□郭曉亭

　　在我國股票市場發展的初期，股市曾出現暴漲暴跌，當時把出現這種現象的原因歸結為投資者中非理性的散戶太多，因而隨后提出大力發展機構投資者。但機構投資者在股市中的比重大幅提高后，股市仍然出現暴漲暴跌，并出現長達4年的熊市，這時把原因歸結為我國股市存在基礎性的制度障礙，即股權分置問題。現階段，股權分置改革已基本完成，股市仍然出現大幅波動的現象，特別是今年1月以來，大盤又在高位多次出現暴漲暴跌，特別是昨天，幾乎接近跌停。這又是什么原因造成的呢？

　　讓我們簡單回顧一下近期市場以及市場參與各方的行為。2006年12月份，上證指數的漲幅就達到14.16%，深圳成指的漲幅則達到17.30%。2006年的最后5個交易日，大盤更是勁升325點。這時候，所謂理性的基金以及其他機構投資者都紛紛鼓吹市場仍然會大幅上升，有的所謂市場人士甚至鼓吹這僅僅是大牛市的開始，等等。財經媒體也都連篇累牘的報道所謂專家預測股市會繼續走牛的文章，而對股市冷靜、理智的報道很少見。正如一位網友所說，“股市上漲時說風險真是對牛彈琴，而股市暴跌時不談風險人人都知道風險，這就是市場狂躁癥，騙人容易勸人難啊！”

　　因此，盡管我國股市的規模發展很快，也經歷了不少風風雨雨，但直到現在我們仍看不出機構投資者的專業性表現在什么地方，也看不出其他參與者的投資理念有哪些實質性的改變。

　　眾所周知，

股票價格是由股票的內在價值決定的，股票內在價值是由宏觀經濟基本面和上市公司的基本面決定的。一般情況下，股票的價格都是圍繞股票的內在價值在一定的范圍內波動的，如果波動的范圍合理，則股市處于正常的運行中；如果股市超出合理的波動范圍，則必然會出現股票價格向其內在價值回歸的過程，也必將造成股市大的動蕩。因此，如果所謂專業

理財、理性投資的機構投資者在股市狂熱上漲的時候，能夠堅持價值投資的理念，就不會有目前股市的暴漲暴跌，股市就會在一個理性的范圍內運動。

　　

股權分置改革開始之際，一位證監會的領導是這樣通俗地形容它的重要性的：解決股權分置問題不是萬能的，但不解決股權分置問題是萬萬不能的。目前，股權分置改革已基本完成，針對目前股市及其生態環境的現狀，現在我們似乎應該把這句話改為：不解決股權分置問題是萬萬不能的，但解決股權分置問題不是萬能的。

　　從目前股市的走勢來看，雖然股權分置改革的基本完成標志著股市的基礎制度發生了變化，但投資者還是那個投資者，股市文化還是那個股市文化，價值投資的理念還是遠離這些所謂專業理財、理性投資的機構投資者，我國股票市場的建設還是任重而道遠。只有價值投資的理念深入到市場參與各方并切實轉化為各自的實際行動，我們的股市才會又好又快的健康發展，才會真正成為良好的投資和融資的場所，才會對經濟的發展起到健康的促進作用。

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