經過完全的換手之后，2007年市場整體成本已經確定

　　新成本成就新行情

　　大勢研判

　　2007年第一期記賬式國債2月6日到2月7日發行，這一期記帳式國債期限為七年，票面年利率僅為2.93%。七年期國債的利率水平如此之低，從一個側面也反映了央行在今后一段時間無意于大幅提高存貸款利率。這是一個不太明顯的信號，關于是否升息的討論可以暫時停歇一段時間了。巧合的是，股市也是從2月6日開始出現了企穩放量反彈的走勢。

　　機構調倉需要大振蕩

　　從指數的短期變化來說，行情跟著資金走是很明確的。從這一輪急速下跌以及企穩反彈的過程來看，基金重倉股特別是有大盤指標意義的金融股起了最主要的助推作用。打壓指數的是這一批

股票，反彈時拉升指數的也是這一批股票，而其他大部分股票走勢則要穩定得多。

　　導致這一輪波動的原因有兩個，或者說近期市場的波動明顯有兩個目的。第一個目的是在三千點下方提前釋放短線風險。因為前期過大的短線漲幅，特別是2006年12月之后市場的短線急升，使股市中出現了大量的快速獲利籌碼，而持股者的心態大多是處于一種不穩定的觀望狀態中。直接形成對三千點的慣性突破，可能會導致連續的獲利盤回吐，造成較大的、真正的拋壓。第二個目的與第一個目的有關，就是機構新增資金要在相對較低的位置建立新倉位。2006年末以來，大量新增資金涌入股市，特別是涌入到機構投資者手中。市場投資機構短期之內募集了大量現金，而在這個過程中指數卻連續向上拉升，追漲建倉只能將新成本建立在市場的最高位。所以，機構要考慮的問題不僅是如何調整既有的倉位，更重要的是在什么成本下建立新的底倉。

　　可以說，這兩個原因導致了近期市場的大幅振蕩，輿論界對投資泡沫的批判只是一種配合。

　　短期難有實質性突破

　　在市場經歷一次完全的大換手之后，2007年的整體成本已經確定，市場需要圍繞平均成本去做文章。機構不能憑空創造利潤，只能超越大盤去引領市場。有兩個傳統的操作名詞叫“洗盤”和“震倉”，那原本是對某只莊股而言的，但現在這種操作手法卻是針對整個市場，因為市場確實需要一個適度打壓建倉的過程。

　　對于今后一段時間

大盤走勢的判斷，我們也仍然要建立在這種市場形勢判斷的基礎上。筆者認為，短期內股指的振蕩幅度仍然會比較大，甚至在盤中會出現技術形態上比較極端的情況，就像2月6日上午那種接近于破位的走勢，但整體上很難出現實質性的向上或向下的突破。因此，從操作上來講，心態一定要穩定，對節奏的把握是最重要的。如果覺得自己把握不好，那就不如回家去睡一覺。追漲殺跌這種操作并不能說完全不正確，但在春節前這段時間要絕對避免。

　　再過一周的時間就要面臨春節長假，每年年報期間也是場外因素變化最為敏感的時期。從趨勢上看，市場不會有太大的改變，主流資金可能會保持觀望的狀態。從春節后以及2007年全年的行情來看，有一應該是貫穿始終的，那就是一級市場的高定位擴張，這需要相對穩定的高位運行的股市。

　　大摩投資 徐勝治

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