長城證券 李志武

　　綜合奧運經濟發展的一般規律與北京奧運的中國特性，我們對北京奧運的投資策略為：緊緊抓住區域與行業這兩大維度，牢牢把握脈沖刺激、品牌躍升、新興產業促動、要素質量提升四大主題，挑選出具有較高投資價值的公司。

　　兩大維度

　　區域：北京板塊是奧運經濟的直接受益板塊，可以垂直分享奧運經濟的效應。2800億元的投資分布在交通基礎設施、場館、環保以及信息通信等方面，北京近10年GDP的年增長率平均為10％，奧運大規模建設可在此基礎上每年再增加2至4個百分點，并創造30萬個新的就業機會。

　　隨著奧運的舉辦成功，

　　行業：奧運效應一般從兩個方面推動主辦國旅游市場的發展：短期看，奧運會帶來的直接旅游人數的增加；中長期看，奧運對旅游要素資源建設有著很大的促進作用，包括旅游品牌和旅游設施的建設與完善。預計2008年北京將接待海外游客480萬人次，旅游外匯收入48億美元，比2006年分別增加23%和20%。客流與物流的短時間集聚將大大刺激交通運輸業的發展，無論是參會運動員或是世界各地觀眾都對交通特別是

　　對于零售行業來說，奧運會帶來的商機主要體現在兩個方面：一是奧運商品特許經營為商家帶來的收益，二是旅游者增加帶來的本地消費增加。從歷史經驗來看，奧運會給舉辦國的零售業都帶來了積極影響，這個影響會在舉辦前一兩年就顯現出來，然后持續3-5年的時間。

　　四大主題

　　脈沖刺激：奧運經濟是注意力經濟，注意力資源的集聚給相關公司帶來脈沖式加速發展機會，受益公司主要集中在商業、旅游、交通運輸以及傳媒領域。

　　品牌躍升：對于奧運贊助商來說，奧運贊助資格將能有力的提升品牌知名度，并且公司品牌均能在其現有基礎上產生重要躍升，對于國內名牌沖擊世界名牌，小行業名牌拓展到大行業都具有重要的借力作用。

　　新興產業促動：北京奧運舉辦的一個重要理念是“科技奧運”，北京奧運將成為奧運歷史上科技含量較高的一屆，主要表現在3G和數字電視的規模應用。3G是中國政府的承諾，目前TD－SCDMA網絡建設也在奧運舉辦城市展開建設，數字電視平移也有進一步加快的趨勢，北京奧運將為該兩項產業提供良好的平臺。此外，隨著奧運體育競技的流行，體育產業也將成為中國居民消費升級中的新興選擇。

　　增長質量提升：主要是北京區域內公司，北京極有可能因奧運會的成功舉辦而迅速成長為國際化一流大都市，城市功能的豐富與完善的基礎設施，將給本地公司的發展創造良好的外部環境。

　　五大金股

　　北京城建：公司目前的土地儲備相當豐富，主要擁有北京地區土地一級開發項目儲備17800畝、位于浙江舟山市的長峙島土地一級開發面積6600畝，還有房地產二級開發項目儲備175萬平方米。盡管大量的是土地一級開發項目，但公司爭取拿到后續二級開發權的可能性很大。未來幾年公司業績能夠保持快速穩定的增長。

　　王府井：王府井從1995年開始，就堅定不移地走百貨連鎖化道路，到2006年底已經擁有16家門店，分布在省會和重要二級城市，預計2010年公司將實現40家開業門店，年銷售額300億～400億元。得益于全國連鎖網絡的規模擴張，2002-2006年五年間，王府井保持了銷售額20%，凈利潤64%的復合增長率，遠高于百貨行業的平均水平。我們預計隨著門店進一步擴張，現有門店利潤增長和奧運效應，公司將迎來快速增長期。

　　華聞傳媒：公司前期注入的華商報業、證券時報經營業已成型，另外還擁有豐富的其它資產注入預期，公司發展目標是成為立體媒體平臺，未來發展空間十分廣闊。尤其是首都機場集團明確承諾注入首都機場廣告公司，首都機場廣告公司擁有北京、天津、重慶、湖北、貴州、江西、大連六省市所屬17個民用機場約3.5萬平方米的廣告經營權，市場份額約為30％，并且獨家代理首都機場廣告，在奧運舉辦期間，獨一無二的區位優勢勢必贏得世界聚焦，爭奪奧運眼球經濟。

　　中國國航：公司是奧運品牌驅動和消費驅動的雙重受益者。作為2008北京奧運會唯一航空客運合作伙伴，具有中國民航第一品牌。奧運東風必將顯著提升和拓展國航品牌認可度。公司占據北京航空市場的主導地位，客貨運分別擁有44.4%和55.2%的市場份額。預計2008年北京將接待海外游客480萬人次，旅游外匯收入48億美元；接待國內游客接近1億人次，國內旅游收入將達1500億元。

　　中青旅：主營構成中，旅游酒店占了近90%；在其旅游收入中入境旅游、出境旅游、國內旅游差不多三足鼎立。公司旅游業務收入中，北京地區收入占50%，可以極大受惠于奧運效應。由于奧運直接效益中受益最大的是入境旅游，這也是中青旅的傳統優勢業務。公司經營一直保持著較好的發展勢頭，03-06年主營收入復合增長率為44%，預計06年公司主營業務收入有望突破30億元，同比增長30%以上，未來高速增長可期。