□民族證券研發中心 王曉艷

　　我國鐵路行業將在未來20年內保持快速增長，而隨著

鐵路改革深入進行，鐵路投融資體制將會更多樣化，

鐵道部也將根據區域化和專業化對鐵路資產進行分步上市，屆時鐵路運輸類上市公司將成為A股光彩奪目的一部分！

　　國民經濟發展推動鐵路運輸量增長

　　鐵路在國民經濟的發展中處于重要的地位，是

能源、礦類等重要物資的主要運輸方式。從經濟性和可行性方面考慮，能源、礦類等物資體積大、質量大、運距大、價值小，因此，鐵路是其主要的運輸方式。伴隨著國民經濟的持續增長，特別是我國目前處在原材料需求大幅度增長的發展階段，國民經濟的增長將推動原材料物資的鐵路運輸量。根據美國的數據來看，在人均GDP達到5000美元之前，鐵路運輸量的增長基本和GDP的發展保持同步狀態，此后GDP快速上升，而鐵路運輸量則保持相對穩定的增長速度。我國目前人均GDP尚不到2000美元，未來20年，鐵路運輸量的增長將和GDP的增長保持同步狀態。

　　煤炭運輸系統是鐵路重要組成部分

　　由于我國的能源結構是以煤炭為主，煤炭分別占一次能源生產和消費總量的76%和69%，并且在未來相當長的時期內，我國的能源結構仍將以煤炭為主，因此，煤炭運輸系統的正常運行對保障國民經濟的發展起到至關重要的作用。

　　目前，我國的鐵路運輸系統中，煤炭的運輸周轉量占鐵路運輸周轉量的比重達到30%以上，占鐵路貨運量的比重達到45%以上，但是仍然不能夠滿足我國的煤炭運輸需求�！笆�一五”期間，煤炭運輸系統是我國鐵路部門的重點建設任務之一。

　　鐵道部將圍繞十大煤炭外運地區運輸需求，在建設客運專線等相關線路、釋放既有線貨運能力同時，加快煤運通道建設和既有線擴能改造力度，建成運力強大、組織先進、功能完善的煤炭運輸系統，我國的鐵路煤炭運輸系統進一步呈現高效化、專業化的特征，煤炭運輸系統將得到進一步的發展。

　　鐵路貨運具有良好前景

　　鐵路在安全性、經濟性、環保、節能等方面均具有不可比擬的優勢，是重要的中長線運輸方式之一。目前，我國的鐵路運輸收入中貨運收入占比一直在50%以上，20世紀90年代雖有所下降，但是現在又開始逐步提高，整體來看，鐵路貨運的運營收入保持相對穩定的增長趨勢。

　　從盈利能力來看，自1999年鐵路扭虧為盈后，國家鐵路的利潤開始逐年上升。不過，國家鐵路的利潤率卻并沒有突破5%，對以鐵道部為主的投資主體的回報并不算高，未來隨著鐵路運營機制的改革和不斷完善，鐵路投融資體制的進一步健全，鐵路的利潤率將會逐步提高，給包括公共投資者在內的投資主體帶來穩定的投資回報。

　　鐵路干線運輸向規�；�、集約化方向發展

　　美國鐵路的發展歷史在某種程度上也是美國鐵路規模化、集約化的發展歷史。

　　盡管美國的小鐵路在美國鐵路數量中占有大量的席位，其靈活的運營方式使得小鐵路成為美國鐵路運輸系統中不可或缺的一部分，并給干線運輸系統提供了大量的貨源。但是，鐵路的高額運營成本需要規模化、集約化的運營方式來攤薄。美國鐵路在100多年的發展過程中，干線運輸公司只剩下7家，并且只有4家是名副其實的全國性鐵路公司。鐵路公司的大規模并購使得鐵路運輸的單位成本不斷下降，鐵路公司的資源得到進一步整合，鐵路運輸的效率得以提升，鐵路運輸的競爭力逐步提高。

　　我國鐵路運輸的運營模式是自然壟斷下的“網運合一”，不是美國競爭機制下的“網運合一”。目前，我國的鐵路管理體制改革的總體方案還處在研究和設計階段，無論采取哪種模式：“網運分離”、“網運合一（區域公司）”或者“網運分離+區域公司”，都是要將競爭機制引入鐵路行業，提高鐵路行業的管理水平和盈利能力。在改革的過程中，應該注意充分發揮鐵路行業運營的規模效應和集約效應，尤其是干線網絡，這是鐵路行業與其他交通運輸行業在成本競爭中不可忽略的因素。

　　本版制圖均為郭晨凱

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