本報記者 劉垚霞

　　目前中國的資本市場現已發生根本性變化。為了建立足夠強大的資本市場，需要讓更多優質企業回歸A股市場

　　2月27日，交通銀行(3328.HK)監事長崔雷平在上海市金融工作會議上透露，交行將力爭于今年上半年在上海證券交易所發行A股。

　　此前，中國移動通信集團(0941.HK)、中國石油天然氣集團(0857.HK)、中國海洋石油總公司(0883.HK)、中國鋁業股份有限公司(2600.HK)、中國建設銀行(0939.HK)、中國神華能源股份有限公司(1088.HK)、中國人民保險財產股份有限公司(2328.HK)、中國遠洋控股股份有限公司(1919.HK)等九家國有企業，也都在不同場合表達了他們回歸A股的愿望。

　　證監會暗推

　　除了這九家企業自身希望能夠回歸到A股上市之外，作為監管機構的中國證監會，也有著同樣的意愿。自去年9月以來，證監會就一直沒再批準國企境外上市。證監會稱，此舉是希望鼓勵國企留在A股市場上市，以增加股票供應，為供求失衡的內地股市調味。

　　中國人民大學證券研究中心主任吳曉求在去年10月出席第四屆中國虛擬經濟研討會時也表示，目前中國資本市場把優質企業推向海外上市的時代已經結束，唯一需要的是讓這些優質企業回歸A股市場，壯大這個資本市場。

　　不過作為國資委，對于國有企業境外上市的態度，似乎與證監會并不完全一致。早在去年年底，《財經時報》就曾了解到，對于數十家央企上報“企業重組和海外上市”的方案，國資委給予了大力支持。

　　上海榮正投資咨詢有限公司合伙人馬飛分析說，由于證監會和國資委所扮演的角色不同，這就決定了他們所處的角度和立場也會不一樣。

　　“證監會肯定希望優質企業能夠在國內上市，而國資委會更加考慮國有資產的保值增值。另一方面，中國的國有資產管理部門盡管是以股東的身份出現，但它又包含了政府部門等其他角色。因此除了經濟利益外，國資委也會考慮到和其他監管部門意見并不一致的問題。”

　　進展各異

　　與日前交通銀行監事長崔雷平做出明確回歸計劃不同的是，中國鋁業、中移動、中石油等幾家企業，目前對回歸A股的具體日期和細節都表現得非常謹慎，幾乎只字不提。

　　盡管在今年年初，中國鋁業財務總監陳基華曾在一次分析師電話會議上表示，公司最快將于今年3月底、4月初在上海證券交易所發行A股。但當記者日前向他求證這一上市時間表是否有變化時，陳基華未能給出明確答復。

　　相比其他公司，中移動算是較早表達了回歸A股愿望的公司。在2005年底的《財經》年會上，中移動總裁王建宙就公開表示，中移動非常希望在適當的時機能夠回歸A股上市。

　　《財經時報》記者了解到，中移動早已將A股上市的申請遞交到了中國證監會。但中移動的一位內部人士透露說，“現在集團在這方面確實還沒有什么新的進展。”

　　不過2006年年底，一位接近中移動的權威人士稱，中移動的承銷機構已經基本選定，回歸A股事宜將于2007年上半年全面啟動，甚至中移動還希望能夠采取預托證券(CDR：China Deceipt Receipt)的形勢在內地融資。

　　對于中移動來說，回歸A股的最大障礙在于法律問題。由于其境外上市公司的主體屬于外資公司，目前對于這類紅籌企業而言，如何破解這道法律問題還存在著迷局。

　　當《財經時報》記者致電中石油公共關系處處長張安平時，得到的答復是中石油目前還沒有收到公司對于發行A股的最新消息，因此公司對外依然沿用中石油董事長蔣潔敏之前對媒體的公開承諾，即中石油肯定會回歸A股，但還沒有時間表，不過正在研究。

　　回歸A股是上述九家大型國有企業美好的愿望，但這一艱巨任務似乎并不是一朝一夕就能完成的事情。多數企業對于這個問題的謹慎態度，似乎從側面印證了這樣的事實。

　　在2007年2月26日中國人保財險召開的一次會議上，中國人保的一位人士就透露說，對于具體的回歸進程，現在連他們自己也沒有一點消息。

　　與中國人保財險的進展情況相類似，中海油一位不愿透露姓名的負責人稱，目前他們在這方面也尚未有新的實質性進展，而且A股上市的報批申請還沒有遞交到證監會。

　　“像中移動和我們這類海外紅籌公司，目前存在著法律上的障礙。即便一些老牌紅籌企業，至今都沒有1家回到A股，我想這不是一個簡單的問題。”這位負責人表示。

　　《財經時報》還了解到，神華能源由于目前的現金流比較充足，暫時沒有大的資金需求。因此至少在今年年內，他們沒有發行A股的計劃，而將會把A股上市作為一個長期的進程。

　　盡管日前建行人士對《財經時報》表示，目前建行還沒有回歸A股的計劃。但在今年1月份建設銀行(亞洲)啟名新聞發布會上，建設銀行副行長兼建行(亞洲)股份有限公司主席范一飛卻曾明確表示，建行正在研究回歸A股市場的問題，但究竟是以A股形式，還是以CDR(中國預托憑證)的形式回歸，還要視情況而定。

　　范一飛還強調說，建設銀行的主要客戶在國內，回到國內資本市場是建行發展的必由之路，至于以何種方式回去、何時回去，就要根據具體情況來確定。

　　對于寄希望于上半年A股上市的交行，一位接近交行的人士透露說，交行回歸A股的上市申請，要等開過董事會才能遞交。3月8日交行將在香港宣布業績，并開始與投資者接觸，董事會將在此前后舉行，因此回歸A股最快也要等到4月份。

　　根據馬飛的分析，上述九家國有企業中，不同性質的企業，回歸的進程也都會不一樣。受去年中行回歸A股的啟發和推動，金融類企業可能會相對順利、并且速度會快一些。

　　另外對于H股上市的公司，由于不存在上市主體的問題，障礙也會相對較小。

　　推動作用

　　吳曉求曾在公開場合強調說，目前中國的資本市場現已發生根本性變化，不再是一個簡單的融資和投機市場。為了建立足夠強大的資本市場，需要讓更多優質企業回歸A股市場。

　　國資委副主任邵寧在此前的年會上表示，對于境外上市的大型國企，一部分國有股加上H股，再加上A股，可能會是比較好的股權結構。

　　馬飛也表示，隨著大型優質國有企業不斷注入國內資本市場，不但會增加這一市場的資金容量，投資者可選擇的品種也會更多。這對國內資本市場所產生的促進作用將會是長遠的。

　　“2007年中國的資本市場可能會面臨一個重大轉折，相信相關監管部門也會更加慎重。走得好，A股資本市場就會處于連續的牛市；如果走得不好，可能會是一個很大的挫折。”

　　上述九大企業能否在短期內實現回歸A股的愿望，目前尚無答案。不過根據馬飛的了解，這些公司都已經把這件事情看作是公司的一個重大課題，并已開始著力解決上市進程中需要解決的問題。

　　鏈接

　　中國預托憑證(CDR)

　　CDR是英文China Depository Receipts的簡稱，譯成中文為中國預托憑證或中國存托憑證。預托憑證是一種可轉讓的、代表國外公司股份或債權的憑證。以股票為例，存托憑證產生過程如下：經紀商在其國內證券市場購買一定數額的股票，并交付于當地保管銀行(也稱受托銀行)保管，然后由保管銀行通知外國的存托銀行在當地發行代表該股份的存托憑證。存托憑證發行后，與其他證券一樣，可以在外國證券交易所或柜臺市場自由交易。存托憑證不是原始證券，只是該種證券的所有權證書。投資者通過購買存托憑證，擁有外國公司股權。目前，全世界共有60多個國家的公司、企業發行了超過1600個存托憑證。其中，在美國發行和出售的存托憑證稱為美國存托憑證(ADR)。此外，存托憑證形式還有全球證券存托憑證(GDR)、國際證券存托憑證(IDR)以及歐洲證券存托憑證(EDR)。

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