近日，部分藍籌股如上海機場、深圳機場、長江電力、福耀玻璃、大秦鐵路、天津港和鹽田港等創出本次調整以來的新高，而且從目前的趨勢看，其他的一些藍籌股也躍躍欲試。那么，核心資產率先創新高究竟說明什么?

　　反擊股市“泡沫論”

　　核心資產創出調整以來的新高，可以看作股市在對“泡沫論”進行反擊。

　　1月下旬，股市在“泡沫”討論聲中進入調整，滬綜指期間最大調整幅度達到15％，以地產、銀行為代表的少數藍籌股調整幅度更是在30％左右。

　　股市“泡沫論”的核心依據是中國

股票市盈率不應該高于美國股票，否則就出現了泡沫。其實這一觀點并不新鮮，大摩2006年年中的策略就是以此為依據，然后得出“熊在守候”的結論。當時滬綜指處在1600點上。半年后，我們并沒有看到熊的出現，反而一輪更加強勁的上漲出現了，滬綜指最高接近3000點。

　　而且值得注意的是，大摩的研究和投資是完全不同的，其研究部門在嚴重看空A股的同時，其投資部門卻加緊對A股的投資。2007年年初大摩新成立的A股投資基金快速完成了建倉行為，當時滬綜指點位就是當前2850點附近。所以，我們對于大摩的言論應當以一家之言視之，而不可偏聽偏信。筆者相信，長期而言股市平均市盈率更多地將由一國的GDP增長水平來決定。中國股市和美國股市在很長的時間內，其市盈率將不會相同。當然，投資者適應A股市盈率高出美股可能需要一段時間，但最終會得到市場認同。

　　風險收益比發生變化

　　在核心資產率先創新高背景下，我們尚不好推斷市場將立即再度步入升途，但可以明確的是，在藍籌股調整基本到位的背景下，市場調整的幅度已經有限，而上升空間正在展開。

　　前期我們認為，滬綜指2007年波動范圍在2400點到3400點，近期該指數最低達到2541點，從這個點位來看市場進一步調整的空間已經有限了，相反其上行的空間則相對而言變得更大。風險和收益比在經歷近期的調整后開始出現微妙的變化。

　　筆者認為，考慮到上市公司整體利潤近三年的復合增長水平，滬深300指數18倍動態市盈率（2007年收益）水平應當成為較為堅實的平臺，這一水平相當于滬綜指2400－2500點。另一方面，在2007年下半年股票將逐漸開始反映2008年上市公司經營狀況，與此同時在牛市氛圍下，滬深300指數可能達到20倍到22倍的動態市盈率水平，此時滬綜指對應的點位將在3400點到3600點的水平。

　　購買打折名牌的好時機

　　核心資產率先創新高再次驗證了，“名牌股票”打折時是最好的買入機會。上周我們提請投資者關注打折的“名牌股票”，原因在于“名牌股票”在大幅調整之后，其預期收益率已經上升到一個很可觀的水平上，這可能意味著以金融股為代表的優質藍籌股調整或已完成。

　　懂得購物的人士顯然清楚，名牌衣服打折時是最好的購物良機，用在股市上何嘗不是一樣。萬科是地產業的名牌，招行是銀行業的名牌，中信是

證券業的名牌，中集是集裝箱名牌，茅臺是白酒的名牌，等等。當這些股票調整接近20％－30％的時候，或許我們就該算算它們是不是處在打折的位置上。

　　（中證投資 徐輝）

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