新浪財(cái)經(jīng)訊 2007年3月3日-4日，由《證券市場周刊》雜志主辦的“2007宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測春季年會(huì)”在北京舉行，國內(nèi)頂尖學(xué)者聚首，共同探討中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展大趨勢(shì)。同時(shí)舉辦“價(jià)值投資高峰論壇”，邀請(qǐng)國內(nèi)著名公私募基金的權(quán)威投資人士講述價(jià)值投資經(jīng)驗(yàn)。新浪財(cái)經(jīng)作為獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)支持媒體對(duì)此次盛會(huì)進(jìn)行了全程網(wǎng)絡(luò)直播。以下為廣發(fā)證券總裁助理張少華在會(huì)上發(fā)表的精彩觀點(diǎn)。

　　張少華：去年以來隨著證券市場翻天覆地地變化，有一個(gè)詞語變得炙手可熱，這個(gè)詞就是直接投資。實(shí)際上起來比較慚愧，對(duì)于我來說，直接投資是一個(gè)新鮮事，雖然我們已經(jīng)是一個(gè)證券公司，是一個(gè)券商，但是我們只能通過我們的工作談幾點(diǎn)粗淺的認(rèn)識(shí)。第一個(gè)認(rèn)識(shí)就是落入俗套就是意義，對(duì)于我們證券公司來講這個(gè)意義在哪里。

　　大家知道證券公司的主要業(yè)務(wù)有幾大塊，經(jīng)濟(jì)、投行、自營、資產(chǎn)管理。那么今年1月份我們的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，就一個(gè)月它的收入、交易量已經(jīng)超過05年一年，所以大家可以想象，這么大一個(gè)反差，從另一個(gè)方面來講，這也是一個(gè)靠錢吃飯的業(yè)務(wù)。還有自營業(yè)務(wù)賺得比較多，去年自營業(yè)務(wù)大家都賺得比較多，我想說的是問大家這個(gè)可不可以持續(xù)和復(fù)制？我想答案是否定的，它是不能夠持續(xù)和復(fù)制的。

　　因?yàn)槲覀冞@個(gè)行業(yè)是有缺陷的。我們是一個(gè)靠天吃飯的行業(yè)，我們自嘲我們是“城市農(nóng)民”，是靠天吃飯的。那么這個(gè)不可持續(xù)，這個(gè)行業(yè)的脆弱性在哪里呢？怎么解決呢？剛才講了兩個(gè)，還有一個(gè)再比如說我們非常核心的業(yè)務(wù)就是投資銀行業(yè)務(wù)，它能不能持續(xù)？

　　它有一定的持續(xù)性，但是應(yīng)該說是這4大業(yè)務(wù)里面最具挑戰(zhàn)和最具活力的，最能顯示智力的業(yè)務(wù)。那么這個(gè)業(yè)務(wù)我感覺在國內(nèi)也是以發(fā)現(xiàn)價(jià)值為主要核心的業(yè)務(wù)，那么在國內(nèi)我們經(jīng)常缺少這方面的動(dòng)力。因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)了價(jià)值之后我實(shí)現(xiàn)不了，因而我認(rèn)為它經(jīng)常性的淪為直接投資，也喪失了它的活力。給我感覺這里面一個(gè)節(jié)點(diǎn)會(huì)不會(huì)是在直接投資。那么在國外，大行它的傳統(tǒng)的投行業(yè)務(wù)或者是成交業(yè)務(wù)、經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的收入，在他們的結(jié)構(gòu)里面是逐年下降的，而直接投資的這些交易和差價(jià)收入是在逐年上升的。

　　我曾經(jīng)看到一個(gè)資料，好像在05年有一個(gè)大行這個(gè)比例已經(jīng)接近40%，而且還在上升，所以我認(rèn)為證券公司開展直接投資業(yè)務(wù)對(duì)于我們證券公司的轉(zhuǎn)型，對(duì)于我們擺脫靠天吃飯的盈利模式，摘掉農(nóng)民的帽子是非常重要的意義。

　　還有另外一個(gè)認(rèn)識(shí)，我們從事這項(xiàng)活動(dòng)、業(yè)務(wù)，有一些獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)。第一個(gè)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目來源，那么證券公司是有一些項(xiàng)目來源的，包括IPO項(xiàng)目的挖掘。這對(duì)于證券公司的直接投資項(xiàng)目的來源非常有利。那么對(duì)于這些項(xiàng)目的判斷我相信有很強(qiáng)的能力，可以直接運(yùn)用投資公司。那么第二個(gè)優(yōu)勢(shì)是我們是市場上天然的資金集散渠道。我們可以發(fā)行證券產(chǎn)品，可以比較方便、快捷地提到社會(huì)的資金，為企業(yè)解決初期資金的問題。第三個(gè)優(yōu)勢(shì)我覺得也是比較獨(dú)特的，就是全方位的中介。

　　就市場而言，證券公司應(yīng)該是服務(wù)最全的中介機(jī)構(gòu)，無論是一級(jí)市場還是二級(jí)市場，無論是場內(nèi)交易還是場外交易，無論是投資還是融資，證券公司最容易成為為企業(yè)在每一個(gè)不同發(fā)展階段提供最完善服務(wù)的一站式的服務(wù)。這樣也有利于和我們的核心客戶形成長期的服務(wù)關(guān)系。最后一個(gè)優(yōu)勢(shì)那就是在上市、并購等投資的方面，那證券公司肯定是天然的優(yōu)勢(shì)，我們天天做的就是這個(gè)事情。所以我認(rèn)為如果沒有證券公司參與的直接投資市場應(yīng)該是殘缺不全的，國外的經(jīng)驗(yàn)也表明了，證券公司大有可為，也是高端的市場。

　　那么證券公司大概有三種形式，事業(yè)部、投資資金和子公司。那么目前監(jiān)管部門的傾向性還是傾向于做投資部門和投資公司。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，怎么控制風(fēng)險(xiǎn)我們沒有太多的經(jīng)驗(yàn)，但是我們可以借鑒，可以借鑒國外和其他公司的業(yè)務(wù)。因?yàn)樽C券公司來講，我們平時(shí)做的業(yè)務(wù)都是高風(fēng)險(xiǎn)的，甚至有記者說我們這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于比礦工還大，從來都是高風(fēng)險(xiǎn)的。

　　還有一個(gè)問題是證券的問題，那么2000年的時(shí)候證券公司嘗試過開展業(yè)務(wù)，但是沒有開展起來，是受到了法規(guī)的限制。那么現(xiàn)在形勢(shì)不一樣了，那么在這種形勢(shì)下發(fā)展業(yè)務(wù)，我認(rèn)為在政策上明確了，允許證券公司參與。可喜的是政策面有松動(dòng)的跡象，國內(nèi)很多的同行也進(jìn)行了很多踴躍的嘗試，包括廣發(fā)證券也在進(jìn)行準(zhǔn)備，準(zhǔn)備迎接融資大潮的到來。我相信證券公司的可融資、投資業(yè)務(wù)將使我們擺脫靠天吃飯的帽子，摘掉農(nóng)民的帽子。為我國的