□阿 琪

　　分析行情與看待股市有靜態(tài)眼光與動(dòng)態(tài)思維之分別，在當(dāng)前的同樣時(shí)點(diǎn)，人們用靜態(tài)眼光看，看出的是“泡沫”，用動(dòng)態(tài)思維看，看出的是“黃金十年”。靜態(tài)看市的依據(jù)是過(guò)去，動(dòng)態(tài)看市的推測(cè)是未來(lái)。任何時(shí)期行情演繹的都是對(duì)未來(lái)的預(yù)期，但過(guò)去是推測(cè)未來(lái)的必要條件，任何對(duì)未來(lái)的預(yù)期都割裂不了歷史。因此，單以靜態(tài)看難免會(huì)教條；單以動(dòng)態(tài)看也難免會(huì)“脫馬行疆”。現(xiàn)在，人們已經(jīng)對(duì)未來(lái)的“黃金十年”充滿了憧憬，倘若能結(jié)合一下前十年的股市歷程，相信能有助于我們溫故而知新。

　　人們知道，在10年之前的1996-1997年，我國(guó)股市曾產(chǎn)生過(guò)一次時(shí)間跨度為一年零四個(gè)月，大盤總漲幅達(dá)到195%的價(jià)值驅(qū)動(dòng)型牛市行情。此后，經(jīng)過(guò)近兩年的中繼震蕩，在1999-2001年又產(chǎn)生了一輪總漲幅為114%的泡沫性牛市。若同樣以“看十年”的眼光，往前看一看那時(shí)的牛市，對(duì)當(dāng)前及其將來(lái)的行情不無(wú)啟發(fā)意義。

　　10年前，伴隨著大量除滬深兩地之外的異地股上市，帶來(lái)了大量的異地投資者，我國(guó)股市由此從區(qū)域性市場(chǎng)發(fā)展成為了全國(guó)性市場(chǎng)；10年后，伴隨著大批“海歸股”上市、人民幣資產(chǎn)的升值，以及對(duì)外開(kāi)放程度的加大和加快，吸引來(lái)了大量的外國(guó)投資者，我國(guó)股市從封閉性市場(chǎng)逐漸被國(guó)際資本納入了全球資產(chǎn)配置的范疇。

　　10年前，隨著大量偏遠(yuǎn)地區(qū)企業(yè)上市帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)，一度出現(xiàn)了部分偏遠(yuǎn)地區(qū)投資者“賣掉牛羊買

股票”的奇觀；10年后，由于以銀行利率為標(biāo)準(zhǔn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率已明顯低于企業(yè)投資回報(bào)率和資本市場(chǎng)投資回報(bào)率，在股市財(cái)富效應(yīng)催化下，居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)開(kāi)始多方位轉(zhuǎn)型，出現(xiàn)了儲(chǔ)蓄大搬家和“賣掉房產(chǎn)買股票”的盛況。

　　10年前，牛市行情的驅(qū)動(dòng)力是四川長(zhǎng)虹、深發(fā)展等為代表的績(jī)優(yōu)股被價(jià)值發(fā)現(xiàn)，使我國(guó)股市首次出現(xiàn)了“藍(lán)籌”理念；10年后，牛市行情的最大驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于大盤藍(lán)籌股從折價(jià)走向估值溢價(jià)，估值理念開(kāi)始盛行，并使我國(guó)股市首次出現(xiàn)了權(quán)重股享有戰(zhàn)略資源價(jià)值的概念。

　　10年前，在牛市行情的中途，我國(guó)股市實(shí)行了漲跌停板和T+1交收制度；10年后，我國(guó)股市即將要推出T+0交易的股指期貨。

　　10年前，市場(chǎng)中的旗桿股是四川長(zhǎng)虹和深發(fā)展，它們是當(dāng)時(shí)的權(quán)重領(lǐng)袖股；10年后，市場(chǎng)中的旗桿股是中國(guó)石化和工商銀行，它們是現(xiàn)在的權(quán)重領(lǐng)袖股。

　　10年前，在價(jià)值發(fā)現(xiàn)的單邊牛市行情之后，是服務(wù)于“三年改造國(guó)企”的大范圍重組行情；10年后，在單邊上漲的估值型牛市之后，目前業(yè)已展開(kāi)國(guó)有企業(yè)整體上市的行情正漸入佳境。

　　10年前，瘋狂狀態(tài)下的牛市行情被“12道金牌”勒令轉(zhuǎn)折，并由此形成了大幅度的震蕩市；10年后，高歌猛進(jìn)中的牛市行情在溫和式的風(fēng)險(xiǎn)教育下展開(kāi)了溫和式的震蕩整理。

　　10年前，在單邊牛市結(jié)束，并經(jīng)過(guò)近兩年的中繼性寬幅震蕩之后，展開(kāi)的是網(wǎng)絡(luò)股的市夢(mèng)率概念和2000年全盤皆莊股的泡沫性行情；10年后，中繼性寬幅震蕩剛剛進(jìn)行，由于

人民幣升值離終極目標(biāo)還有相當(dāng)距離，泡沫性的人民幣資產(chǎn)重估行情尚未真正顯現(xiàn)。

　　10年前，我國(guó)股市處于

股權(quán)分置時(shí)代，只不過(guò)，那個(gè)時(shí)候人們對(duì)股權(quán)分置的弊端還認(rèn)識(shí)不足；10年后，已經(jīng)處于股改后時(shí)代，只不過(guò)，目前人們對(duì)于全流通的認(rèn)識(shí)也同樣不足。

　　10年前，我國(guó)股市處于“兒童期”，行情對(duì)“家長(zhǎng)”的行政調(diào)控“言出必行”；10年后，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入“青春期”，行情對(duì)“家長(zhǎng)”的行政調(diào)控已經(jīng)多了些主觀意愿。

　　10年前，股市處于閉門造車時(shí)期，投資者思維與行為大多盲目行事；10年后，股市正在不斷地對(duì)外開(kāi)放，投資者多了些國(guó)際化視野……

　　在十年前后的行情異同因素中，“同”的因素似乎要遠(yuǎn)多于“異”的因素。只是，行情的規(guī)模和級(jí)別、時(shí)間跨度、內(nèi)涵與背景、參與者的廣度、投資者的思維邊界等都“大了一號(hào)”。市場(chǎng)有“歷史可以重演”一說(shuō)，假如歷史正在重演，這將預(yù)示著（1）后期的震蕩行情仍將會(huì)維持較長(zhǎng)時(shí)間，且震蕩幅度將會(huì)進(jìn)一步拓寬；（2）整體上市、資產(chǎn)注入、收購(gòu)兼并等為主的題材與概念將是震蕩市中的行情主題，其間的個(gè)股行情機(jī)會(huì)將遠(yuǎn)勝于大盤；（3）在較長(zhǎng)時(shí)間、較大幅度的中繼性震蕩之后，將來(lái)應(yīng)該還有一輪更為豪放的，以人民幣資產(chǎn)估值泡沫化為導(dǎo)向的，將把市場(chǎng)真正推向泡沫化程度的行情出現(xiàn)。

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