態。