央行首次發行3年期央票是在04年底，首次發行利率為4.11%。當時3年期央行票據的發行引起了比較多的爭論，有些人不理解，但是最終得出的結論是3年期央票不會是一種常用的工具，只是一種臨時性工具。當然也有一種說法，就是當時中長期貸款比較多，為了減少中長期貸款，央行不得不發行3年期央票。

　　回想當時3年期央票發行的情況，當時美國正處于加息周期的開始，很多人對于未來我國利率會不會跟著加息存在著相當大的疑慮。04年底幾乎所有經濟學家都認為中國在05年會加息。當時收益率曲線也處于高位，5年期國開行債發行利率達到4.5%，而3年期發行利率為3.8%左右。在這種情況下3年央票開始發行便就創下了歷史高位。

　　在05年由于貸款增長率持續出現下降，3年期央票也停發，算起來發行量達到了4200億元，相當于提高存款

　　然而事過3年，當前的情況似乎跟以前有點不一樣，一是美國已經走出了加息周期，對于我國加息構成壓力；二是“熱錢”流入，使得管理層在推高市場利率存在著疑慮；三是收益率曲線在經過06年下半年的調整之后，總體水平感覺仍然不高，扁平化情況仍然存在�？傊�3年期前后，事過境遷均有相當大的差別。

　　對于未來3年期央票發展，有以下幾點推測：一是3年期央票持續發行，將在一定程度上推高收益率曲線，但是這種推高恐怕很難達到04年的水平；二是3年期央票大量發行將是一個事實，收益率曲線將很可能在3年期以內達到一個穩定，對于短端收益率曲線將構成一個穩定的支撐，投資的安全區域將從一年期轉移到3年期，對于久期比較短的機構或者可以在3年期央票穩定后，適度延長久期。（廣州農信 黃鎮輝）