國元證券 鮑銀勝

　　周二上證綜指在3000點上方慣性上沖之后，出現了一波近年罕見的沖高回落行情，兩市均創出1997年2月份以來最大跌幅。筆者認為，股指周二在3000點上方出現深幅下跌，在很大程度上是有形之手和無形之手（政策面和市場面）共同作用的結果。其實，政策面對市場的影響在狗年最后一個交易日就已經體現出來。狗年最后一個交易日，上綜指一度突破3000點，受消息面提高法定存款準備金率影響，上指在3000點上方出現沖高回落走勢。就后市而言，周二這根陰線預示了市場自2月初2500點附近企穩上攻行情的基本結束，未來股指會進行中級調整，而決定股指中級調整行情何時結束的標志依然在于政策面的預期。

　　政策預期決定后市走向

　　首先，在股指經過前期強勢上行以后，市場上漲已脫離了基本面支撐，而呈現出明顯的資金推動型行情，這種資金推動型行情是在政策面做多氛圍感染下而出現的，同樣有可能受政策面干預而結束。鑒于虛擬市場的基本屬性，在贏利示范效應下，流動性泛濫及我國高儲畜等因素都可以為股指上漲提供資金支持，進而推動股指不停地創出新高。然而，虛擬經濟是以實體經濟為基礎的，特別是在

股權分置改革以后，如果市場再出現前些年投機性上漲行情，其中蘊含的風險顯而易見。因此，在股指再次回到3000點附近，政策性干預也就在情理之中了。作為前期人為推高的牛市，市場隨時可以在3000點上方受政策面影響而出現沖高回落，滬深兩市周二下跌可見一斑。提高法定存款準備金率只是政策面利空的一個表現，預計政策面未來取向仍然是決定股指運行方向的最為關鍵的外部因素。

　　群龍無首 市場缺乏主導板塊

　　其次，從此波行情運行特點來看，2005年年底以來，外資成為A股市場重要的主導力量。A股市場、

人民幣匯率、貿易順差三者之間呈現高度的正相關關系。在A股市場出現較大漲幅以后，去年12月份、2007年元月份貿易順差已出現較大幅度萎縮。外資入境資金的萎縮在資本市場上主要表現為A股市場上漲缺乏明顯的主導板塊，A股市場陷入群龍無首的狀態。在缺乏持續性熱點的條件下，股指隨時有可能受消息面影響而出現下跌，畢竟投資與投機是兩個概念。

　　強化價值投資理念是關鍵

　　再次，從我國資本市場發展戰略層面考慮，理論界看法莫衷一是。有媒體稱經濟強國需要強大的資本市場做支撐，中國股市將運行十年黃金牛市。而歷史經驗證明，任何一個大國的崛起都是建立在掌握世界最前沿技術及實體經濟高度發達的基礎上而實現的，資本市場的發展同樣也離不開實體經濟的支撐，畢竟中國距強國之路還很遙遠。有鑒于此，加強外部投機資金入市監管，加息、加薪，是近期應對經濟不確定性的根本舉措。直接融資、間接融資都是融資的一種方式，中國銀行業貸款風險較大主要是因為沒有建立市場化運作機制和監管機制，與融資方式無關。其實，還是溫總理講得對，中國資本市場發展的關鍵在于提高上市公司質量。在A股市場與國際接軌背景下，強化價值投資理念是保障市場健康發展的關鍵。

　　綜合上述分析，筆者認為，2900點上方依然為市場的風險區域，預計股指短線急跌以后，會有反彈出現，中線將維持箱型整理。操作上，強化價值投資是應對股指下跌風險的利器，建議在股指止跌以后，繼續關注市盈率低于20倍的藍籌板塊。

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