□侯寧

　　成思危副委員長(zhǎng)說(shuō)中國(guó)股市有泡沫，并且認(rèn)為70%上市公司幾乎沒(méi)有投資價(jià)值；國(guó)際著名投行高盛認(rèn)為中國(guó)股市沒(méi)泡沫，理由是中國(guó)的“實(shí)際匯率偏低、人民幣被低估、非市場(chǎng)化的供給因素等”。這實(shí)際上代表了國(guó)內(nèi)外目前階段性唱多唱空中國(guó)股市的正反兩方。

　　那么，當(dāng)前的中國(guó)股市到底有無(wú)泡沫呢？我的答案是，有，而且很多！所以在我看來(lái)，擠泡沫勢(shì)在必行，而且一個(gè)大致擠掉泡沫的牛市才能是健康和持久的牛市。

　　大家知道，這輪股市大跌的觸發(fā)因素一方面是由于幾個(gè)大人物唱空，但那畢竟是動(dòng)動(dòng)嘴皮子，作為國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人的成思危在此也更多地扮演的是一個(gè)“風(fēng)險(xiǎn)投資之父”的學(xué)者角色；而另一方面的因素才是股市暴跌的真正原因，即查處信貸資金違規(guī)入市、嚴(yán)格上市公司信息披露、限制上市公司高管炒股、監(jiān)控基金經(jīng)理關(guān)系網(wǎng)的老鼠倉(cāng)，等等。

　　也就是說(shuō)，除了老百姓奮不顧身地盲目入市以及上市公司中的垃圾股暴炒帶來(lái)的泡沫之外，中國(guó)股市的泡沫更多地來(lái)自違法違規(guī)的投機(jī)資金。正是這種來(lái)自銀行、上市公司、公司高管以及享有特權(quán)機(jī)構(gòu)的蓄意引領(lǐng)，才讓股市的虛高浪潮一浪高過(guò)一浪，才讓平時(shí)都不看股市的老百姓也產(chǎn)生了股市有黃金沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)覺(jué)。試想，如果我們的資金來(lái)源都是合規(guī)的，我們的高管機(jī)構(gòu)都是守法的，我們的信息披露都是及時(shí)平等的，那么上證指數(shù)真的會(huì)以如此兇狠的速度上漲嗎？這些投機(jī)資金見(jiàn)不得陽(yáng)光，所以一有風(fēng)吹草動(dòng)便急忙撤出，這才是引發(fā)暴跌的真正原因。客觀地說(shuō)，

股票市場(chǎng)總是存在泡沫的，但對(duì)中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，投機(jī)資金的大行其道使這種泡沫超出了合理的成份，使市場(chǎng)長(zhǎng)期處于劇烈的動(dòng)蕩之中。因此，中國(guó)股市的泡沫是由制度性缺失所造成的。

　　讓人感到悲哀的是，每一輪大牛市中都是這樣泥沙俱下，違規(guī)違法者多多，這已成為眾所皆知的“中國(guó)式股市”的一個(gè)基本定律。直到現(xiàn)在，2000年大牛市中遺留下來(lái)的大案要案還沒(méi)處理完呢！即便國(guó)外成熟市場(chǎng)中的大牛市中都會(huì)出現(xiàn)各種騙局，更何況我們這個(gè)法規(guī)滯后、監(jiān)管遲緩、懲處偏軟的“新興加轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)”呢？在此現(xiàn)實(shí)國(guó)情下多提醒參與者樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)有何過(guò)錯(cuò)呢？難道我們真的要沉迷在所謂“漢唐盛世”的“市夢(mèng)率”中，做一場(chǎng)只能漲不能跌的春秋大夢(mèng)？

　　事實(shí)上，貸款炒股、地下錢(qián)莊資金進(jìn)入股市在去年年中大盤(pán)還沒(méi)有快速上漲時(shí)，已經(jīng)露出端倪，當(dāng)時(shí)亦有包括筆者在內(nèi)的多人提出警示，但并未引起重視。這種情況的出現(xiàn)，其實(shí)很好理解，在

股權(quán)分置改革初戰(zhàn)告捷的情況下，如果沒(méi)有股票市場(chǎng)行情的有效上升，那么股改的成果就實(shí)在很難看出。為了營(yíng)造良好的市場(chǎng)氛圍，也為了恢復(fù)

新股發(fā)行，也許還因?yàn)檫`規(guī)違法現(xiàn)象的隱蔽性，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，管理層的態(tài)度一直顯得有點(diǎn)曖昧。

　　如此，終于引來(lái)了后來(lái)工行、中行等超級(jí)大盤(pán)指標(biāo)股的瘋漲，但也正是這樣不顧家底實(shí)情、不顧此前還在為“賤賣(mài)”辯護(hù)的投機(jī)炒作，讓股票市場(chǎng)里允許存在的泡沫最終堆積到了不可思議的程度。然而，“出來(lái)混，總是要還的。”招行等小銀行的藍(lán)籌故事或許還可以延續(xù)，但每個(gè)清醒的財(cái)經(jīng)人士難道還不知道工行、中行的家底？不客氣地說(shuō)，它們要做到“與國(guó)際接軌”，恐怕還不知需要經(jīng)受幾回洗禮呢！

　　對(duì)于這些情況，監(jiān)管層應(yīng)該說(shuō)是心知肚明，作為國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人的成思危也了然于胸，所以才會(huì)在某些時(shí)候站出來(lái)點(diǎn)點(diǎn)剎車(chē)，擠擠泡沫。一個(gè)基本的道理是大家都明白的，人為“制造”出來(lái)的資本市場(chǎng)要想真正走向國(guó)際化、市場(chǎng)化，應(yīng)該還是需要經(jīng)受一場(chǎng)資本的“革命洗禮”的。

　　中國(guó)股市雖然有泡沫，但仍然充滿著機(jī)會(huì)；然而面對(duì)大量的違規(guī)投機(jī)，面對(duì)堆積如山的已經(jīng)獲得流通權(quán)但還未上市流通的流通股，要說(shuō)現(xiàn)在的中國(guó)股市沒(méi)泡沫，只有傻子才會(huì)相信。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。