渤海投資 秦洪

　　昨日A股市場做多激情澎湃，不僅僅量能迅速放大，而且兩市共有73家個股漲停，上證綜指收于2993.01點，離3000點的關口僅有一步之遙。

　　從盤面看，推動昨日A股市場大漲的動力主要來源于機構資金競相搶購“年貨”所致，一批擁有中國特色優勢產業股更是在資金追捧下迭創新高，比如家電行業的美的電器、焦炭行業的安泰集團等。

　　機構競相搶購

　　機構資金之所以競相加倉中國特色優勢產業股，主要有兩個因素：一是從全球經濟發展史的角度來看，一個國家或一個地區的崛起往往伴隨著主導產品在全球的競爭能力提升的過程。因此，各路資金認為，隨著我國經濟實力的提升，具有我國經濟特色優勢的產品也會提升

　　二是我國產業政策導向也提升了這些特色優勢產業的盈利能力，比如對我國具有特色資源優勢的錫、稀土、焦炭、黃磷等在近年來通過出口退稅等產業政策的引導，盡量減少出口，從而迅速改變了全球相關資源供求格局，價格自然隨之上漲，提升了相關產業上市公司股價的想象空間。而且產業政策導向也鼓勵我國特色產業向中高端產品轉移，以便提升競爭優勢，紡織、家電等相關產品的出口退稅政策等其實均隱含著這一政策導向，這自然也會提升相關個股的估值溢價優勢。關注兩類中國特色優勢產業股

　　正由于此，近期A股市場屢屢出現特色優勢產業股持續得到資金買盤的支持，比如格力電器、美的電器早在去年年中就明顯有長線資金介入的特征，而紡織、小家電、衛浴等相關特色產品也已有長線資金介入從而形成股價重心持續上移的K線組合的特征。

　　循此思路，筆者建議投資者重點關注兩類中國特色優勢產業股：

　　一是受到產業政策影響且在國際市場能夠有一定價格影響力的個股。比如焦炭、錫、稀土、黃磷等相關行業的個股可引起高度關注，其中焦炭行業的價格在出口減少等因素的推動下，已明顯復蘇，未來將形成較強的行業復蘇預期，故建議投資者密切關注山西焦化、安泰集團、煤氣化、S天宇等個股。二是具有中國特色優勢的且在全球擁有極高市場份額的個股。比如紡織、家電、衛浴、家具等品種，其中衛浴類的海鷗衛浴、家具的美克股份與宜華木業、紡織類的孚日股份以及眾和股份等個股也有不俗的表現。因此，筆者建議投資者可重點關注凱諾科技，一方面因為該股目前的市盈率、市凈率均低于A股市場平均水平，另一方面因為該公司的主導產品具有極強的競爭優勢。而且不排除未來集團公司整體上市的可能性，如此就賦予凱諾科技極高的估值溢價優勢，故建議投資者密切關注。

　　電力龍頭價值明顯低估

　　聯合證券

　　“目前給予電力行業的評級仍為‘中性’，但希望投資者千萬不要被行業當前的情況所麻痹，實際上，龍頭企業已開始撥云見日，將先于整個行業出現轉機。”聯合證券分析師王爽認為，“而且龍頭電力公司估值水平普遍低于行業平均值，投資機會業已顯現。”

　　龍頭企業率先復蘇

　　根據規劃，“十一五”期間，我國單位國內生產總值能源消耗要降低20%，但2006年并沒有完成預定目標，使得任務的完成更加艱巨。

　　而電力行業已成為節能降耗的突破口，對小火電的關停和限制發電就成為電力行業實現節能降耗目標的關鍵。小火電的關停將有助于緩解裝機供給壓力，減少與大型機組的競爭；新發電調度方式的實施將使發電量的分配傾向于大型高效機組，而龍頭電力公司的電力資產基本由大型高效機組組成。這些行業變化將十分有助于龍頭電力企業利用小時數先于全行業企穩，從而實現提前復蘇。

　　整體上市增厚業績

　　電力行業中很多公司具有小上市公司、大集團的特點，且主業一致，很適合整體上市，從而改善治理結構，減少人員包袱，并更充分地利用資本市場。就目前情況，除了即將實施的深能源之外，國電電力、國投電力、長江電力、華電國際、粵電力已經開始做整體上市的前期工作。

　　對上市公司而言，整體上市將帶來兩方面的好處：一是當期業績增厚，一般來講，整體上市的方案都會考慮老股東的利益，在股本擴張、融資額度、每股收益變化幾個方面進行權衡，以業績的當期增厚給老股東回報。二是打開上市公司未來發展空間，提高了上市公司的經營持續性和增長的持續性。

　　龍頭估值低于行業平均

　　我們研究發現，根據截至2006年的歷史數據，龍頭電力公司的增長率和凈資產收益率都明顯高于行業平均水平，而Beta值在同行業公司中大多也處于偏低水平，因此，我們認為，應給予龍頭電力公司高于行業平均水平的市盈率。然而，現實中顯示，這些龍頭公司的估值水平普遍低于行業平均值，已經被明顯低估。

　　不過，根據市盈率驅動因素進行綜合評價，不同龍頭電力公司也應給予不同的合理市盈率。特別是那些具有整體上市預期的，且集團資產優良，能夠提升未來增長前景的公司，應該給予更高的估值水平。

　　相對2月13日的收盤價而言，國投電力、深能源、華能國際有明顯低估，上漲空間仍有30%以上。綜合以上分析，我們重點推薦：國投電力、長江電力、華能國際、深能源。