牛市的每次調(diào)整都意味著新機會的來臨，但是機構(gòu)的調(diào)倉和市場未來結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，近期市場資金流向也發(fā)生了變化，資金明顯具有向整體上市、資產(chǎn)注入的題材股快速涌入的跡象。滬東重機連續(xù)7個漲停方興未艾之時，東方機電整體上市方案隨即問世，毫無懸念的縮量漲停，中核科技、南京水運、大元股份、青松建化等凡是具有整體上市預(yù)期的個股，幾乎是挖掘一個漲停一個，后市整體上市板塊將接棒之前如火如荼的券商概念股。

　　對于機構(gòu)投資者來說，內(nèi)生性的增長基本上托不起大牛市，惟有尋找外延式的增長動力才能夠支撐牛市的上漲動力，而整體上市正是承擔(dān)了今年證券市場的歷史重任。例如昨天，滬東重機發(fā)布公告，集團以上市公司為平臺進行整體上市。雖然相對于滬東重機目前業(yè)績和財務(wù)指標(biāo)，30元的價格不算“便宜”，但考慮到資產(chǎn)注入后整個上市公司經(jīng)營能力大幅提高，所在行業(yè)的龍頭地位以及該行業(yè)的良好發(fā)展前景，研究機構(gòu)甚至給予了100元以上的目標(biāo)價位，在近期大盤暴跌的洗禮下，該股依然穩(wěn)穩(wěn)地封住第7個漲停板。

　　表面看來，上市公司整體上市是解決了關(guān)聯(lián)交易，但實質(zhì)上卻是通過整體上市獲得了資產(chǎn)的協(xié)同效應(yīng)以及增厚了上市公司的每股收益，從而迅速提升二級市場股價，具有極強的利益沖動效應(yīng)。也就是說，從利益的角度來看，那些擁有整體上市潛在預(yù)期的上市公司均有可能成為現(xiàn)實，因為資產(chǎn)分拆上市其實并不符合股東利益的最大化，畢竟在

股權(quán)分置背景下，還可以通過關(guān)聯(lián)交易等方式讓集團公司的資產(chǎn)在同業(yè)競爭中獲得一定的優(yōu)先盈利能力。但在監(jiān)管嚴(yán)格以及股改之后，控股股東愿意將優(yōu)質(zhì)同業(yè)資產(chǎn)注入上市公司，從而通過二級市場市盈率的估值放大器效應(yīng)獲得財富的增值。更為重要的是，目前相關(guān)制度的變遷也有利于整體上市。

　　大股東的整體上市、資產(chǎn)注入等行為是股改的必然延續(xù)。不論是通過資產(chǎn)證券化獲得流通權(quán)，還是通過市值提升實現(xiàn)股權(quán)價值最大化目標(biāo)，這兩大作用均符合大股東利益。在股改完成之后均具有可信的制度基礎(chǔ)，因此就注定了整體上市潮的來臨。此外，整體上市后使得公司的市值將大幅增加，繼而成為對大盤有著重要影響的大盤指標(biāo)股，必將進入各類主要機構(gòu)的配置名單。而隨著股指期貨的金融衍生品的推出，這部分

股票的投資價值將更為突出。

　　渤海投資研究所 周延

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