□ 本報記者 張曉峰

　　觀察近期市場不難發現，基金重倉的權重指標股與以社會資金參與為主的非主流個股呈現背離態勢，并形成了當前鮮明的二元結構特征。這種二元結構的運行特征充分表明主力資金之間的分歧，并由此折射出當前市場結構性變化的整體脈絡。有市場分析人士指出，隨著市場結構性調整的深入展開，不僅不會逆轉中長期牛市的運行方向，反而將使本輪行情變得更加穩健和扎實。

　　面對贖回基金主動調整倉位

　　自1月24日以來，狂漲的大盤突然轉變了方向，上證綜指出現了連續洶涌的急跌，短短9個交易日，股指暴跌超過450點，最大跌幅達到17%，兩市總市值縮水過萬億元。其中，基金重倉股下跌尤其猛烈，工商銀行、中國銀行、招商銀行為代表的銀行股，萬科A、保利地產、金地集團為代表的房地產股，以及寶鋼股份、邯鋼股份、武鋼股份為代表的鋼鐵股等基金重倉品種輪流大幅殺跌，成為主要的下跌動力。

　　隨著股指的大幅暴跌，開放基金凈值出現不同程度下降，導致恐慌情緒向基民迅速蔓延。有消息稱，一些購買基金較多的人，近幾天就損失了1萬至2萬元不等，上海招行一支行因基民相對集中，還出現過基民排隊贖回的場面。這種類似的贖回場面，在杭州、溫州、重慶等地也開始出現。

　　面對巨大的贖回壓力，基金開始在高位調整自己的倉位，并順勢兌現部分獲利豐厚的籌碼，但這種倉位的調整應該是主動的。因為，2006年經歷了上半年和下半年兩個基金發行密集期，7、8月份開始進入下半年集中發行的高潮，其中，9月份完成發行的新基金全部為股票型和混合型，11月份出現兩只募集份額在100億以上的基金，12月份更出現419億份的新基金。按照基金在契約中承諾的建倉期一般是3至6個月，現在基金手中仍有部分來不及建倉的資金，贖回資金壓力并不是很大。

　　分析人士認為，股市下跌后基民贖回基金，說明對股市不太樂觀，但一般來講，新進場的投資者大多數是以購買基金為主，缺乏實際操作和對整個市場把握的經驗，市場稍有風吹草動，很容易通過贖回來規避風險。因此，目前的基民贖回基金，最主要的原因還是心態不夠成熟。從實際情況看，基金重倉的主流品種一度是拉升股指的絕對主力，整體上有了驚人的漲幅，存在明顯的估值壓力，當前這些前期領漲的品種出現輪番深幅暴跌，估值壓力大幅下降，從而使得后續的行情更加扎實。

　　非主流品種營造財富效應

　　近期，一般投資者普遍認為，過去股指暴漲的過程中賺錢很難，反而在股指暴跌的時候卻獲利很輕松，而且非常豐厚。表現在盤面上就是，一線主流品種與非主流個股的表現形成了鮮明的對比，無論大盤上漲或下跌，二三線非主流品種的走勢非常獨立，出現大面積上漲，狂掀漲停浪潮，營造了巨大的財富效應，極大地維護了市場信心。

　　滬東重機由于受到中船集團整體上市的利好影響，居然一口氣連續7個漲停，股價從30元飆升至70元后至今仍在上漲，股價已經到77元上方，創下了該股上市以來的歷史新高。東方電機自公布東方電氣集團整體上市后，也已連續4個漲停，股價一度突破40元大關。

　　財富效應頓時引發了新一輪尋寶游戲。于是大股東為央企，或大集團公司控股的公司紛紛成了大“黑馬”，盡管不少公司聲明沒有應披露而未披露的消息，依然成為市場追逐的對象，聯動效應迅速擴散。該效應也發散至不少資產注入的公司，如中西藥業、新華傳媒、中核科技、中化國際、誠志股份等一些具備整體上市想象的題材股表現不俗。

　　眾多“黑馬”的洶涌澎湃使近期的個股行情變得更加富有激情，而以資產重組或注入為特征的行情也使不少業績平平甚至績差個股也躍躍欲試。如電廣傳媒、同方股份、方興科技、上海金陵、風華高科、京東方、紫光股份等科技板塊同樣是盤中的焦點板塊。

　　在每天的漲幅榜中，經常出現很多新面孔，尤其是低價股。因此，有分析人士認為，相對主流品種，二、三線非主流個股的整體漲幅并不大，形成了明顯的估值“洼地”，吸引增量資金的涌入，從而推動股價的快速抬升。特別是對于這些題材豐富、股價仍然處于相對低位且成長預期突出的品種，后市將有望成為突破估值壓力的利器，形成巨大財富效應的核心品種。非主流品種財富效應的逐步增強，為行情的持續穩健發展提供了強大的助推動力。

　　暖風頻吹結構性調整結束

　　與前期估值之爭、抑制資金流動性等利空環境相比，目前的政策面可謂“暖風頻吹”。開放式基金恢復發行，人民幣升值再現“加速度”，尤其是保險資金入市比例再度提升，這一“松綁”政策意味著市場將獲得充沛的資金補充。在多重利好的鼓舞下，市場從前期的非理性的頻頻跳水，開始出現逐步小幅上行的態勢。

　　業內人士認為，經過前期市場的劇烈震蕩，目前大盤處于相對敏感時點，監管層出臺重新開閘基金發行、提升保險資金入市比例等利好消息，在很大程度上是出于穩定市場發展的意圖，進一步確立監管層維護市場穩定而防止市場暴漲暴跌的思想。在前期的調整行情過程中，管理層對違規資金展開集中的清查，在違規資金兌現之后，新的主力資金相繼進場，這將在一定程度上減輕外界對于國內A股估值的憂慮，從而大大增強市場信心。

　　從近期市場對利好消息的反應看，周三，銀行板塊走出了近期少有的全線反攻行情。其中，華夏銀行、民生銀行、S深發展A以漲停報收，而工商銀行、中國銀行兩大龍頭股也分別上漲4.26%、3.39%，帶領整體金融分類指數漲幅達到5.53%。此外，邯鄲鋼鐵及其權證更是聯袂大幅上揚，地產板塊中的龍頭品種北辰實業、陸家嘴、外高橋、中華企業等陸續企穩回升，汽車板塊龍頭品種如上海汽車、一汽轎車、一汽夏利、長安汽車等也有很強的表現。特別值得關注的是，最近表現十分強勢的長江電力昨日加速拉升漲停，為能否全面擊活逐漸復蘇的指標股帶來了強烈的市場預期。

　　有分析人士認為，盡管最近大盤出現了一定的企穩跡象，但要想股指形成真正有效的向上突破，權重股的表現依然非常關鍵。銀行、鋼鐵、地產、汽車等權重板塊的企穩昭示著一線指標股的擠泡沫已經取得階段性成果，并不排除春節前會有一定預演性的反攻動作。