△摩根大通董事總經(jīng)理龔方雄

　　摩根大通董事總經(jīng)理、首席

　　A較H溢價仍將維持

　　隨著前期A股大幅上漲，上周A+H公司的A股價格全面高過H股。龔方雄表示，A股和H股估值差距可能會維持很長一段時間。因為兩個市場的投資群體不同，投資群體所面臨的投資環(huán)境也不同。

　　他指出，香港H股投資者會把中國市場的估值跟其他新興市場比較，在同類行業(yè)中，選擇估值較低的市場進行投資；而內(nèi)地投資者群體只能選擇A股市場，使得內(nèi)地的流動性與香港市場不一樣。加上投資者群體本身的差異，A股產(chǎn)生溢價也就很正常。

　　為了消除目前較大的A、H股價差，香港金管局日前建議建立A股和香港股市之間的互通渠道，包括允許香港上市證券在內(nèi)地發(fā)行CDR。龔方雄認為，人民幣資本項目將逐步走向自由兌換，而CDR是開放的一種形式，因此內(nèi)地和香港金融當(dāng)局有可能就此進行討論，最終也應(yīng)該會實現(xiàn)。不過，短期卻存在技術(shù)上的難題，最大的障礙是港幣和人民幣不可自由兌換，這需要兩地作出一些特殊安排。

　　中國

　　“我們對香港市場中國股票的看法仍然是增持！”龔方雄說。雖然短期市場在技術(shù)上有調(diào)整必要，并對此保持謹慎。但是從全年來看，對香港市場仍然維持增持，而不是減持和中性。

　　“目前中國股票的估值在新興市場中確實處于較高水平，但如果中國企業(yè)業(yè)績的高增長趨勢能夠保持，那么估值就有理由比其他新興市場高。現(xiàn)在市場需要的到確認的是，以前對公司盈利的預(yù)期是否與實際相符�！�

　　他進一步指出，歐洲和美國投資者對香港及新興市場一直比較謹慎，整體持倉量較輕。尤其是去年底，中國大市值股票上市后，環(huán)球新興

　　對于A股市場的估值爭論，龔方雄則認為，A股估值并不算貴。香港市場的合理估值一般會同時參考歷史和全球新興市場的估值，但內(nèi)地市場比較封閉，主要參考的是歷史估值。從流動性較好的新華富時200指數(shù)來看，目前的PE（市盈率）約為20倍，而歷史估值最高曾到過30至40倍，所以不能說A股市場太貴。不過他也認為，從去年初至今，A股已累積較高漲幅，目前的估值并不便宜。

　　近期A股出現(xiàn)劇烈調(diào)整，龔方雄認為，這主要是因為市場上漲過快，而投資者也需要一個時間來適應(yīng)這樣的高估值。不過，由于經(jīng)濟增長、全球利率環(huán)境寬松以及油價下調(diào)等推動股市向前的“三駕馬車”依然沒有變化，市場調(diào)整的幅度不會很深。