□周到

　　成思危先生的《居安思危，促進(jìn)我國股市穩(wěn)步健康發(fā)展》一文再次提到了“注意股市的泡沫”，在此，我也想就“股市泡沫”，特別是我國上市公司的投資價值問題提出些個人的觀點(diǎn)。

　　“我國上市公司總體投資價值不高”，是“股市泡沫”觀點(diǎn)的重要依據(jù)之一，好在我們還是能找到一些數(shù)據(jù)，來證明這個觀點(diǎn)實在有偏頗之嫌。

　　截至2月8日，滬深上市公司合計1448家。據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計結(jié)果：除大秦鐵路（601006.SH）、招商輪船（601872.SH）未公布相關(guān)數(shù)據(jù)外，其余1446家上市公司2003年加權(quán)平均每股收益0.1820元、凈資產(chǎn)收益率12.8006%；1448家上市公司2004、2005年加權(quán)平均每股收益分別為0.2068、0.1877元，凈資產(chǎn)收益率分別為13.3692%、9.0511%；除寶碩股份（600155.SH）、晉億實業(yè)（601002.SH）、興業(yè)銀行（601166.SH）、廣深鐵路（601333.SH，0525.HK）、工商銀行（601398.SH，1398.HK）、中國人壽（601628.SH，2628.HK）、平煤天安（601666.SH）、招商輪船、大唐發(fā)電（601991.SH，0991.HK）未公布業(yè)績外，其余1439家上市公司2006年前三季度加權(quán)平均每股收益0.1942元、凈資產(chǎn)收益率8.0758 %。這表明，中國上市公司的盈利能力在世界上是靠前的。我們并不否定多數(shù)上市公司投資價值不高的現(xiàn)實，但更要看到投資價值高的上市公司有很大的權(quán)重。正是有它們的存在，使得上市公司的整體盈利狀況無愧于世。這也是2006年以來牛市，恰恰是以這些業(yè)績權(quán)重股領(lǐng)銜的原因。

　　僅僅以家數(shù)論上市公司的優(yōu)劣，實際作用較為有限。以家數(shù)為單位，把中國石化[600028.SH，中國石油化工（0386.HK）]、工商銀行、中國銀行（601988.SH，3988.HK）、中國人壽、寶鋼股份（600019.SH）與ST金泰（600385.SH）、ST環(huán)球（000718.SZ）、S*ST黑龍（600187.SH）、S*ST重實（000736.SZ）、*ST本實B（200041.SZ）相提并論，我們只能得出中國上市公司優(yōu)劣各半，因而缺乏投資價值的結(jié)論。但統(tǒng)計學(xué)原理通常要求對個體數(shù)量指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)算術(shù)平均，以綜合反映個體數(shù)量指標(biāo)的影響力。進(jìn)行加權(quán)平均計算后，我們不難看出，中國上市公司依舊有較高的投資價值。據(jù)指定報紙統(tǒng)計，以2006年中期業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2月6日A股加權(quán)平均市盈率為36.20倍，在新興市場中并不算很高。

　　當(dāng)然，我們必須認(rèn)清提高上市公司質(zhì)量的目的和工作重點(diǎn)。《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量意見》指出：“提高上市公司質(zhì)量，是強(qiáng)化上市公司競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求；是夯實資本市場基礎(chǔ)，促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的根本；是增強(qiáng)資本市場吸引力和活力，充分發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置功能的關(guān)鍵。”因此，提高上市公司質(zhì)量，并不僅僅是為了提高上市公司凈資產(chǎn)收益率，還要“以改進(jìn)治理水平和增強(qiáng)透明度為重點(diǎn)，進(jìn)一步做好提高上市公司質(zhì)量工作”。

　　我認(rèn)為，就目前情況來看建設(shè)多層次市場比擠泡沫更重要。2007年，是多層次資本市場攻堅第一年。當(dāng)前，構(gòu)建多層次資本市場體系的工作正在積極推進(jìn)中。構(gòu)建多層次資本市場體系，有利于國民經(jīng)濟(jì)又好又快地發(fā)展，改變我國金融和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在債務(wù)性資金相對過剩和資本性資金相對短缺、中小企業(yè)融資困難、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理以及金融風(fēng)險防范機(jī)制缺乏等現(xiàn)象；構(gòu)建多層次資本市場體系，有利于更好地滿足企業(yè)的融資需求，有利于完善我國居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

　　我贊同成思危先生“股市是虛擬經(jīng)濟(jì)，它內(nèi)在就存在泡沫，泡沫的膨脹和破滅，就造成了股市的波動。沒有投機(jī)就沒有股市”的提法。因而，我們也沒有必要把擠泡沫作為工作重心。新基金發(fā)行重亮綠燈，表明拓寬股市資金來源的政策不會有變。(作者系西南