經(jīng)過最近幾年的連續(xù)上漲，目前全球不少股市均在高位運行，尤其是在新興市場。正因如此，與其說是本周二中國A股市場的暴跌扣動了全球市場下跌的“扳機”，還不如說是投資者對“高處不勝寒”的擔(dān)憂最終導(dǎo)致了調(diào)整。從這兩天全球股市的表現(xiàn)來看，盡管周三中國A股回升3.5%，美國股市也有所反彈，但亞洲其他地區(qū)和歐洲主要股市仍節(jié)節(jié)走低，周四中國及亞太周邊主要股市也繼續(xù)走低。人們不禁要問：全球股市是否已經(jīng)見頂？是否存在發(fā)生 股災(zāi)的風(fēng)險？

　　顯然，鑒于全球市場的復(fù)雜性，未來全球股市的走向不能一概而論，應(yīng)具體問題具體分析。中國銀行全球金融市場部高級分析員方明在接受記者采訪時將全球市場分為中國市場、其他新興市場和發(fā)達市場三類。他認為，中國是一個比較特殊的經(jīng)濟體，經(jīng)濟持續(xù)增長，資本市場的改革剛剛?cè)〉贸醪降某晒�，而且�?jīng)濟和資本市場均具有較大的發(fā)展?jié)摿ΑＲ虼耍�如果人民幣升值的壓力�?dǎo)致企業(yè)成功改善業(yè)績，資本管制使眾多資金不能外流，未來中國股市的總體前景依然向好。根據(jù)國務(wù)院總理溫家寶在3月1日出版的《求是》雜志上發(fā)表的文章來看，政策面是支持資本市場長期、穩(wěn)定、健康發(fā)展的，在這種情況下，市場應(yīng)該會有比較好的走勢。當(dāng)然，他也提醒道，沒有永遠只漲不跌或只跌不漲的市場，市場總是具有風(fēng)險和波動性的，投資者對此應(yīng)有清醒的認識。

　　英國巴克萊財富亞洲策略分析師PhilipNiem則認為，相對于H股指數(shù)10%的跌幅以及恒生指數(shù)2%的升幅，今年A股指數(shù)在歷經(jīng)各種行情后仍然整體上漲了25%。基于相關(guān)的指數(shù)表現(xiàn)以及A股市場較H股市場20%的溢價，A股指數(shù)進一步調(diào)整10%應(yīng)在合理范圍中。盡管如此，近日大盤的表現(xiàn)說明A股市場依然保持強勁，這與國內(nèi)存在大量流動性不無關(guān)系。

　　再看其他新興市場。從2002年或2004年經(jīng)濟開始恢復(fù)到現(xiàn)在，新興市場已經(jīng)持續(xù)增長了4年或2年時間。方明認為，鑒于該市場的投資潛力和消費潛力有限，經(jīng)濟進一步增長的潛力將受到抑制，這就意味著新興市場的經(jīng)濟增長到頂或快到頂?shù)念A(yù)期。同時，這些經(jīng)濟體的資本賬戶和資本市場都是開放的，推動其股市上漲不僅有本地資金，還包括了大量外部游資。“新興市場經(jīng)濟快見頂?shù)念A(yù)期可能會導(dǎo)致類似亞洲金融危機的情況：資金大量撤離、股市劇烈波動，如果處理不好則可能出現(xiàn)金融危機，”他說。他還認為，經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿Σ淮蠖�金融比較發(fā)達的新興經(jīng)濟體面臨的壓力可能更大。

　　至于美國、歐洲等發(fā)達經(jīng)濟體市場，方明認為，總體上這些發(fā)達國家正處于經(jīng)濟的繁榮期，加上從新興市場流出的部分資金將流入這些國家，未來其股市的走勢將比較穩(wěn)定。“雖然美聯(lián)儲前任主席格林斯潘最近表示今年年底美國經(jīng)濟可能陷入衰退，但我認為即便是經(jīng)濟逐步滑落也不必過于擔(dān)心，美國股市總體上將處于穩(wěn)定階段，下跌幅度將相當(dāng)有限，因為從大部分新興市場撤出的資金總是要尋找出路的。出路不外乎兩條，一是發(fā)達經(jīng)濟體的股市和其他資產(chǎn)市場，二是商品期貨市場。”

　　本周一格林斯潘有關(guān)美國經(jīng)濟可能在2007年底陷入衰退的講話被投資者認為是導(dǎo)致這兩天全球股市大幅下挫的最主要誘因。但有意思的是，格林斯潘3月1日在出席里昂證券日本論壇時有所改口，降低了對美國經(jīng)濟在今年年底可能陷入衰退的預(yù)期，稱發(fā)生這種情況的可能性不大。他還指出，美國

房價已經(jīng)度過了“修正期的最關(guān)鍵階段”，現(xiàn)在

房地產(chǎn)市場最糟的時期已經(jīng)過去。有分析家據(jù)此認為，因?qū)е陆�期美國�?jīng)濟減速的房地產(chǎn)市場似乎已經(jīng)實現(xiàn)了“軟著陸”，美國經(jīng)濟的基本面仍然良好。此前一天，美聯(lián)儲主席本·伯南克在出席國會聽證會時也稱，2月27日美國股市的大調(diào)整并非由單一因素引起，綜合考慮各種新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲并不認為美國經(jīng)濟發(fā)生了任何“實質(zhì)性的變化”，并認為美國經(jīng)濟仍將保持“適度增長”。

　　PhilipNiem認為，本次全球資本市場的調(diào)整與中國關(guān)系不大，主要原因是在利率和大宗商品價格持續(xù)走高的影響下，2007年全球各公司業(yè)績預(yù)期不佳導(dǎo)致市場定價風(fēng)險較高。例如，日前香港匯豐銀行宣布，因美國的次級抵押貸款業(yè)務(wù)低迷，2006年該行的壞賬準備將增加17.6億美元，比此前分析家預(yù)測的88億美元增加了20%。不過，他預(yù)計，本次全球股市的調(diào)整很可能在3月份觸底。“2006年，在我們追蹤的50個亞洲大盤股中，90%以上股價喜人。展望2007年，我們預(yù)計這一百分比將為60%至70%。目前這一比例尚不足50%，這就意味著：此次逢調(diào)整買入，年底就會獲得相應(yīng)回報。”

　　2月27日，包括中國股市在內(nèi)的全球股市大跌，讓投資者似乎嗅到了“股災(zāi)”的味道。對于投資者來說，他們最關(guān)心的莫過于未來股市的走向，而各國政府和金融監(jiān)管當(dāng)局顯然對“熱錢”的快速流動可能導(dǎo)致的股災(zāi)和金融風(fēng)險更為關(guān)心，如何未雨綢繆采取恰如其分的措施已成為各新興經(jīng)濟體政府關(guān)注的一個問題。方明認為，如何留住資金至關(guān)重要，為此，央行可以采取加息措施，在一定程度上增加對資金的吸引力。同時，為了維護金融穩(wěn)定，新興經(jīng)濟體還應(yīng)充分利用自身充足的外匯儲備，在適當(dāng)?shù)臅r候干預(yù)市場，包括對匯市和資本市場的干預(yù)。另外，在必要的時候還可以考慮采取行之有效的資本賬戶管制措施，如印尼在亞洲金融危機期間所做的那樣。

　　為了防止外資蜂擁而入之后大舉撤離從而導(dǎo)致金融危機，泰國央行去年12月18日宣布對外資流入實施管制。由于事前缺乏與市場進行恰當(dāng)?shù)臏贤ǎ�此舉導(dǎo)致第二天泰國股市暴跌，泰國政府不得不隨即宣布投資于股市的外資可以獲得豁免。盡管泰國政府因此飽受西方媒體抨擊，但方明卻認為，泰國政府未雨綢繆的上述做法其實是可取的，可以有效降低金融危機的可能性。2月28日，泰國央行宣布取消大部分管制措施，有分析家認為這將對其股市構(gòu)成一定支撐。不過，當(dāng)天泰國

財政部部長辭職又加重了投資者對于該國政局不穩(wěn)的擔(dān)憂。

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