編者按：一度暴漲的指數(shù)吸引了無數(shù)新股民入市，但股市卻在是否有泡沫的爭執(zhí)中突然下跌，給他們上了一堂生動的風(fēng)險教育課。雖然股市出現(xiàn)了一定程度的反彈，然而市場的力量終究難以琢磨。能否收復(fù)失地，抑或只是一些機構(gòu)趁機出逃的信號？通過解剖各方力量的戰(zhàn)略部署、聽取資深人士的多方分析、研讀監(jiān)管部門的政策信號，或許能看出一些端倪。

　　快速上漲！急速下跌！小幅反彈的上證指數(shù)正在迷茫中尋找方向。

　　從2月1日開始，股市的大幅下挫讓投資者恐慌。2007年，中國股市的總趨勢將如何？目前的調(diào)整是否還會延續(xù)？帶著這些問題，記者采訪了湘財

證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石、京華山-國際(香港)有限公司研究部董事鄧以旭、中國人民大學(xué)金融與證券研究所教授李永森。

　　2300點到3100點

　　《中國經(jīng)營報》：2月6日，上證指數(shù)開始反彈，這是否意味著本輪調(diào)整就要結(jié)束了？人們普遍預(yù)期2007年是一個股市震蕩年，但這個震蕩幅度到底有多大？

　　金巖石：2007年，股市會以滬指2700點為中軸在正負(fù)15%的區(qū)間震蕩，換句話說，就是上不過3100點，下不破2300點。我把2700點以上作為上半場，在上半場，如果每天交易量接近8000億元，就過不去了，球會到下半場，也就是2300點~2700點。前兩天反轉(zhuǎn)，是以3000點為基數(shù)下跌15%，那些在2600點進(jìn)場的短線資金見2800點就走。

　　從2800點開始，下一撥再調(diào)，就到2400點~2500點，再調(diào)就是2300點~2400點。調(diào)整就在最近這段時間，一直到股指期貨推出。

　　我判斷，今年上半年見到2300點是完全有可能的。因為現(xiàn)在整個市場出現(xiàn)了一個循環(huán)，也就是“市場二八定律”，我說的不是股票分布的二八定律，而是市場內(nèi)存的兩種力量：一種市場心理，占80%，這部分力量沒有辦法預(yù)測，大家在跟著市場，根據(jù)市場的情緒做方向判斷。一旦股市真正到崩盤，或者發(fā)狂的時候，其余20%起作用，這20%來源于基本面。現(xiàn)在大家只要一想到20%，就心里發(fā)顫。因為，人的預(yù)期超過兩年就沒有把握。

　　鄧以旭：現(xiàn)在已經(jīng)到了比較合理的價格，但還是偏高。我認(rèn)為，A股市場指數(shù)大概在2500點左右，是比較合理的。但指數(shù)可能漲漲落落，不是固定停留在2500點。這主要看管理層會有什么新的行動，如果出臺一些打壓措施，也不排除指數(shù)再向下調(diào)整的可能性，比如，到2400點、2300點、甚至2000點。

　　李永森：從長期來看，市場有上升的基礎(chǔ)，但市場運行有一定的慣性，在成熟度比較低的市場，慣性表現(xiàn)得會突出。場外資金大量涌入場內(nèi)所形成的價格向上推動力量，也越來越明顯，使后來上漲的幅度與速度過快，不利于市場長期穩(wěn)定運行。

　　市場的調(diào)整最終由市場決定，如果上漲得過快、過猛，調(diào)整的幅度也會越深，調(diào)整的幅度可能會超出人們的想象。這種震蕩在2007年會表現(xiàn)得更加明顯。

　　股價仍然偏高

　　《中國經(jīng)營報》：有機構(gòu)認(rèn)為，指數(shù)下跌是買入的好機會。對于普通投資者來說，本次調(diào)整是機會還是風(fēng)險，哪個更大，應(yīng)該如何把握？

　　鄧以旭：目前A股的PE(市盈率)偏高，如果調(diào)整下來，是一個好的投資機會，股價不會在合理的區(qū)間，會偏高或低。隨著大藍(lán)籌回歸A股，會降低A股的PE。

　　兩個方法可以降低泡沫。一是鼓勵已經(jīng)上市的公司配股；二是鼓勵股改完成的國企大股東將可以流通的股票在二級市場沽出，不讓指數(shù)上升過快。其實，這兩個辦法的作用是一致的，就是增大市場供應(yīng)。供應(yīng)量多了，指數(shù)就不是問題。這樣也可以改變股民的預(yù)期。

　　香港就是這樣做的，當(dāng)指數(shù)、股價增幅過快時，香港很多公司就進(jìn)行配股活動，對股價形成一定的壓力。

　　李永森：現(xiàn)在股市與以往有一個大差別，那些直接進(jìn)入市場的投資者需要特別注意：上市公司的投資價值與質(zhì)量，會越來越強烈地影響到股票價格的變化。因此，普通投資者不能僅僅跟隨機構(gòu)投資者選擇股票，更應(yīng)該關(guān)注公司自身的價值，扎實地做功課。不能僅靠運氣，靠跟風(fēng)炒作。

　　新進(jìn)入市場投資者內(nèi)心的風(fēng)險意識需要加強。現(xiàn)在很多人只看到財富效應(yīng)，而沒有看到背后的風(fēng)險。

　　震蕩局勢難改

　　《中國經(jīng)營報》：股指急跌也是對此前股指急升的一種正常調(diào)整。雖然牛市大勢不變，或許比較理想的狀態(tài)應(yīng)該是“快牛變慢牛”，如何才能實現(xiàn)這個目標(biāo)？

　　金巖石：牛市變成快牛，以下條件至少有兩個同時出現(xiàn)：市場估值標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生了變化，機構(gòu)帶來了新的估值標(biāo)準(zhǔn)；第二，市場的投資主體變了，以散戶為主變成機構(gòu)主導(dǎo)的市場；第三，資金來源發(fā)生變化，原來只是“菜籃子”里的錢，現(xiàn)在是多渠道的錢。

　　看好2008年，關(guān)鍵一條，全流通之后，跨國機構(gòu)進(jìn)入以后，機構(gòu)主體中出現(xiàn)新的機構(gòu)，實現(xiàn)新機構(gòu)與老機構(gòu)博弈。金融板塊有可能預(yù)估2009年、2010年的高成長，形成新一輪上升；外資并購，產(chǎn)業(yè)投資者進(jìn)來了；融資融券開通以后，銀行的錢進(jìn)來了。

　　其實分析一下美國納市、日本股市、中國臺灣股市，在牛市當(dāng)中的大幅波動也是非常驚人的。

　　鄧以旭：無所謂快慢，只要企業(yè)贏利能力增長很快，盈利的增長就會通過股價反應(yīng)出來，價格進(jìn)入上升通道。如果是這種情況，就不要打壓，不要讓快牛變成慢牛。

　　如果

中國經(jīng)濟維持在8%以上增長，那么，未來10年，很多公司的業(yè)績一定非常好，不過，股價肯定波動很大。

　　李永森：股市穩(wěn)定繁榮發(fā)展，為企業(yè)提供融資場所，為國民經(jīng)濟提供推動力，這樣穩(wěn)定、健康、活躍的股市是我們所期待的。同時，能夠反映上市公司質(zhì)量，并且與國民經(jīng)濟發(fā)展緊密聯(lián)系，是比較理想的。隨著逐漸出現(xiàn)股市的財富效應(yīng)，市場出現(xiàn)長期上揚，與國民經(jīng)濟的上漲相配合。至于現(xiàn)實的運行，一定是伴隨著股價波動，波動幅度有可能會高于國民經(jīng)濟的變化程度。

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