本報記者 黃繼匯

　　高盛公司26日發(fā)表研究報告指出，目前中國的宏觀經濟環(huán)境和上世紀80年代末的日本有一些相似，但當時日本股市的泡沫來源于一些獨特的宏觀、微觀和結構性因素，而中國目前更加開放的經濟和市場、較為嚴格的外匯管制，以及不斷改善的企業(yè)治理將可防止重蹈日本資產泡沫的經歷。高盛還判斷，奧運會將增加主辦國民眾信心，由此提升消費，相關的各類設施投入及效率提升也將持續(xù)增長。這些可能以顯著增長的總體需求影響到中國股市。

　　這份題為《中國與日本：歷史是否將重復？》的報告由高盛亞洲策略研究主管鄧體順等執(zhí)筆。

　　高盛預計，由于2006年中國

股票價格已出現(xiàn)了巨幅上漲，今年的中國股票將不會像2006年那樣出現(xiàn)大幅度的估值增長，但企業(yè)每股收益的增長仍將推動股價的攀升。高盛指出，海外上市中國企業(yè)的合理的預期市盈率應在約16-20倍的水平。

　　該報告根據(jù)以往日本和美國的經濟和股市的發(fā)展經歷指出，企業(yè)盈利的增長是推動股價持續(xù)上漲的關鍵因素。

　　高盛在比較了美國和日本股市后認為，美國股市發(fā)展的基礎更扎實，企業(yè)業(yè)績的增長推動了股市的穩(wěn)健。而這種增長更有持續(xù)性，引起的市場波動也小。

　　而上世紀80年代，由于日元升值和銀行、企業(yè)交叉持股，引發(fā)了日本經濟的泡沫和股市快速增長。8年時間里，日經指數(shù)增長了4倍。不過在80年代末至90年代初，日本央行出臺緊縮貨幣政策后，日本股市迅速跌去60%的市值。這不僅給投資者帶來了巨大的損失，還拖累了日本經濟，隨之而來的是長達十幾年的經濟衰退。

　　高盛認為，對于中國股市和

中國經濟，長期來說由企業(yè)業(yè)績增長帶來的股市發(fā)展將更為扎實。

　　對于中國如何預防日本股市和經濟的泡沫，高盛提出了以下幾點建議：及時、適當?shù)厥站o貨幣和金融政策，控制過快的信貸增長，培育股市長期投資的氛圍，支持創(chuàng)業(yè)和高增長的行業(yè)，以及通過管理層激勵來提高公司業(yè)績。

　　另外，通過對奧運會主辦國的歷史研究，高盛還發(fā)現(xiàn)奧運會將增加主辦國民眾信心，由此提升消費，相關的各類設施投入及效率提升也將持續(xù)增長。這些可能以顯著增長的總體需求影響到股市。而以往11屆奧運會的經驗顯示，在奧運會前一年舉辦國的股指平均增長了25%。

　　高盛認為有兩類公司將從2008年奧運會受益，一是具主場優(yōu)勢的企業(yè)，即位于北京的公司；二是具奧運會營銷優(yōu)勢的企業(yè)。奧運會合伙伙伴或贊助商將獲得品牌推廣的大好時機。此外，布局于銀行、消費和優(yōu)選的周期性行業(yè)股票將能最好的分享中國經濟的成長。

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