●上市高定位飽受市場爭議

　　昨日滬深兩市探低回升，金融股充當了當日回升的中堅力量。但在金融板塊中，前期跌幅最大、股價連創上市新低的中國人壽卻僅回升2.28％，成交量也徘徊在較低的水平上，可見新資金對中國人壽的興趣是比較有限的。

　　中國人壽上市以來的定位始終飽受市場爭議。該公司97.8倍的發行市盈率創出中國

證券發行市盈率最高紀錄。雖然1月末公司發布公告稱，2006年凈利潤增長50％以上，但按此計算，其2006年的每股收益按發行后總股本攤薄計算也只有0.30元左右，以目前35元左右的價格計算，市盈率仍高達100倍以上。即使按公司未來業績每年增長100％，在價格不變的情況下，也要兩年后才能使公司市盈率降至金融行業平均的25倍水平。而該公司的成長性顯然沒有那么高。因此，該公司的市場定位從發行和上市之日就有被市場高估的嫌疑。

　　●目前股價尚在估值范圍

　　此外，三年前中國人壽在香港上市時發行價僅為3.625港元，不足A股發行價的五分之一。該股香港上市后長期徘徊在4-6港元之間，直到2006年才在境外資金炒作

人民幣升值概念的預期下突破7.5港元的中線阻力，進入快速上漲階段，至2007年初A股發行時，該股最高上摸28.85港元。一年內的累計最大升幅高達280％。就在H股價格一年內已經翻兩番的情況下，目前其A股估值仍高于H股50％以上，顯然其A股定位已大大透支了未來兩三年業績的增長和人民幣升值的預期。難怪昨日增量資金進場并未開始吸納中國人壽。

　　中金公司對中國人壽的價值表述為：基于不同的折現率和不同投資收益率，在10.5%的折現率下，投資收益率在基本假設和增加50個基點的區間內時，中國人壽在2007年底的每股合理價值區間是30.24元至36.17元人民幣；而有的境外機構認為中國人壽H股估值應該在17港元。那么，應該說目前價位尚在國內分析師估值范圍內，再度破位的可能性不大。(西南證券 劉晨)

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