鋼鐵股的價值，醫藥股的成長，資產注入的外延式增長——

　　本報記者 徐海洋 北京報道

　　龍頭指標股價值回歸基本到位為市場迎來了反彈契機，新基金發行重亮綠燈則給行情帶來了有力支撐，市場的強勢特征已充分顯現。

　　分析人士指出，鋼鐵股的價值、醫藥股的成長以及資產注入等外延式增長的題材，將是引領未來市場走向的三大動力。

　　動力一：鋼鐵股的價值

　　在近期市場調整過程中，流動性好、機構普遍持倉的個股成為下跌重災區，金融、地產等行業指數跌幅普遍在20%左右，申萬黑色金屬行業指數5個交易日下跌了15.96%，部分龍頭權重股跌幅接近30%。一定程度的下跌可有效消除估值過高的部分，而業績優良的鋼鐵股經過下跌后已重新進入價值區域。

　　目前國內鋼鐵行業主要上市公司處在市盈率11倍、市凈率2倍左右的估值水平，估值基本合理。但從整體發展趨勢看，鋼鐵行業面臨

　　根據中國聯合鋼鐵網的監測數據，今年一季度我國大部分鋼材品種價格呈現上漲態勢，其中建筑鋼材、熱卷、中厚板等主流品種價格漲幅均在4%以上，上海市場中厚板價格漲幅超過8%。2月初，多家鋼鐵上市公司先后上調了鋼材產品出廠價格。

　　行業景氣度提升的直接結果是上市公司盈利有望大幅增長。有行業研究員表示，一季度國內鋼鐵上市公司業績同比增長有望達到300%，二季度將同比增長50%。業績增長將進一步拉低鋼鐵公司估值水平，使其成為目前點位市場上具有投資價值的品種。

　　動力二：醫藥股的成長

　　成長性是牛市的主線，但目前市場上不容易找到具有整體性成長機會的板塊。宏觀調控成為房地產和與投資關聯度較高行業的重要壓力，銀行股遭遇估值瓶頸，人民幣升值的態勢也勢必對一些出口依存度較高的行業造成影響，機構不可能向這些板塊再次投入重金做多。在這種情況下，醫藥股的成長性優勢逐步顯現出來。

　　今年是醫藥行業新一輪變革的開局之年。藥品降價、藥品采購和終端銷售模式變革以及醫藥商業的并購整合等，將使整個行業形勢發生變化。拋開難以厘清的不確定因素，有幾個趨勢是明確的：行業整合意味著進入門檻的提升和競爭環境的規范，其結果將是行業集中度的大規模提升，資源和市場份額將向具有一定行業基礎的公司迅速集中。與之對應，市場應給相應公司更高的PE。換言之，在行業面臨增長之初，應該給予龍頭個股更高的市盈率估值，并在未來的發展過程中逐步恢復至市場平均水平。例如，以前5元左右的中信證券市盈率高達60倍，而現在35元的中信證券市盈率不足30倍。2006年的鐵路設備制造業個股也走過了同樣的歷程。

　　從長遠來看，我國步入老齡化社會的趨勢和獨特的人口結構特征是醫藥股價值的基礎支撐。目前，醫藥行業的動態市盈率僅29倍，顯然沒有反映出應有的成長性溢價。

　　動力三：資產注入的外延式增長

　　最近一段時間，資產注入、整體上市等題材股成為市場的明星，有的個股甚至上漲了幾倍。應該說，這種題材熱具有一定的現實支撐。

　　相對于企業自身的內生性增長，通過資產注入、集團整體上市等形式實現的外延式擴張，對上市公司盈利增長的影響更為直接。盈利能力的提高本身就意味著股價和估值水平的雙重提升。申銀萬國證券研究表明，此前多年時間里，我國一直存在上市公司資產收益率低于全部工業企業資產收益率的“怪現象”。而目前我國上市公司的凈資產收益率不僅低于業態穩定的發達國家，甚至不到印度公司的一半。股改對上市公司股東和管理層的利益刺激是直接而明顯的，上市公司業績有望逐步恢復應有的面目，資產注入等題材將成為今后相當長一段時期內的市場主流熱點。

　　周三盤中，一批大型央企旗下的“中”字頭公司，如中化國際、中金黃金、中成股份等強勢漲停，表明具備整體上市預期的個股行情逐步走向高潮。