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財經縱橫

滬深路演 平安估值40元

http://www.sina.com.cn 2007年02月06日 12:52 東方早報

  即將A股IPO的中國平安保險集團昨天開始了滬、深兩地的路演,平安董事長馬明哲昨天親自帶隊到滬上個機構游說,大打“綜合經營”牌。平安主承銷商高盛高華證券公司則在昨天的推介會上表示,平安的合理估值應為40元。

  馬明哲大打綜合經營牌

  昨天,由董事長馬明哲和總經理張子欣帶隊的兩路人馬,分別在滬、深兩地路演推介,其中馬明哲、平安首席保險業務執行官梁家駒、平安資產管理公司董事長陳德賢等人在上海走訪了各基金公司,并且上午在陸家嘴香格里拉酒店對一些機構進行了集中推介;下午,平安的主承銷商高盛高華組織召開了平安A股IPO面向分析師的預路演。

  根據平安的招股意向書,其本次將公開發行不超過11.5億股A股,2月2日起開始詢價,12日進行網上申購。平安此次發行戰略配售不超過3.45億股,占本次發行規模的30%;回撥機制啟動前,網下配售股份不超過875億股,占25%,網上發行不超過5.175億股,占45%。

  一位參與昨天上午平安面向機構集中推介會的人士告訴早報記者,馬明哲等人本次主要介紹了平安在綜合經營方面的優勢,比較了平安與中國人壽的優劣勢,感覺上平安在銀行業務方向發展空間還比較大。

  “感覺還不錯,馬明哲等人到公司來主要談公司的發展狀況和發展戰略。我們聽下來,覺得平安應該機制比較好,集團框架有優勢,業務結構比較均衡。我們認為它的估值在40多塊錢比較合理。”一位基金經理告訴早報記者。

  該基金經理表示,盡管40多元的估值比較合理,但平安的發行價還是應該低些,給市場一定的向上空間,目前各基金公司還未對平安的發行作出報價,報價將在隨后幾天進行。

   平安謀購京滬商業銀行

  對于平安的未來發展戰略,高盛高華人士昨天表示,平安的投資連接保險已經獲得中國保監會的批準,但考慮到過去投資連接保險對市場的負面影響,平安暫時還不會推出。

  早些年,平安人壽曾經在中國最早推出投資連接保險,但由于當時資本市場表現不佳,加上一些代理人在投資連接險銷售時進行誤導,出現退保風波。之后,盡管國內一些保險公司也推出過一些新的投資連接保險,但市場接受度有限。雖然去年來資本市場走強,但投資連接保險是否能再次創造當年的銷售奇跡,未為可知。

  除了業務快速擴展外,平安的金融控股模式也為市場關注。目前,平安旗下擁有平安人壽、平安財產保險、平安證券、平安信托、平安銀行等眾多子公司,一些交叉業務可能給平安帶來其他保險公司不具備的擴展優勢。此外,平安還于去年7月初出資49億元收購了深圳市商業銀行89%的股份。

  高盛高華有關人士昨天表示,由于平安銀行為合資銀行,其業務能力有限,因此平安已制定戰略計劃,將重點發展深圳市商業銀行。此外,平安還計劃在未來幾年收購京、滬兩地的商業銀行。

  高華給出40元估值

  昨天下午4點半,高盛高華專門對各券商機構展開平安A股IPO的預路演。高盛高華在會議中給參會者每人分發了一份關于平安的說明書,其中對平安的價格給出估值,并在會后將該份資料收回,不能帶離會場。

  高盛高華昨天報出的價格為:根據不同貼現率,平安的合理價格應為32.9元至55.5元之間,取其中間值,應為40元。平安H股昨天收報36.4港元,跌0.55%。

  按照高華給出的估值,其給平安評估的風險溢價為8%,而市場內一般給保險股的風險溢價僅為4.5%,其假設的平安保險貼現率為12%,長期投資貼現率為4.7%。

  對此,分析師存在較大爭議。由于保險公司的主要資產為龐大的現金流,而這些現金流將來要按照一定比例理賠或返還客戶。因此,保險股無法按照傳統

股票的PE(市盈率)給予估值,而是要根據資產的未來支付風險、投資收益回報等,進行貼現進行估值。風險溢價越高,其現在的價值越低。國內分析師認為,高華對平安保險的風險溢價率水平評估過高。

  高盛高華稱,平安有著較大的利差損保單,這使得它的長期壽險

準備金將到2050年到達頂峰。對此,分析師也有較大質疑。一些分析師批評認為,高盛高華對于平安的估計過于保守,實際上這些利差損長期壽險準備金將到2030年即可到達頂峰。

早報記者 肖莉

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