周四再次提醒人們，與通貨緊縮或手機不同，全球市場的波動并非中國制造。在中國國內股市暴跌兩天后，平安保險(Ping An Insurance)股價在上市首日大漲38%。

　　誠然，平安是在全球最大的市場上賣保險，但僅憑這一點，很難證明其市凈率較全球保險業平均水平高出三倍是合理的。實際上，中國境外投資者對平安保險的估值較其內地新股東低28%。許多兩地上市的中國股票都存在令人瞠目的估值差距。平安保險最大競爭對手中國人壽(China Life)香港上市的股價就較內地低40%。匯豐(HSBC)持有平安保險的部分股權。

　　盡管目前以人民幣計價的中國A股市場市值已達1.4萬億美元，但國際準則在這里顯然并不適用。

股票交易主要取決于變化無常的市場人氣：以中國國航(Air China)為例，由于市場需求不旺，該公司去年夏季被迫削減了首次公開發行(IPO)規模。結構性制約因素依然存在。中國國內投資者的投資渠道非常有限，因此，在市場行情好的時候，

新股發行基本上可以保證獲得極高的超額認購率——還有高股價和驚人的首日漲幅。自2000年以來，中國內地IPO始終保持著高水平的單日平均回報率。Dealogic的數據顯示，今年迄今為止，中國內地IPO的首日平均漲幅為70%，相比之下，鄰近的香港和日本則分別只有22%和44%。

　　一個靠人氣推動的市場不斷走高似乎是一個典型的泡沫——即便經過周二的大幅回調，上海A股市場仍高于去年年底的水平，過去12個月累計上漲114%。監管機構已發出大量警告，并很可能采取干預措施。但和泡沫一樣，泡沫的破裂實質上只會波及國內市場。外國投資者在中國A股市場的投資額不足100億美元，僅大致相當于一筆中等規模的私人股本交易。與中國公司的股價相比，他們應該還有一些更緊迫的事情需要擔憂。

　　(資料來源——英國《金融時報》)

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