整體上市概念股股價的持續(xù)飆升，令市場開始演繹新一輪的“尋寶游戲”。但從現在的情況來看，“尋寶”過程很容易陷入一些誤區(qū)。

　　定向增發(fā)不等于整體上市

　　推動整體上市一大目的，為的是從根本上消除上市公司和大股東之間的關聯(lián)交易。但目前通過定向增發(fā)向上市公司注入資產的行為，大多數只是幫助大股東進行資產的證券化。投資者錯將主要向大股東的定向增發(fā)當成整體上市，與迄今實施整體上市公司絕大部分采用定向增發(fā)模式關系密切。由于采用換股模式實現整體上市的案例，只有上港集團、東軟股份、中國鋁業(yè)等少數幾家公司進行了實踐，很大程度上被公布定向增發(fā)方案的兩百多家上市公司給湮沒掉了。

　　定向增發(fā)不能等同于整體上市的例子，以鋼鐵類上市公司最為典型。在一些大股東將鋼鐵類資產以定向增發(fā)形式注入上市公司的同時，卻將礦山等同樣核心的鋼鐵生產資源依舊控制在自己手中，這使得關聯(lián)交易延綿難絕。與此相反，定向增發(fā)卻很容易幫助那些主營范圍較窄和資產規(guī)模不大的大股東實現整體上市。比如說，公司名稱最近才變更為博信投資控股股份有限公司的ST博訊，通過大股東東莞市博訊電子技術有限公司股改時注入的礦類資產完成了主營業(yè)務的“新老劃斷”。由于大股東主營業(yè)務范圍比較狹窄，未來一旦通過定向增發(fā)再次注入新的礦產或者礦業(yè)股權，就很容易實現整體上市。

　　整體上市類型有多種

　　東方電機大股東東方電氣集團最核心的汽輪機、電機和鍋爐資產將隨定向增發(fā)而置入東方電機，從而在實質上實現了整體上市。但從目前的情況來看，未來一段時間內采用東方電氣集團這樣整體上市模式的案例并不會很多，估計只有已對旗下多數上市公司進行處理了的中國石化等少數集團才會這樣做。其實，大股東以整個企業(yè)集團形式上市，僅僅只是整體上市多種類型中的一種，另外一種常見類型是以合并同類項的專業(yè)化整體上市。

　　上周五，香江控股刊登了一則“未有向公司注入資產實現在A股市場整體上市”的澄清公告。這則似乎不符市場預期的公告刊發(fā)之后，香江控股的股價在最近兩個交易日出現了大幅震蕩。但在萬國測評分析師看來，香江控股股價的這種表現，是因部分投資者將整體上市片面理解為了像東方電氣集團那樣的集團式整體上市。由于大股東南方香江集團的主營業(yè)務橫跨家具、建材、裝飾和金融等多個領域，集團式的整體上市操作將非常復雜。在香江控股股改時，香江集團已經承諾逐步把旗下商貿地產類資產注入，最終使香江控股成為旗下運營商貿地產類業(yè)務的唯一平臺，并以其為主體開展新的商貿地產類項目，而這非常符合專業(yè)化整體上市的特征。

　　錯誤認識亟待厘清

　　東方證券研究員寧東莉說，資金對整體上市概念股的強勁追捧，并非是市場調整期的盲目炒作，而是順應宏觀趨勢優(yōu)化資源配置的現實選擇。整體上市帶來的外延式增長，恰恰能夠提供更大的發(fā)展空間。

　　根據滬東重機、上港集團、東方電機等公司的公開資料來看，除了有效提高資產盈利能力外，整體上市還大大減少了關聯(lián)交易所帶來的業(yè)績不確定和不穩(wěn)定性。寧東莉說，通過實施整體上市，這些企業(yè)集團的產業(yè)優(yōu)勢、產品優(yōu)勢與管理優(yōu)勢得到進一步的發(fā)揮，企業(yè)與市場的交易費用與交易成本有望降低，進而有利于提升市場的資源配置功能與產業(yè)整合功能，提高市場的運行效率與運行質量。