2006年全球經濟在失衡中增長，宏觀經濟環境和微觀經濟基礎持續改善，美聯儲升息止步，但實際短期和長期利率水平仍然低下，流動性繼續寬松，企業盈利能力顯著提高，推動全球資本市場上揚。世界上主要國家和地區的股票指數紛紛上漲，美國道瓊斯指數創下歷史最高點，新興市場的股票指數也紛紛創下了歷史最高點。2006年全球股市在不經意中創新高，成為該年度最令人困惑的現象。

　　2007年全球經濟處于經濟周期的中期調整階段，經濟增長將放緩，2007年全球股市的變化又一次引起市場的關注。

　　從2000年至今，全球股市經歷了一個“波峰—波谷—波峰”的循環，以摩根斯坦利資本國際全球指數（MSCI）的變化為例，2000年3月27日，該指數曾升至349.04點的高位，之后一路下行，到2002年10月9日下跌至169.48點，隨后開始持續反彈，到2006年末，該指數創下367.78點的歷史最高位，較上年末上漲了18.8%，較前期最低位上漲了117%（見圖1）。

　　圖1：1992年以來摩根斯坦利資本國際全球指數（MSCI）走勢

　　2006年全球股市創新高具有以下主要特征：

　　從區域方面看，新興市場股市表現好于發達國家。2006年末摩根斯坦利資本國際新興市場指數較上年末上漲了25.6%，歐共體指數上漲了15.7%，北美指數上漲了13.3%，太平洋地區指數上漲了9.58%。在發達國家中，只有美國的道瓊斯工業指數創下12463.15點歷史最高記錄，較上年末上漲了16.3%，較2002年10月9日7286.27點前期最低點上漲了71.1%。新興市場經濟則全面創新高。新興市場的投資拉動型經濟增長結構使傳統經濟類股票增長強勁。新興市場經濟體正處于工業化進程之中，投資需求旺盛，成為拉動經濟增長的主要動力。香港恒生指數報收于19964.72點，較上年末上漲了34.2%，較前期最低點上漲了137.4%；新加坡海峽時報指數報收于2985.83點，較上年末上漲了27.2%，較前期最低點上漲了145.9%；

澳大利亞、韓國、菲律賓和印度尼西亞也創下歷史新高，分別較上年末上漲了19%、4%、42.3%和55.3%，較前期最低點分別上漲了109.9%、206%、204.5%和435%。

　　以“金磚四國”為代表的新興市場經濟的持續強勁增長，使其企業估值偏低，吸引了全球資金流入，推動其股市創下歷史新高。中國、印度、巴西和俄羅斯的股票指數也于2006年創下歷史新高，分別較上年末上漲了130%、46.7%、32.9%、70.8%，較前期最低點分別上漲了145.7%、430.2%、431.3%、136.7%，漲幅位居全球股市前列。

　　主要歐、美股市也都有不俗表現。2006年末，代表500種工業股票的標準普爾報收于1418.30點，較上年末上漲了13.6%，較2000年3月24日創下的1527.46點歷史最高點位還差7.2%；納斯達克指數報收于2415.29點，較上年末上漲了9.5%，較2000年3月10日創下的5048.62點歷史最高點位相差52.2%；英國富時100指數報收于6220.8點，較上年末上漲了10.7%，較1999年12月30日創下的6930.2點歷史最高點位相差10.2%；法國CAC—40指數報收于5541.76點，較上年末上漲了17.5%，較2000年9月4日創下的6922.33點歷史最高點位相差19.9%；德國DAX指數報收于6596.92點，較上年末上漲了21.9%，較2000年3月7日創下的8064.97點歷史最高點位相差18.2%；日經225指數報收于17225.83點，較上年末上漲了6.9%，較2000年4月12日創下的20833.21點前期高位相差17.3%。

　　總之，這次股指創歷史最高記錄的主體是新興市場國家和地區，因其經濟增長快且股指基數低等原因，使這些國家和地區的股指成為全球資本市場的亮點。

　　從行業方面看，這次全球股市創新高具有顯著的行業特征。不同的是，2000年全球股市上漲主要受到新經濟類股票推動，本次全球股市上漲主要受到了傳統經濟類股票的推動，集中表現在能源類和資源類股票，美國因消費旺盛使消費品類企業表現良好。銀行、證券和保險業股票也成為全球股市的亮點。出現上述行業特征的原因是：（1）在投資需求強勁增長的推動下，石油價格、金屬價格、工業原材料價格不斷攀升，使這些行業的收入和利潤大幅度增長；（2）美國消費需求旺盛使批發和家居個人用品行業增長較快；（3）銀行、證券和保險等金融服務業發展較快。企業投資、居民消費和住房信貸需求的增長促進了銀行業的發展，全球IPO、企業并購以及證券交易活躍使證券業收入增長較快，居民資產收益率提高、消費需求旺盛也使壽險服務需求快速增長。

　　上述行業企業盈利水平的大幅提高是支持公司股價快速上漲的根本原因，其漲幅均超過了全部行業的平均水平。2006年，MSCI行業指數漲幅居前的行業主要是消費品制造行業、

房地產建筑行業、能源和礦產類、銀行和保險等金融服務業，而通訊、計算機、軟件、電子等行業漲幅低于平均水平，半導體行業不升反降，出現負增長。

　　從公司方面看，漲幅居前的主要是大型藍籌公司，這是因為本輪經濟周期增長主要是傳統經濟的帶動，而傳統經濟則主要以大中型企業為主。比如：在美國三大股指中，代表大型藍籌的道瓊斯指數創下歷史新高，而代表中小高科技板塊的納斯達克若達到2000年創下的5048.62點歷史高位仍需上漲50%；香港恒生指數2006年末報收于19964點，全年上升34.2%，其中代表市值最大200家股票的恒生綜合指數上升43.9%，而恒生香港小型股指數同期只上升24.3%；中國的上證綜合指數2006年末報收于2675.47點，較上年末上升了130.43%，而同期我國的中小板指數則只上升了76.12%。因此，無論從發達國家還是新興市場看，這次全球股市上漲主要是由大型藍籌公司股價上升主導的。同時我們還發現，跨國公司的經營業績和股價漲幅要高于本地經營企業，這是因為在經濟周期上升階段，跨國公司比本地經營企業更能從全球一體化中獲得更大的收益，利用全球配置資源的優勢實現較好的業績。

　　表1：2006年主要國家和地區股票市場一覽表（截止2006年末）

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　　資料來源：Reuters Ecowin.

　　表2：世界主要國家和地區股市

　　平均市盈率比較（倍）■

　　注：法國為2005年1月數據。

　　資料來源：Reuters Ecowin。

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