□特約撰稿 張若斌

　　昨天蘇格蘭皇家銀行公布的一項目調查顯示，2006年下半年，全球47家央行的外匯儲備中的小幅增加了歐元，美元比重相應減少；黃金作為一種儲備資產則重新受到青睞。與此同時，中共中央黨校下屬的中國改革開放論壇理事、著名國際金融專家王元龍也對媒體表示，由于美元走軟，中國應該通過購買以歐元或其它亞洲貨幣計價的新資產，將外匯儲備多樣化，并把外匯投資公司和央行在財務上徹底分開，堅持主要在海外使用的原則，以免沖擊國內經濟。顯然，這一提議與“使用外匯儲備對國內特定行業進行扶植”的提法大相徑庭。

　　王元龍建議，未來的

外匯儲備管理基本組織架構將主要由兩大部分構成：一是由中央銀行保留大部分外匯儲備，以滿足對外匯儲備的交易性需求和預防性需求，應付國際收支逆差、進行貨幣政策操作、維持

人民幣匯率穩定；二是由外匯儲備管理實體即外匯投資公司管理和運作部分外匯儲備用于投資，追求盡可能高的收益。

　　他分析道，目前我國的外匯儲備實際上是央行通過發行基礎貨幣購買來的負債資產，基于這種狀況，如果成立專業化外匯投資公司，由這個獨立實體發行相應的人民幣債券購買外匯儲備，從而取代目前的央行票據和

準備金操作。其基本的操作方式為：主要通過發行人民幣債券獲得資金，然后向央行購買外匯的方式進行投資。因為專業化外匯投資公司的人民幣債券和央行現在發行的央行票據一樣，可以起到回收基礎貨幣的作用，這無疑可以在不增加央行資金壓力的前提下回收目前過剩的流動性。此外，外匯投資公司在財務上與央行是徹底分開的，其外匯儲備運用也應當堅持主要在海外使用的原則，這樣就不會對國內經濟造成壓力。顯而易見，這種外匯儲備管理框架的顯著優點就在于阻斷了外匯儲備與基礎貨幣之間的直接聯動以及匯率變動可能對貨幣政策產生的直接影響。更為重要的是，由于不穩定的外部沖擊被阻斷了，央行貨幣政策的獨立性將得以提高，其調控國內經濟運行的能力也將進一步加強。

　　此前有媒體報道稱，擬議中的國家外匯投資公司，將利用一部分國家外匯儲備進行境內外重大投資，其中，發改委已經列出一張需要國家重點投資的幾十家企業名單，第一步試點的企業有2-3家，預計投資金額在10億美元左右。未來這些公司很可能成為新成立的“國家外匯投資公司”的投資項目。

　　有分析人士表示，外儲投資究竟是“以外為主”，還是“以內為主”，折射了有關各方對于外匯儲備的不同認識。從央行維護貨幣政策的角度來看，無疑應該堅持資金外投，以緩解流動性過剩；而從產業發展的角度看，國家又應該大力扶持優勢產業。從經濟學觀點上看，這是貨幣主義和凱恩斯主義的路線之爭。

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