中金公司：防御為上

　　·股市延續(xù)強(qiáng)勢，股市上漲的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)特征明顯，主要體現(xiàn)在：(1)長期國債收益率依然維持在3%的低水平；(2)銀行資金流向股票市場；(3)股市成交量明顯放大，個(gè)股換手率顯著提高，顯示股市投機(jī)性明顯上升。

　　·由于通脹預(yù)期上升，加上1月份股市上漲過快，央行加息的可能性正在逐步增大。但是長期來看，國內(nèi)流動(dòng)性過剩是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題所致，這種趨勢也很難在短期內(nèi)得到逆轉(zhuǎn)。此外，剔除糧食上漲因素的核心CPI沒有出現(xiàn)明顯上升，加上升值壓力和國際利率走勢決定了央行利率提高的空間不大，因此，市場無法形成持續(xù)加息預(yù)期，1-2次加息對市場利率水平的影響將非常有限。

　　·預(yù)計(jì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)、企業(yè)業(yè)績?nèi)詫⒈３址�(wěn)定的增長、上市公司凈資產(chǎn)回報(bào)率(ROE)還有持續(xù)提升的空間。

　　·投資建議：投資組合轉(zhuǎn)向防御性、分散投資為主。建議重點(diǎn)關(guān)注對利率不敏感、業(yè)績增長明確、防御性較強(qiáng)的行業(yè)和個(gè)股，例如鋼鐵、機(jī)場、鐵路、航運(yùn)、黃金、造紙包裝、

化工等；而對于銀行、地產(chǎn)、航空等對利率變動(dòng)敏感性較強(qiáng)，或者近期漲幅過快出現(xiàn)估值偏高的行業(yè)與個(gè)股采取短期回避，逢低買入的投資策略。此外，在宏觀經(jīng)濟(jì)普遍走強(qiáng)，同時(shí)股市變化具有較強(qiáng)的流動(dòng)性推動(dòng)特征環(huán)境下，建議對行業(yè)和個(gè)股進(jìn)行分散投資。

　　光大證券：奔牛小憩 等待新動(dòng)力

　　·我們認(rèn)為股市泡沫的判斷標(biāo)準(zhǔn)不是估值的橫向或縱向比較，而是其與市場必要回報(bào)率的差是否大幅偏離長期利潤增長率，且其主要誘發(fā)因素來自經(jīng)濟(jì)或股市的超調(diào)。

　　·我們不否認(rèn)A、H股在定價(jià)上的聯(lián)系，但絕不意味著兩個(gè)市場同股同價(jià)。對于兩個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、財(cái)政與貨幣政策存在明顯區(qū)別的經(jīng)濟(jì)體，市場必要回報(bào)率的不同必然導(dǎo)致定價(jià)的差異。分析表明，A、H股市場在聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)的同時(shí)，A股溢價(jià)已達(dá)致合理水平。

　　·A股32倍的靜態(tài)估值(2006年)相對合理，而管理層的態(tài)度、政策取向，以及市場近期的震蕩都表明，無論經(jīng)濟(jì)還是股市短期尚不會出現(xiàn)超調(diào)。與其他大類資產(chǎn)相比，我們判斷A股市場不存在泡沫，但需要等待盈利數(shù)據(jù)提供繼續(xù)上漲動(dòng)力。

　　·升息不會影響儲蓄剩余，甚至?xí)�促進(jìn)儲蓄，我們不認(rèn)為這是調(diào)控當(dāng)前經(jīng)濟(jì)失衡的有效辦法。理論分析和國際經(jīng)驗(yàn)表明，在供需失衡前提下，無論增值稅還是物業(yè)稅都可以通過價(jià)格和成本轉(zhuǎn)移方式來化解。

　　·鑒于對貿(mào)易順差和業(yè)績的良好預(yù)期(主要來自PPI和CPI的上升)，2007年目標(biāo)點(diǎn)位為3500點(diǎn)，新一輪上漲將來自年報(bào)和季報(bào)的出色表現(xiàn)。由于修正經(jīng)濟(jì)失衡的有效辦法是

匯率和要素價(jià)格的調(diào)整，我們堅(jiān)定看好金融、地產(chǎn)和消費(fèi)行業(yè)的中長期投資回報(bào)。

　　上海證券：揚(yáng)湯止沸還是釜底抽薪

　　·2007年經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的預(yù)期、近期宏觀調(diào)控政策趨緩的判斷以及人民幣加速升值的事實(shí)使得投資者對股票市場的投資熱情還將繼續(xù)高漲。但基于對長期投資可能放緩的疑慮，以及近期股市市場化調(diào)控政策的判斷，市場謹(jǐn)慎氣氛也將會回升。因此，2月份A股市場將走出前期的亢奮期，理性和謹(jǐn)慎將重新抬頭。

　　·A股市場市盈率估值水平已經(jīng)不具有顯著的投資吸引力，在機(jī)構(gòu)投資者資金開始出現(xiàn)增量有限情況下，A股整體估值空間的進(jìn)一步拓展動(dòng)力將會衰退，表現(xiàn)為高價(jià)股股價(jià)運(yùn)行將會相對穩(wěn)定。

　　·我們認(rèn)為，2月份上證綜合指數(shù)持續(xù)沖擊歷史新高的動(dòng)力會有所降低，3000點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口對市場的意義主要體現(xiàn)在歷史坐標(biāo)上，而并不能夠帶來更多的指引作用，即3000點(diǎn)位置很有可能是上證綜合指數(shù)階段性高位。我們需要警惕的是在該位置的調(diào)整壓力主要來源于哪些方面，就目前而言資金面可能是主要因素�；�于基本面的相對樂觀，我們認(rèn)為2月份A股市場將展開結(jié)構(gòu)性調(diào)整的高位震蕩格局。

　　·個(gè)股方面我們建議關(guān)注：中國石化、長江電力、中國國航、深發(fā)展A、萬科A、大秦鐵路、星新材料、南山鋁業(yè)、北大荒、華魯恒升、威孚高科、湘火炬、長安汽車、沈陽機(jī)床、中捷股份、歌華有線、通威股份、國投中魯、中青旅和黃山旅游等的投資機(jī)會。

　　西南證券：A股行情拐點(diǎn)即將出現(xiàn)

　　·2006年，國內(nèi)生產(chǎn)總值209407億元，增長10.7%，工業(yè)企業(yè)總體盈利增幅達(dá)30%。M2增速回復(fù)穩(wěn)定，M1快速增長；宏觀調(diào)控下貸款增長趨穩(wěn)，中長期貸款增速較大；儲蓄存款增速下降，部分被分流到股票市場。控制流動(dòng)性成為政府調(diào)整貨幣政策的切入點(diǎn)，新措施出臺的時(shí)機(jī)要看未來1-3月的投資情況和物價(jià)走勢。

　　·乘用車產(chǎn)銷量進(jìn)入穩(wěn)定增長軌道，整體盈利能力明顯好轉(zhuǎn)。各地車船使用稅正在進(jìn)行調(diào)整，燃油稅也在醞釀中，需要引起重視；電信行業(yè)第一季度局勢很難明朗，各種傳言充斥市場，造成大幅震蕩走勢；春節(jié)期間是消費(fèi)高峰期，家電和食品銷售類公司可以短期關(guān)注。公路運(yùn)輸、航空、水運(yùn)迎來旅客高峰；2007年上半年電廠的平均售電價(jià)同比仍有上漲，但全年景氣度不如2006年，利潤增幅會回落到15%或以下。

　　·2月份在行業(yè)配置方面繼續(xù)采取保守策略，業(yè)績增長的行業(yè)依然可以謹(jǐn)慎持有，能源板塊和具有自主知識產(chǎn)權(quán)的科技股可以關(guān)注。

　　·進(jìn)入2007年，股市上行勢頭明顯減弱，震蕩頻繁。由于此前的上升幅度及時(shí)間已經(jīng)十分充足，此時(shí)出現(xiàn)震蕩是在提示風(fēng)險(xiǎn)，操作上建議減倉規(guī)避。

　　廣發(fā)證券：熱點(diǎn)全面擴(kuò)散 年報(bào)影響加大

　　·2月行情走勢預(yù)測：不會出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)折行情，大盤連續(xù)走高到3000點(diǎn)的水平，我們認(rèn)為春節(jié)之前，整體行情還能保持基本的穩(wěn)定，應(yīng)該不會出現(xiàn)大幅調(diào)整的轉(zhuǎn)折行情。主要有這么幾個(gè)基本的判斷理由：1、基金整體的看法依然還是比較樂觀，對于2007年、2008年行情的空間(部分基金的看法是看到5000點(diǎn)的位置)判斷依然樂觀。2、年報(bào)行情雖然還有變數(shù)，但幾大重要板塊的年報(bào)業(yè)績增長應(yīng)該是確定的，在春節(jié)前這段時(shí)間市場預(yù)期還是比較穩(wěn)定的。3、從資金面看，農(nóng)歷年前企業(yè)分紅及獎(jiǎng)金分配預(yù)期較好，儲蓄資金將進(jìn)一步分流到基金和直接入市，可能進(jìn)一步推高市場。

　　·我們的策略：提高組合的安全邊際：對于1月行情，市場走得比我們想象的還要樂觀，但市場主線方面還是基本符合了我們年前的判斷，地產(chǎn)、金融及鋼鐵依然出現(xiàn)了極強(qiáng)的走勢，同時(shí)消費(fèi)主題的品種得到了充分挖掘。展望2月份市場，我們判斷市場熱點(diǎn)將全面擴(kuò)散，年報(bào)業(yè)績的影響比重加大，2月份將是一個(gè)以個(gè)股行情為主，以年報(bào)業(yè)績、預(yù)期增長及送轉(zhuǎn)題材為主的行情局面。我們更加強(qiáng)調(diào)公司的估值與平均水平的比較，更加強(qiáng)調(diào)業(yè)績增長預(yù)期的確定性。

　　國盛證券：天主的歸天主，凱撒的歸凱撒

　　·縱向看，目前A股市場無疑處于技術(shù)上嚴(yán)重超買、投資氛圍上十分瘋狂、估值上存在巨大泡沫的非理性階段。然而當(dāng)再度把視野對準(zhǔn)全球股市，橫向比較我們會發(fā)現(xiàn)：A股市場實(shí)際上正與世界同步！泡沫論、股指期貨、行政手段和市場作用需要辯證看待。

　　·面對當(dāng)今3000點(diǎn)附近存在嚴(yán)重分歧的A股市場，我們需要大智慧———管理層應(yīng)致力于維護(hù)“三公”原則，投資者應(yīng)規(guī)避高估品種風(fēng)險(xiǎn)，把握低估品種。

　　·未來市場演變將出現(xiàn)兩種情況，一是政府主動(dòng)降溫、技術(shù)調(diào)整要求、周邊股市見頂回落、貨幣緊縮政策利空效應(yīng)等因素形成共振，市場將展開中期調(diào)整，上證綜指的調(diào)整極限在2300點(diǎn)附近；二是周邊股市持續(xù)向好、外圍資金積極入市、上市公司業(yè)績增長超過市場預(yù)期，如此，政府降溫、流動(dòng)性收緊等影響有限，市場將快速完成調(diào)整或維持高位強(qiáng)勢震蕩，上證綜指2500點(diǎn)附近將成為支撐位。我們趨向于第二種演繹方式。

　　·A股市場上正面臨股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整的事實(shí)，因此，規(guī)避高估品種、把握低估潛力品種是未來的主要投資策略。建議繼續(xù)從年報(bào)業(yè)績、超跌的資產(chǎn)重組股、證券業(yè)、

人民幣升值、奧運(yùn)、3G、制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級、消費(fèi)升級和消費(fèi)增長、自主創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保新材料、兩稅合并、新會計(jì)準(zhǔn)則、股權(quán)激勵(lì)和資產(chǎn)注入、商品期貨市場聯(lián)動(dòng)等主題中選擇投資品種。

　　國金證券：“草根消費(fèi)”春風(fēng)吹又“升”

　　·作為農(nóng)產(chǎn)品凈進(jìn)口國，異常氣候?qū)е碌膰�際供給不足對中國的負(fù)面影響短期內(nèi)緩解；而低收入群體收入的增加和農(nóng)村消費(fèi)的啟動(dòng)都將增大刺激糧食和肉類消費(fèi)，國內(nèi)對糧食的需求穩(wěn)步上升，短期內(nèi)糧食價(jià)格將繼續(xù)在上升通道中運(yùn)行。

　　·“和諧社會”下對低收入群體的關(guān)注和對高收入群體稅收制度管理的趨嚴(yán)使年內(nèi)低端消費(fèi)增長加速將更為明顯，農(nóng)村消費(fèi)和生活必需品類“草根消費(fèi)”有望快速增長。同時(shí)，在消費(fèi)性服務(wù)行業(yè)景氣度總體提升的背景下，“萬村千鄉(xiāng)”工程的收官、新農(nóng)村建設(shè)的加快和農(nóng)村低端消費(fèi)的持續(xù)上升等因素都將使農(nóng)村批發(fā)零售貿(mào)易行業(yè)的景氣度進(jìn)一步提升。

　　·由于市場PE估值水平上升過快，管理層的擔(dān)憂持續(xù)增強(qiáng)，建議近期投資組合可以考慮進(jìn)行適度風(fēng)險(xiǎn)防范，基于此，我們調(diào)整部分行業(yè)的配置。

　　·CPI雖然短期內(nèi)會持續(xù)上行，但是當(dāng)前工業(yè)品價(jià)格的回落預(yù)示著當(dāng)前通貨膨脹壓力并非是全局性的，單單的食品價(jià)格回升也不會促成央行加息，我們認(rèn)為短期內(nèi)央行不會加息。

　　·近期應(yīng)該繼續(xù)加大對消費(fèi)服務(wù)類投資，建議重點(diǎn)加大對農(nóng)村消費(fèi)和生活必需品類的“草根消費(fèi)”和相關(guān)批發(fā)零售行業(yè)的配置比重，這些行業(yè)類尤其是市場集中度不高行業(yè)中的品牌性企業(yè)值得關(guān)注。

　　平安證券：以靈活倉位應(yīng)對短期震蕩

　　·雖然從防范流動(dòng)性泛濫可能對物價(jià)構(gòu)成的沖擊，以及為未來經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)騰出足夠的政策空間等因素考慮，需要適度改變目前的低利率局面，但在時(shí)機(jī)選擇上，至少短期內(nèi)并不存在明顯的迫切性。同時(shí)，以目前的流動(dòng)性以及企業(yè)盈利增長幅度來看，適度加息并不足以有效改變目前經(jīng)濟(jì)體系所存在的流動(dòng)性泛濫局面。

　　·1 月份市場充斥著種種負(fù)面消息，對市場整體表現(xiàn)和投資者的預(yù)期均產(chǎn)生負(fù)面影響。A股估值過度偏離趨勢線上軌，也使得A股估值在短期所面臨的“回拉”壓力持續(xù)在增加。

　　·在各種因素“角力”下，2 月份市場所面臨的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)依然明顯。尤其投資者普遍關(guān)注的種種緊縮性措施和負(fù)面消息，以及管理層對市場持續(xù)上漲后逐步趨于謹(jǐn)慎的態(tài)度，仍可能對市場短期走勢構(gòu)成沖擊。但在良好業(yè)績和依然寬松的資金供給環(huán)境下，A股市場短期并不具備整體性的持續(xù)殺跌風(fēng)險(xiǎn)，2月份A股市場更可能是延續(xù)目前這種寬幅波動(dòng)行情。

　　·對于大部分投資者，短期市場波動(dòng)加大意味著操作的風(fēng)險(xiǎn)和難度加大，因此，選擇在市場調(diào)整后的回升階段逐步降低持倉比例，將是一個(gè)較為穩(wěn)健的操作策略。我們預(yù)期，圍繞諸如“資產(chǎn)注入”、“新能源”和“小盤成長”等題材和風(fēng)格類個(gè)股展開的“尋寶游戲”，將有望成為下階段市場的持續(xù)熱點(diǎn)。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。