光大證券 諸海濱

　　昨日市場的下跌并無實質(zhì)利空因素，下跌導(dǎo)火索主要來自基金重倉股連鎖反應(yīng)，而“羊群效應(yīng)”迅速擴(kuò)散最終加速了市場跌勢。從長期來看，在經(jīng)濟(jì)增長、上市公司業(yè)績復(fù)蘇、資本市場面臨整體重估等向好的基本因素并沒有發(fā)生根本改變的前提下，市場長期向好格局不會因短期下挫而發(fā)生改變。

　　基金重倉股是多殺多導(dǎo)火索

　　昨日下跌的主要做空動力首先來自于金融、汽車、酒類等前期漲幅較大的基金重倉板塊，而基金重倉股下跌已有先兆，在周一A股整體開門紅的情況下，約三分之二的基金重倉股出現(xiàn)了下跌走勢。

　　基金重倉股下跌主要是因為主動性調(diào)倉和被動性贖回的綜合效應(yīng)。一方面，以酒類板塊為例，白酒和黃酒行業(yè)一般在一季度達(dá)到旺季，然后在二季度轉(zhuǎn)入一年中的淡季。因此相對于當(dāng)前較高的股價水平，機(jī)構(gòu)投資者出于季節(jié)性調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)成為部分基金重倉股調(diào)整的首要原因。另一方面，被動性的贖回壓力也成為導(dǎo)致近期基金重倉股下跌的主要動力。特別是隨著股指越過3000點歷史新高后，部分風(fēng)險偏好較低的資金因為3、4月份進(jìn)入升息敏感期，以及對當(dāng)前靜態(tài)A股估值過高或?qū)�即將召開的“兩會”上政策因素的擔(dān)憂，而選擇主動性撤離，最終導(dǎo)致了基金被迫拋售重倉股，從而迫使市場被迫進(jìn)入調(diào)整。

　　正是由于基金重倉股的下跌連鎖效應(yīng)導(dǎo)致市場整體恐慌，而目前基金管理的資產(chǎn)規(guī)模已接近萬億，所以在市場整體獲利豐厚的情況下，羊群效應(yīng)被基金在

　　短期連鎖下跌可能延續(xù)

　　短期走勢上，首先由于昨日大跌將引發(fā)基金被繼續(xù)大幅贖回的可能，因此周三市場仍存在一定的下行動力。

　　其次，短期一批無業(yè)績支撐的低價品種由于其前期過快上漲以及參與其中的多以個人投資者為主，因此一旦下跌會引發(fā)恐慌心理，勢必加大下跌幅度，股價泡沫和短線資金的構(gòu)成注定這批個股下跌幅度和時間將遠(yuǎn)超正常水平。

　　再次，從成交量角度來看，昨日兩市成交達(dá)2006億，較之前市場在沖擊3000點歷史高點過程中成交量的明顯萎縮，也一定程度表明市場分歧仍然存在，短期調(diào)整時間將會有所延長。預(yù)計此次調(diào)整的時間和幅度將比1月30日那一次調(diào)整相應(yīng)延長。

　　不過此次市場的快速下跌除了釋放短期市場風(fēng)險外，也為投資者低位買入優(yōu)質(zhì)籌碼提供了機(jī)會。部分優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股因提前下跌已釋放了一定的做空動力，同時隨著部分藍(lán)籌股A股價格已經(jīng)逐漸向B股和H股股價完成靠攏，投資價值也重新浮現(xiàn)。因此，預(yù)計周三市場中部分藍(lán)籌股將率先反彈而成為穩(wěn)定市場的主要力量。同時隨著市場心態(tài)發(fā)生變化后，后期市場熱點將轉(zhuǎn)向估值水平低且業(yè)績預(yù)增較大的行業(yè)龍頭，那些估值相對較低的煤炭、交通運輸、電力和造紙包裝等行業(yè)將可能成為市場新的熱點。