本報記者 李進

　　2月27日，上交所理事長耿亮在當日召開的上海市金融工作會議上表示，上交所在培育藍籌的同時，將爭取在近期內實現香港紅籌股在上海證券市場直接上市。

　　記者隨后從監管部門獲悉，國企紅籌股以直接上市回歸A股的最快時間大致在6月前后，將按照先準備好先試點和紅籌國企逐步過渡到紅籌民企的原則，而此前呼聲較高的CDR模式已基本被否決。

　　“由于紅籌公司實質是境外注冊的公司，它們在中國資本市場直接上市將為未來外資企業在中國境內上市提供了很好的范本。”一位監管層人士表示，有關部門將在數月內出臺紅籌企業A股上市的相關文件。

　　紅籌回歸在即

　　來自上交所的統計數據顯示，截至2006年年底，滬市最大的10家上市公司市值總和已超過滬市總市值的50%，耿亮表示這標志著上交所“真正邁入了藍籌市場的大門”。2002年年底，這一比例僅為21.9%。

　　然而，這并不意味著滬市已經可以躋身國際市場。截至2006年底，滬市總市值達到7.16萬億，從國際排名看，在亞洲排名第三，全球第十四。

　　國信證券的2007年A股投資策略認為，大牛市總是與大擴容共生，兩者疊加的效果是資本市場進入爆發式成長期；從海外經驗看，大牛市也是一國證券化率迅速提高的重要時期。

　　來自廣發證券研究顯示，預計2007年市場資產供給約5400億，包括以大型國企為主的IPO約3000億，再融資700億，限售股份解禁1400億等。這也將是A股市場所面臨的有史以來規模最大的擴容。

　　此前一段時間，工商銀行、中國人壽、大唐發電、廣深鐵路等一系列融資逐漸加速了回歸步伐。

　　在此背景下，在香港上市的紅籌股將成為回歸A股的重要組成部分。

　　2006年12月26日，證監會主席尚福林公開表示，證監會將繼續推動境外上市公司發行A股。

　　基于此，上交所理事長耿亮表示，將“繼續加快發展藍籌股市場，吸引紅籌股在上海直接上市”，耿還專門指出，“爭取近期內實現香港紅籌股在上海證券市場直接上市”。

　　據不完全統計，截至今年1月底，共有85家中資紅籌股公司在香港主板上市，總市值近3萬億港元；此外，有4家中資紅籌股在創業板上市，總市值約為10億港元。

　　記者了解，早在去年下半年，監管層就開始著手推動紅籌回歸的事宜，具體做法是先選取幾家公司做試點，試點成熟時再大規模推進。

　　據悉，目前在港上市的很多紅籌國企，紛紛表示有意回歸A股市場，其中包括中海油(0833.HK)、中國移動(0941.HK)、中國電信(0728.HK)和中國網通(0906.HK)等。

　　CDR模式被否

　　紅籌股回歸已成必然趨勢，不過本報記者獨家獲悉，此前熱議的CDR模式已被監管層否定，“我們原則還是建議企業采用直接IPO的方式在A股上市”，上述監管層人士說。

　　所謂CDR，即中國存托憑證(China Depository Receipt，簡稱CDR)，和最近寶鋼或將發行的ADR(美國存托憑證)相對應。

　　具體到中國，CDR是指在內地證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證，在兩地上市的情況下，可以使用CDR進行轉換。

　　按照目前內地的法律規定，這些在海外注冊的紅籌公司受制于我國《公司法》和《證券法》的相關規定(境內注冊滿3年，并有3年盈利記錄)，無法在A股市場直接上市，而CDR正好可以解決這一問題。

　　元富證券分析師指出，通過CDR的形式回歸，可以直接通過控股公司減持上市公司的股份轉化成CDR在內地市場掛牌買賣，不涉及發行新股，投資者其實是通過購買CDR而間接購買了境外公司的股票；而直接IPO帶來最大的問題是攤薄了股東的權益。

　　但是，CDR方案最終未被采納。一位接近證監會人士表示，“對管理層而言，放棄CDR而選擇直接上市有兩點原因，一是采用CDR模式掛牌的市值并不計算入交易所的總市值范圍內，這樣達不到交易所通過擴容發展壯大的目的，第二是按照國際通行的規則，CDR在國內上市交易后，可以隨時注銷，而直接通過IPO上市的正股不可注銷，如果開了先河之后，可能導致內地交易所的話語權旁落。”

　　市場人士也擔心，紅籌股CDR可能會造成國內A股市場被邊緣化。

　　另一方面，對于紅籌企業境內直接上市的方式，外管當局也會支持。“理由很簡單，這可以緩解中國外匯儲備過多的壓力。”這位人士補充說，“由于紅籌企業的實業資產在國內，如果在境外融資而投入國內的項目，勢必造成兌換外匯的壓力。而在國內上市融資，資金也用于國內項目，這樣則可緩解外匯當局的壓力。”

　　外企登陸A股或將成行？

　　在紅籌股即將回歸A股的同時，境外公司在A股IPO也逐漸被市場關注。

　　事實上，內地監管部門對于外資進入A股市場一直按部就班，近來漸趨明朗。

　　首先是QFII，境外資金可以通過獲得QFII資格的機構進行投資A股，隨著QFII額度不斷放開，QFII在A股市場中的影響越來越大。

　　2006年1月31日，《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》開始實施，該《辦法》對外資通過增發方式和協議轉讓的方式進入A股市場進行了較為詳細的規定。

　　當年9月1日開始實施的《上市公司收購管理辦法》中再次重申，“外國投資者進行上市公司的收購及相關股份權益變動活動的，應當取得國家相關部門的批準”。

　　對于境外公司在A股進行IPO，內地監管部門也進行了一些嘗試。

　　2003年12月30日，國祥股份(600340.SH)拔得頭籌，成為第一只直接登陸A股的外商投資企業。半年之后，寧波東睦(600114.SH)也順利在上交所發行上市。

　　隨后，外資上市的步伐暫停，上述人士認為，“一方面是當時市場中有不同的意見；另一方面條件也沒有真正成熟，例如外企募集的資金如何帶出境外將涉及到外匯資本項目的結匯管理等”。

　　有接近證監會的人士透露，監管層有可能借助這次紅籌股回歸開閘的機會重新審批外企在A股IPO的申請，但是對于直接注冊在海外的公司登陸A股還僅僅在討論之中，這需要涉及到很多部門，包括央行、外管局、商務部等，最終敲定尚需時間。